北京時間周四（19日）凌晨，美聯儲公布3月利率決議。聯邦公開市場委員會（FOMC）以11-1的方式決定維持利率區間在3.50%-3.75%不變，反對票來源于美聯儲理事米蘭，他提出降息25個基點。

美聯儲季度經濟展望（SEP）中經濟，通脹預測小幅上修，就業市場基本穩定，備受關注的點陣圖預測今年降息1次，與去年12月一致。美聯儲主席鮑威爾表示，中東戰爭帶來的高度不確定性，美聯儲將逐次會議作出利率決策，若任期結束時美聯儲主席人選未獲確認，將擔任臨時代理主席。

經濟影響有待觀察

美聯儲決議聲明顯示，近期經濟活動一直以穩健的速度擴張。就業增長保持在較低水平，近幾個月失業率變化不大，同時通脹水平仍偏高。

值得注意的是，聲明中加入了對地緣因素的表述：中東局勢發展對美國經濟的影響尚不明確。

美聯儲主席鮑威爾在發布會上表示，受伊朗沖突影響，油價飆升預計將在短期內推高通脹。“短期通脹預期指標近幾周有所上升，這可能反映出中東供應中斷引發油價大幅上漲。但目前判斷其對經濟潛在影響的范圍與持續時間還為時過早。”他補充道，貨幣政策已做好充分準備，將根據最新數據、不斷變化的經濟前景以及風險平衡，來決定進一步調整政策利率的幅度和時機。

最新公布的經濟預期概要（SEP）中，美聯儲上調了今年經濟增速預期0.1個百分點至2.4%，2027年增速預測上修0.3個百分點至2.3%，2028年上修0.2個百分點至2.1%。

通脹形勢上，物價壓力依舊頑固。美聯儲預計今年核心PCE增速2.7%，與去年12月預測上修0.2個百分點，2027年上修0.1個百分點至2.2%。整體PCE調整類似，今年上修0.3個百分點至2.7%，2027年上修0.1個百分點至2.2%。

對此鮑威爾表示，通脹放緩速度無法達到美聯儲希望的水平。“預計從年中開始，我們會看到關稅方面的變化……相關影響一次性體現后，關稅帶來的通脹壓力會回落。”

就業市場相對保持韌性。美聯儲預計今年失業率4.4%，與上次預測持平，2027年上修0.1個百分點至4.3%，長期失業率維持在4.2%。

對于這份預測，鮑威爾稱：“沒人知道”這場沖突將會帶來何種影響。“油價沖擊的凈影響，仍將是對支出和就業構成一定下行壓力，同時對通脹構成上行壓力。”但他補充說，這些沖擊可以被美國國內更高的能源產量所抵消。

他隨后否認了有關滯脹的擔憂，稱只有在經濟情況嚴重得多的時候，才會使用“滯脹”這一表述。

利率路徑懸念繼續

FOMC本次利率預期保持不變。2026年利率中值3.4%，對應降息1次。2027年和2028年利率中值3.1%，對應區間3.00%-3.25%。

更新版點陣圖顯示，美聯儲內部分歧依然巨大。19位與會者中，預計今年降息1次或按兵不動的各有7位，外界預測，有1位主張2026年激進降息100個基點的委員可能依然是米蘭。2027年和2028年熱門區間為3.00%-3.25%，分別有6位委員和7位委員贊成，但整體分別依然分散，與去年12月類似。

對于利率前景，鮑威爾認為，美聯儲必須在勞動力市場狀況與通脹風險之間取得平衡，這使得降息決策變得困難。他說：“我們正在平衡這兩大目標：當前勞動力市場面臨下行風險，這傾向于支持降息；而通脹面臨上行風險，這傾向于支持加息或不降息。”他補充道：“因此我們處境艱難。我們的政策框架要求我們平衡這些風險。當前的利率水平正處于限制性與非限制性政策的臨界區間偏緊一側。”

美聯儲主席重申，貨幣政策不會遵循固定路線。“貨幣政策并非按預設路徑推進，我們將逐次會議作出決策。”鮑威爾補充道：“美聯儲被賦予兩大貨幣政策目標：充分就業與物價穩定。我們仍致力于支持充分就業，使通脹持續回歸 2% 的目標，并牢牢錨定長期通脹預期。”

雖然點陣圖顯示，美聯儲今年有望降息一次，鮑威爾承認，如果通脹依然頑固，這一預期可能發生改變。他表示：“利率預測是有條件的，取決于經濟表現。所以，如果我們看不到通脹取得進展，就不會降息。”

盡管面臨特朗普政府的施壓，鮑威爾強調央行的獨立性使美聯儲能夠履行自身職責，其獨立性在國會獲得了民主黨、共和黨以及參眾兩院的廣泛支持。

對于自己的未來，鮑威爾表示，在美國司法部調查結束前無意離開美聯儲理事會。值得一提的是，目前新美聯儲主席提名者凱文?沃什的國會表決進程有所延后，“如果在我的任期結束時美聯儲主席人選未獲確認，我將擔任臨時代理主席。”他稱。

政策前景如何

本次美聯儲會議焦點是如何評估沖突引發的能源價格飆升，及其對通脹和經濟產出的影響，懸念將繼續保留。沖突已導致霍爾木茲海峽航運陷入癱瘓，該航道承載著全球約五分之一的石油和液化天然氣供應。油價走高會從多個方面打壓經濟前景，包括推高汽油價格、削弱消費支出。

受伊朗戰事影響，布倫特原油期貨在周三一度突破每桶109美元。美國2月生產者價格指數（PPI）數據同樣表現強勁，導致期貨市場大幅下調了對今年降息的預期。據芝加哥商品交易所集團（CME Group）的美聯儲觀察工具顯示，至少在12月之前美聯儲基本沒有降息的可能。

美股盤中大幅走低。道富銀行投資管理首席投資策略師邁克爾·阿羅內表示，短期內油價變化將成為 “判斷風險資產表現好壞的有效晴雨表”。他稱，油價突破100美元將是一個心理關口，“會進一步驚嚇市場”。

作為未來消費者物價預期指標的通脹互換正在悄然走高，上周1年期預期一度飆升至近5個月高點約3%，大幅高于2月2.4%的同比讀數。

紐約聯邦儲備銀行周一發布的最新數據顯示，截至今年2月，美國人申請新增信貸的數量升至近四年最高水平。該行發現，在信貸需求中，大部分集中在提高信用卡額度，而非新增其他類型貸款。調查對象反映信貸需求上升的同時，獲批難度也有所下降。報告顯示，截至2月，新增信貸被拒率為15.9%，為2021年6月以來最低水平。

華爾街不乏對經濟增長與 “經濟臨界點” 的擔憂 ——這正是央行官員最難預測、也最難傳遞政策信號的 “滯脹”困境。“隨著沖突持續、油價高企且波動，經濟前景越發晦暗，”法國興業銀行研究主管蘇巴德拉·拉賈帕寫道，“盡管我們的基準情景仍假設沖突將及時解決，不會對經濟造成持續沖擊……但高通脹與勞動力市場狀況惡化，讓美聯儲難以平衡其雙重使命（充分就業與物價穩定）。”

“就在政策混亂的最糟糕階段看似結束之際，又要應對伊朗戰爭，”TS Lombard 全球宏觀首席經濟學家達里奧·珀金斯回顧了美國經濟從疫情、通脹與美聯儲快速加息，再到特朗普重返白宮后的關稅、移民等政策轉向所經歷的反復沖擊。“我們的基準假設是，沖突將是短暫的，‘這一切終將過去’。但……這場能源危機是否會成為壓垮經濟的最后一根稻草？”