資本市場向來是“錦上添花”易，“雪中送炭”難。在新能源產業資本普遍遭遇“退出嚴冬”的當下，A股市場一筆堪稱教科書級的地方國資運作案例浮出水面。

2023年底，一筆10億元的“耐心資本”逆周期入局鋰電龍頭璞泰來（603659.SH）。近三年間，這筆資金不僅在地方扎扎實實地“造”出了一個總投資超百億的核心項目，更像鯰魚一般激活了當地千億級的新材料產業集群。近期，隨著項目全面達產，這筆國資順應市場周期從容退場，最終斬獲近30%的豐厚收益。

10億重倉、千億造鏈、三成回報——這起投資故事背后，究竟藏著怎樣的地方國資產融破局邏輯？

逆向重倉

募資遇冷時的“挺膺擔當”

穿透這筆百億級項目的落子邏輯，可以清晰看到背后“操盤手”基于產業鏈視角的專業研判。從媒體觀察的角度來看，成都市重大產業化項目投資基金（簡稱“成都重產基金”）在此次運作中扮演了服務地方產業招引、推動“建圈強鏈”的耐心資本角色。梳理其過往投資軌跡可以發現，圍繞新能源這一核心賽道，該基金已進行了一系列系統性的全產業鏈布局，此前已深度落子中創新航等鋰電中下游巨頭。因此，向產業鏈上游核心材料環節進行“精準補鏈”，顯然是這只地方國資基金經過深思熟慮的戰略棋局。

任何一場成功的產業投資，起點往往是對行業周期的精準預判與逆向布局。將時間撥回2023年下半年，國內新能源電池材料賽道正經歷著深刻的結構性調整。伴隨著前期瘋狂擴產帶來的產能去化壓力，疊加資本市場估值的整體回調，整個鋰電產業鏈一度步入“寒冬”。

當時的市場環境有多冷？從一個公開細節便可窺見一斑：作為行業龍頭的璞泰來，彼時原本計劃通過定增募資不超過85億元，但在趨冷的資本環境下，最終扣除發行費用后的實際募資凈額大幅縮水至28.15億元。

在許多市場化機構紛紛“捂緊錢袋子”抽身撤退的冰點時刻，成都重產基金卻展現出了截然不同的資本定力與逆周期投資邏輯。該基金果斷選擇“逆行”入局，在這僅有的28億多實際募資額中，一口氣拿下了10億元的份額。

在當時的宏觀語境下，敢于向一家處于重資產擴產期，且募資嚴重遇冷的企業“砸”下10億元巨資，需要極高的產業洞察力。璞泰來作為聚焦“新能源電池關鍵材料+自動化裝備”雙主線的頭部企業，其在西南地區的一體化產能布局，正是打破國際技術壁壘、參與全球高端供應鏈競爭的核心陣地。

這筆具有明確產業導向的資金，不僅為行業龍頭在西南地區的產能擴張提供了堅實的財務支撐，更成為了成都市引入優質產業資源、構建區域核心競爭力的關鍵支點。在頂級產業投資人的視角中，這絕非一次簡單的財務“抄底”，而是一次針對新能源產業鏈核心節點的“精準阻擊”。

面對高波動的新能源賽道，這10億元真金白銀化作純粹的“耐心資本”，不僅替實業分擔了跨越周期的巨大風險，更在客觀上成為地方鎖定未來區域產業競爭力的底層籌碼。

百億造鏈

重塑千億新材料生態的“虹吸效應”

當資本的血液注入實業，帶來的是超乎想象的“鏈式裂變”。依托產業資本的深度綁定，璞泰來在四川的總投資超過200億，重大產業化項目在成都邛崍加速落地、生根發芽。

這些項目精準覆蓋了新能源電池上游的核心材料領域，目前的建設與生產進度均展現出極高的執行效率。更為關鍵的是，這種基于資本紐帶的產業導入，并非基礎產能的簡單平移，而是伴隨著底層核心技術的顯著跨越。以其落地的基膜涂覆一體化項目為例，不僅產能持續躍升，其新一代設備的單線產能更是實現了從解決國產替代到確立國際領先優勢的技術迭代。

先進產能的釋放直接轉化為強勁的財務回報。據璞泰來2025年年報，公司全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤達23.59億元，同比增長98.14%。其中，其核心的基膜業務全年出貨量高達14.95億平方米，同比增長160.5%，增速遠超隔膜行業整體44.4%的平均水平。

在璞泰來這一超級“鏈主”的磁吸下，三大核心項目在當地迅速構建起了涵蓋“負極材料、電池隔膜、智能設備”高度協同的產業生態。融捷鋰業、愛敏特等170余家上下游企業相繼“用手投票”集聚邛崍。有產業觀察人士指出，這一系列由資本招引帶來的虹吸效應，正從根本上重塑區域新材料產業的生態格局，為地方打造千億級新能源產業集群注入了強勁動能。

順周期退場

斬獲三成收益背后的“落袋為安”

對于龐大的地方國資而言，“投得好”考驗眼光，“退得漂亮”才算功德圓滿。如何體面且高效地退出，一直是個行業難題。

回顧該項目的退出節奏，成都國資的踩點堪稱“教科書級別”。從宏觀產業周期來看，隨著全球汽車智能化、電動化的持續推進，儲能市場需求的強勁爆發，疊加消費電子行業的全面復蘇，新能源電池及材料行業在2025年逐步結束了去庫存周期，迎來了供需格局的改善。

伴隨企業競爭力的顯著提升與區域新材料產業生態的穩固成型，前期介入的耐心資本并未將眼光局限于短期的財務進退，而是始終錨定“強鏈補鏈”的核心使命。在重大項目實質性達產、區域產業能級實現躍升之后，相關基金才嚴格順應產業發展規律與市場化原則，果斷啟動了專業化退出程序，完成了階段性的歷史使命。在具體的二級市場操作中，基金管理人綜合考量產業發展趨勢與市場流動性，采取了穩健、有序的減持策略，并于近期以合理的市場溢價順利完成了全部股份的退出。

縱觀此次跨越周期的戰略布局，這是一場地方國資實施資本招商與產業培育的成功實踐。在產業端，高能級鏈主項目在地方全面達產，切實服務了區域實體經濟的高質量發展；在資本端，國資基金依托嚴謹的投研判斷與市場化運作能力，精準把握行業周期規律，最終斬獲了近30%的綜合投資回報。

這一兼顧產業跨越與資本保值增值的操盤，不僅打破了外界對地方國資“只投不退”的固有印象，更通過打通“募、投、管、退”的全生命周期，實現了資金的良性運轉。其“落袋為安”的豐厚資金將化作源頭活水，繼續支持地方下一輪的接續投資，在持續反哺實體經濟的進程中，為中國地方國資的進化之路提供了一份極具研究價值的實踐樣本。