眼下正值國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵窗口期——春季裝置檢修集中啟動(dòng)、下游企業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但在中東地緣沖突升級(jí)、成本飆升、供需錯(cuò)配三重壓力下，化工行業(yè)的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏受到了較大影響。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，近期霍爾木茲海峽航道受阻，原油、天然氣價(jià)格大幅上漲，從成本端改寫(xiě)了化工產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)的生產(chǎn)邏輯。

方正中期期貨產(chǎn)業(yè)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人夏聰聰表示，霍爾木茲海峽航道受阻導(dǎo)致原油及天然氣價(jià)格飆升，直接推升化工產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)成本，成本端的提振作用明顯走強(qiáng)，帶動(dòng)部分化工品價(jià)格連續(xù)上漲。企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，開(kāi)工率維持在相對(duì)高位，導(dǎo)致檢修意愿減弱，裝置春季檢修時(shí)間可能會(huì)推遲。

與上游高開(kāi)工率形成鮮明對(duì)比，下游行業(yè)正面臨“原料漲價(jià)、需求偏弱、利潤(rùn)壓縮”的三重壓力。

夏聰聰進(jìn)一步表示，春節(jié)后下游復(fù)工節(jié)奏本就偏慢，原料價(jià)格大幅上漲進(jìn)一步擠壓了生產(chǎn)利潤(rùn)，終端企業(yè)僅維持剛需采購(gòu)，缺乏集中補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力，部分中小企業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏被迫延遲。

中基寧波集團(tuán)基礎(chǔ)化工事業(yè)部研究員陳盈介紹，節(jié)后烯烴行業(yè)開(kāi)工率呈現(xiàn)明顯分化：PP（聚丙烯）成本端支撐較強(qiáng)，但PDH（丙烷脫氫）、外采丙烯制PP等裝置虧損加劇，3月檢修計(jì)劃或延遲，開(kāi)工率處于低位，供應(yīng)出現(xiàn)收縮；而LLDPE（線(xiàn)型低密度聚乙烯）整體開(kāi)工率維持高位，供給壓力有所增加。

庫(kù)存數(shù)據(jù)也印證了下游復(fù)產(chǎn)的滯后性。春節(jié)假期后首周，甲醇、尿素、PP、PE、苯乙烯等品種均出現(xiàn)不同程度累庫(kù)。

紫金天風(fēng)期貨分析師湯劍林表示，此次大幅累庫(kù)主要是因?yàn)榇汗?jié)假期下游備貨放緩、物流受限所致，屬于季節(jié)性波動(dòng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。

陳盈補(bǔ)充說(shuō)，兩油生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫(kù)存較節(jié)前增加48萬(wàn)~94萬(wàn)噸，市場(chǎng)已形成心理預(yù)期，但下游開(kāi)工恢復(fù)緩慢，其中農(nóng)膜開(kāi)工率僅10.1%、塑編開(kāi)工率為29.3%。

不過(guò)，中東地緣沖突升級(jí)也意外激活了下游補(bǔ)庫(kù)意愿，近日日度訂單成交顯著放量。陳盈提醒，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注下游對(duì)高價(jià)原料的承接能力、實(shí)際開(kāi)工進(jìn)度、上游庫(kù)存去化力度三大核心指標(biāo)。

金能科技副總經(jīng)理伊國(guó)勇則認(rèn)為，目前下游開(kāi)工正在逐步恢復(fù)，北方塑編行業(yè)復(fù)產(chǎn)較快，南方略慢，庫(kù)存去化進(jìn)程剛剛啟動(dòng)。在他看來(lái)，短期供需雙弱，庫(kù)存消化需要一段時(shí)間。中期來(lái)看，3月檢修季與需求復(fù)蘇有望形成去庫(kù)共振。

受訪(fǎng)人士普遍認(rèn)為，地緣沖突升級(jí)打亂了國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)3月春檢與復(fù)產(chǎn)的傳統(tǒng)節(jié)奏——上游因利潤(rùn)向好“不愿檢修”，下游因成本高企“不敢復(fù)產(chǎn)”。

湯劍林表示，3月本應(yīng)是上游季節(jié)性檢修與下游消費(fèi)旺季的疊加期，多數(shù)化工品價(jià)格容易走高，但地緣擾動(dòng)改變了這一格局。

具體來(lái)看，原油價(jià)格上漲導(dǎo)致部分油化工企業(yè)利潤(rùn)快速壓縮，或引發(fā)其裝置提前檢修或降負(fù)荷；煤化工行業(yè)則因國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定，產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)利潤(rùn)修復(fù)，原計(jì)劃開(kāi)展的裝置檢修可能推遲。“對(duì)下游而言，高價(jià)原料會(huì)抑制終端需求釋放，可能導(dǎo)致旺季不旺，具體仍需關(guān)注上游裝置變動(dòng)及需求演變。”湯劍林說(shuō)。

格林大華期貨能化負(fù)責(zé)人吳志橋認(rèn)為，中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵，疊加伊朗相關(guān)化工品生產(chǎn)運(yùn)輸嚴(yán)重受限，國(guó)內(nèi)大部分化工品種價(jià)格出現(xiàn)較大漲幅。節(jié)前備貨多的企業(yè)持觀(guān)望態(tài)度，備貨偏少的企業(yè)積極補(bǔ)庫(kù)，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)惜售情緒蔓延，加劇價(jià)格波動(dòng)。

吳志橋坦言，目前國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)開(kāi)工率尚未恢復(fù)至節(jié)前水平，超出市場(chǎng)預(yù)期。一方面，下游行業(yè)利潤(rùn)整體偏低，開(kāi)工率提升空間有限；另一方面，地緣沖突導(dǎo)致化工品價(jià)格全線(xiàn)大漲，中下游企業(yè)態(tài)度謹(jǐn)慎，采購(gòu)節(jié)奏放緩。與往年相比，今年復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨更多不確定性，原料價(jià)格暴漲可能導(dǎo)致下游裝置降負(fù)停工，加之海運(yùn)成本高企、需求復(fù)蘇緩慢，內(nèi)外貿(mào)訂單均存變數(shù)，市場(chǎng)對(duì)“金三銀四”旺季表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

受訪(fǎng)人士普遍認(rèn)為，化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游傳導(dǎo)相對(duì)健康的領(lǐng)域，復(fù)產(chǎn)有望恢復(fù)正常；若利潤(rùn)分配失衡，復(fù)產(chǎn)預(yù)期將進(jìn)一步下降。