近日，瀛通通訊發(fā)布的一則股權變動公告，讓百億私募深圳市達晨財智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱“達晨財智”）再次進入公眾視野。

公告顯示，2026年3月4日，瀛通通訊實控人及其一致行動人與杭州晨越私募股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“晨越基金”）簽署股份轉讓協(xié)議，擬向晨越基金轉讓5%的無限售條件流通股股份，轉讓價款1.6億元。達晨財智作為晨越基金的執(zhí)行事務合伙人，同時通過旗下管理的深圳市達晨創(chuàng)元股權投資企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“達晨創(chuàng)元”），向晨越基金出資4.9億元，為其唯一有限合伙人（LP）。

這并非達晨財智與瀛通通訊的首次結緣。早在2013年瀛通通訊尚未登陸資本市場時，達晨財智便已通過旗下多只基金率先布局，成為其早期投資人。2017年瀛通通訊在A股上市后，達晨財智實現(xiàn)超15倍賬面回報，并通過減持完成退出。時隔13年，在國家級并購基金呼之欲出之際的行業(yè)節(jié)點，達晨財智以晨越基金為載體再度入局瀛通通訊，這一動作究竟是簡單的財務投資，還是其布局產(chǎn)業(yè)資源整合、醞釀并購動作的先手棋，引發(fā)市場廣泛關注。

達晨系深度綁定晨越基金，核心利益與瀛通通訊高度契合

晨越基金成立于2026年1月28日，注冊資本5億元，出資人均為個人投資者。但據(jù)證券時報不完全統(tǒng)計，其LP結構中，以達晨財智創(chuàng)始合伙人、董事長劉晝，以及肖冰、邵紅霞等高管/前高管為代表的達晨系核心成員合計出資比例超50%。這意味著，達晨財智在晨越基金中不僅承擔普通合伙人（GP）的管理角色，其核心團隊的個人利益也與晨越基金深度綁定，為瀛通通訊的后續(xù)發(fā)展埋下了諸多想象空間。

本次股權轉讓中，瀛通通訊實控人黃暉、左筍娥及一致行動人左娟妹、左美豐、曹玲杰、黃修成與晨越基金簽署《股份轉讓協(xié)議》，擬轉讓合計931.42萬股無限售條件流通股股份，占當前總股本5%，轉讓價17.2元/股，較3月4日19.5元/股的收盤價折價11.79%。交易完成后，瀛通通訊實控人及一致行動人合計持股比例將降至30.79%，但仍為公司實際控制人。

根據(jù)公告，本次股份協(xié)議轉讓未觸及要約收購，不會導致公司控股股東、實際控制人發(fā)生變化，不會對公司治理結構及持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。結合公開信息，瀛通通訊證券部人士曾表示，公司僅是晨越基金的投資標的之一。“晨越基金注冊資本為5億元，我們這個項目只有1.6億元。”

結合該表述不難判斷，達晨財智此番布局的核心并非謀求對瀛通通訊的控股，其著力點或更多落在產(chǎn)業(yè)協(xié)同與資源賦能層面。若以17.2元/股的轉讓價測算，即便晨越基金將5億元注冊資本全額投入瀛通通訊，預計獲得的持股比例也僅為15.6%，仍低于公司實控人及一致行動人的合計持股比例。

業(yè)績增長遇阻，瀛通通訊亟待資本破局

復盤瀛通通訊近年發(fā)展軌跡與財務數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，達晨財智所具備的產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力，或?qū)⒊蔀殄ㄍㄓ嵧黄茦I(yè)務瓶頸、支撐股價運行的關鍵力量。

作為以耳機、電源、數(shù)據(jù)線及相關精密零組件為主營產(chǎn)品的企業(yè)，瀛通通訊自2017年上市不久，業(yè)績便持續(xù)承壓。iFinD數(shù)據(jù)顯示，2024年公司營收規(guī)模為8.15億元，較2020年12.08億元的業(yè)績峰值出現(xiàn)明顯下滑，僅略高于2017年上市時7.22億元的營收規(guī)模；利潤端表現(xiàn)同樣疲軟，2023年、2024年公司歸母凈利潤分別為-7903.48萬元、1345.45萬元，2025年前三季度凈虧損3565.46萬元。

瀛通通訊業(yè)績疲軟的原因主要有兩方面：其一，行業(yè)競爭日趨激烈，令耳機等核心產(chǎn)品的營收承壓，毛利率也持續(xù)走低；其二，新業(yè)務發(fā)展不及預期，電源、數(shù)據(jù)線以及助聽器等業(yè)務的第二增長曲線尚未有效成型。

而達晨財智在硬科技、高端制造甚至人工智能領域的生態(tài)資源，如今恰好為瀛通通訊的破局之路提供了契機。成立于2000年的達晨財智，目前管理著近660億元規(guī)模的基金，累計投資企業(yè)800余家。結合執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)，瀛通通訊所處的電子硬件是達晨財智布局的第三大重倉賽道，累計投資超90家企業(yè)。

事實上，瀛通通訊本身就是達晨財智早期布局的經(jīng)典案例之一。2013年，中國消費電子市場迎來需求井噴的爆發(fā)期，且前一年出臺的《“十二五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，將新一代信息技術列為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一。政策與市場的雙重紅利不僅令瀛通通訊營收強勢增長，從2011年的1.76億元，快速攀升至2013年的4.1億元，也讓其進入了達晨財智的投資視野。

2013年12月，達晨財智通過旗下管理的達晨創(chuàng)恒、達晨創(chuàng)泰、達晨創(chuàng)瑞三只基金，分別以1800萬元、1845萬元、1755萬元的價格，協(xié)議受讓原股東所持公司股份，合計投資5400萬元。2017年4月，瀛通通訊以17.25元/股的發(fā)行價登陸A股，上市后達晨財智旗下三只基金合計持有4770萬股股份，按發(fā)行價測算，對應持股市值約8.23億元，為三只基金的LP換回超15倍賬面投資回報。

在鎖定期滿后，達晨財智逐步推進退出布局，將投資收益落袋。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，2018年三季度，達晨創(chuàng)恒、達晨創(chuàng)泰、達晨創(chuàng)瑞三只基金合計減持1230萬股；同年四季度，三只基金再度合計減持580萬股。兩輪減持后，上述三只基金于2019年二季度退出瀛通通訊前十大流通股東名單，完成對該項目的階段性退出。

達晨財智此番跳出早期投資范式，選擇在二級市場入股瀛通通訊，同樣是踏在了新一輪并購重組政策的政策浪潮。2024年4月，新“國九條”出臺，將并購重組提升至更好服務高質(zhì)量發(fā)展的核心工具地位，明確要求暢通“募投管退”循環(huán)，為創(chuàng)投機構通過并購重組實現(xiàn)項目退出明晰了政策方向。時隔5個月，證監(jiān)會重磅出臺“并購六條”，從參與模式、退出路徑等多維度為并購重組松綁，多項條款進一步打開了創(chuàng)投機構布局并購業(yè)務的空間。

也正是在2024年，達晨財智合伙人、副總裁傅忠紅曾表示，在當前資本市場的有利環(huán)境下，上市公司應搶抓機遇，依托自身主業(yè)優(yōu)勢、機構能力和生態(tài)資源網(wǎng)絡，多在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同上做文章，著力推動并購整合，想方設法開展第二曲線創(chuàng)新，以實現(xiàn)持續(xù)增長和市值提升。2025年，達晨財智成立了并購部。

2026年全國兩會期間，“設立國家級并購基金”的重磅舉措被提出，這不僅為創(chuàng)投機構開辟了并購退出的全新通道，也為達晨財智這類手握大量科創(chuàng)項目的頭部創(chuàng)投機構提供了業(yè)務轉型的重要契機。

以此，達晨財智攜1.6億元資金再度入局瀛通通訊，成為市場關注焦點。未來，晨越基金剩余約3.4億元資金的投資去向，以及瀛通通訊能否承接達晨財智的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源、推動業(yè)務版圖的重構與升級，將成為判斷這家公司能否實現(xiàn)價值重估的核心看點。

作者系證券時報·全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟智庫中心研究員

責編：岳亞楠

校對：彭其華