今年的政府工作報告，多處表述與資本市場有關(guān)。

國泰海通策略團隊認為，投退平衡與投資者保護是今年的新增亮點。時隔十四年再度提出“完善投資者保護制度”，促進上市公司治理，提升投資者信心與參與度。首次提出拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，旨在暢通“募投管退”資本循環(huán)。基礎(chǔ)制度改革將有力提升中國市場的可投資性，夯實長牛基礎(chǔ)。

有關(guān)資本市場的表述

在“2025年工作回顧”部分，政府工作報告提出，綜合施策穩(wěn)股市，資本市場回穩(wěn)回暖、交易活躍。

在“2026年政府工作任務(wù)”部分，政府工作報告提出，加強科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務(wù)，對關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。

政府工作報告提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護制度，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重。

資本市場要支撐“科技強國”

華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁表示，投融資機制進一步優(yōu)化，包括政府基金要帶頭做耐心資本，常態(tài)化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制。而2025年主要強調(diào)了加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本，表述相對宏觀，指向2026年或有更多的科技企業(yè)上市和并購重組案例。

方正證券認為，科技創(chuàng)新需要源源不斷的研發(fā)投入，而持續(xù)的研發(fā)投入需要依靠金融體系給予的外部融資，特別是對于初創(chuàng)期科技型企業(yè)而言，金融體系提供的支持尤為重要。科技型企業(yè)普遍具有專業(yè)性強、抵押物少、成長性和風(fēng)險性雙高的特點，這決定了科技金融非常需要專業(yè)的機構(gòu)和市場來完成資源配置，通過創(chuàng)新科技金融服務(wù)，能夠更好發(fā)揮資源配置功能，提高“真科技”企業(yè)融資的效率和質(zhì)量，支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

麥高證券分析師劉娟秀表示，政府工作報告提出“對關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組‘綠色通道’機制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造”。預(yù)計未來融資端改革會向新質(zhì)生產(chǎn)力傾斜，以資本市場支撐“科技強國”。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，融資端改革要向新質(zhì)生產(chǎn)力傾斜，資本市場要支撐“科技強國”。報告明確提出：“對關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組‘綠色通道’機制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。”未來，預(yù)計將進一步完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識別機制，設(shè)置更契合硬科技、科技創(chuàng)新企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)，推動更多人工智能、生物制造、量子科技領(lǐng)域的企業(yè)上市融資。

持續(xù)深化投融資綜合改革

全國人大代表、北大博雅特聘教授田軒表示，圍繞“服務(wù)實體經(jīng)濟、助力高質(zhì)量發(fā)展”這個核心，這幾年國家關(guān)于資本市場發(fā)展路徑的指引很清晰：2024年強調(diào)“增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”，2025年聚焦“積極穩(wěn)定資本市場”，今年的重點則放在“優(yōu)化生態(tài)”上。這也就意味著，行情大概率已穩(wěn)定，未來將用改革來解決資本市場內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性問題。通過深化改革，讓資本市場的投融資功能更協(xié)調(diào)，真正成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、支持實體經(jīng)濟的重要平臺。

方正證券表示，近年來中國資本市場基礎(chǔ)性制度改革不斷推進、服務(wù)實體經(jīng)濟能力顯著增強，特別是 2024 年“924”以來，在一系列政策措施支持下，資本市場投資和融資功能協(xié)調(diào)性顯著提升。政府工作報告進一步明確提出要“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”，就是堅持用改革的辦法破解資本市場存在的深層次矛盾和問題，促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展。持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革、健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能具有重要意義，能夠提高資本市場定價及運行效率、更好服務(wù)實體經(jīng)濟；可以有效降低金融風(fēng)險、維護宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展等。

博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順表示，今年政府工作報告對資本市場的表述，釋放出一個重要信號：資本市場在中國經(jīng)濟體系中的角色正在從融資平臺逐步升級為資源配置核心機制。過去一段時間，中國資本市場的政策重點更多在于風(fēng)險防控和制度規(guī)范，而當(dāng)前政策表述更加突出提升市場活力與長期資金供給。

未來可能出現(xiàn)三個重要方向：第一，持續(xù)推動長期資金入市，包括養(yǎng)老金、保險資金和各類長期機構(gòu)投資者；第二，進一步完善科技企業(yè)融資機制，讓資本市場更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；第三，提升上市公司質(zhì)量和分紅回報，使資本市場形成長期投資與價值投資的生態(tài)。從全球視角看，一個更加成熟和穩(wěn)定的資本市場，將成為中國經(jīng)濟長期增長的有力支撐。

加速促進“長線長投”市場生態(tài)形成

華西證券李立峰表示，關(guān)于資本市場的表述，有助于加速促進“長線長投”市場生態(tài)形成。報告強調(diào)“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制”，同時新增“完善投資者保護制度”，突出資本市場的長期生態(tài)建設(shè)和秩序維護，有助于延續(xù) A 股市場“慢牛”趨勢，增強投資者信心和獲得感。

東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所聯(lián)席所長蘆哲表示，政府工作報告聚焦投融資動態(tài)平衡與“耐心資本”的制度化。2024年“924”以來，中國資本市場表現(xiàn)較好，市場重心已由“融資功能”加速向“投資端與融資端平衡”轉(zhuǎn)型。報告提出“健全中長期資金入市機制”，實質(zhì)上是對前期政策的進一步落實和健全，通過進一步優(yōu)化保險資金、社保基金等長線資金的入市比例與考核機制，并配合完善投資者保護制度，改變“短多長少”的資金結(jié)構(gòu)，為市場構(gòu)建穩(wěn)健的“壓艙石”。

方正證券認為，政府工作報告提出，要進一步健全中長期資金入市機制。中長期資金是資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”，進一步健全中長期資金入市機制是增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的重要舉措之一。由于中長期資金具有投資周期長、專業(yè)程度高、風(fēng)險承受能力強、追求長期穩(wěn)定收益等核心特征，中長期資金占比的提高不僅有利于投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與市場價值投資理念的培育，在市場波動較大時還能夠更好發(fā)揮“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用，對資本市場生態(tài)的改善有著重要的促進作用。

實際上，過去一年圍繞公募基金、保險資金等中長期資金長周期考核的政策已全面鋪開、旨在從根源上扭轉(zhuǎn)“長錢短投”的傾向，推動中長期資金入市也取得了實質(zhì)性進展。本次政府工作報告再次明確提出要“進一步健全中長期資金入市機制”，預(yù)計將加快打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點，持續(xù)深入推進中長期資金入市長效機制的構(gòu)建，助力形成中長期資金持續(xù)流入的循環(huán)。

拓展一級市場退出渠道

李立峰表示，對于一級市場，政府工作報告特別強調(diào)“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重”，直指“募投管退”鏈條中的退出難點，有利于營造高效暢通的融資環(huán)境，培育壯大耐心資本、長期資本和戰(zhàn)略資本，更好支持創(chuàng)新資本形成和創(chuàng)新動能培育。

蘆哲稱，政府工作報告聚焦一級市場痛點，打通“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)。針對一級市場面臨的“募投管退”循環(huán)痛點，報告明確提出“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道”，釋放了重塑創(chuàng)投生態(tài)的信號。在IPO常態(tài)化與并購重組政策放寬的基礎(chǔ)上，未來有望構(gòu)建更具包容性的并購?fù)顺鰴C制，破解科創(chuàng)資本的“退出難”困境。這不僅是提高直接融資與股權(quán)融資比重的必要前提，更有利于促進“新質(zhì)生產(chǎn)力”發(fā)展。暢通從創(chuàng)投孵化到二級市場退出的全鏈條循環(huán)，資本市場將更有效地引導(dǎo)社會資本流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)。

劉娟秀稱，私募股權(quán)、創(chuàng)投基金是科創(chuàng)企業(yè)的重要資金支撐，但“退出難”制約行業(yè)發(fā)展。此次重點打通多元化退出路徑，優(yōu)化IPO、并購?fù)ǖ溃七M份額轉(zhuǎn)讓試點，讓資本“投得進、退得出”，更愿意投向早期科創(chuàng)企業(yè)。

完善投資者保護制度

羅志恒稱，強化重大違法強制退市中的投資者保護，主動退市的上市公司應(yīng)當(dāng)提供現(xiàn)金選擇權(quán)等保護措施；提高投資者維權(quán)保障，加快落地落實證券監(jiān)管部門與人民法院證券期貨糾紛“總對總”訴調(diào)對接機制。

劉娟秀稱，我國A股個人投資者較多，保護其權(quán)益是激活市場的關(guān)鍵。要繼續(xù)嚴打內(nèi)幕交易、虛假陳述，完善維權(quán)機制，同時引導(dǎo)上市公司分紅、回購，讓投資者共享發(fā)展紅利，夯實市場基礎(chǔ)。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：呂久彪