3月19日，李寧（02331.HK）發布截至2025年12月31日年度經審核綜合業績公告，全年收入同比上升3.2%至295.98億元人民幣，毛利率為49%，較上年微降0.4個百分點。權益持有人應占凈溢利29.36億元人民幣，凈利率9.9%；經營現金凈流入48.52億元人民幣。

年報披露后，大和資本發布研究報告指出，李寧2025年度業績顯著優于市場及該行預期，給予“買入”評級。今日（3月20日）李寧股價一度上漲13%，截至記者發稿上漲8.66%。

李寧董事會建議全年派息每股普通股56.95分人民幣，全年派息比率達50%，其中中期股息已完成派付，末期股息尚待股東周年大會批準。運營資金層面，平均運營資金總額占收入比例7.7%，現金循環周期37天，整體運營資金保持健康。

產品與收入結構上，李寧錨定“單品牌、多品類、多渠道”戰略，各產品品類均實現增長。器材及配件品類表現亮眼，收入同比大增12.7%至26.21億元，鞋類、服裝收入分別為146.51億元、123.27億元，同比分別增長2.4%、2.3%。

銷售渠道中，李寧特許經銷商渠道收入同比增6.3%至137.73億元，占比提升至46.6%，成為核心支柱；電子商務渠道收入87.43億元，同比增長5.3%；直接經營銷售受門店布局調整影響，收入微降3.3%至66.55億元。區域市場方面，中國南部市場收入增長4.7%，北部市場增長2.6%，海外收入占比保持在1.4%。

渠道布局與運營效率持續優化，截至2025年末，李寧牌銷售點總數達7609家，較上年凈增24家。其中特許經銷商門店4853家，李寧YOUNG門店1518家，分別實現0.7%、3.4%的增長；直接經營零售門店1238家，進行了策略性優化。李寧通過關閉低效門店、優化租金結構實現成本管控，銷售及經銷開支同比微降0.1%，同時策略性增加市場推廣投入，強化奧運及國家隊合作等體育營銷布局。

供應鏈與物流方面，推進數字化、自動化建設，華東倉與華北倉率先實現RFID倉儲全流程管理，庫存結構持續優化，全渠道庫銷比保持4個月的健康水平，存貨撥備較上年有所下降。

2025年李寧推出“超?膠囊”中底緩震科技并實現商業化應用，落地于多款旗艦跑鞋產品。核心品類中，跑步、籃球品類持續領跑，飛電、赤兔等跑鞋IP銷量再創新高，韋德之道12等籃球鞋成為爆款；同時成功開拓戶外、網球、匹克球等新興賽道，首家戶外品類獨立店“COUNTERFLOW溯”于北京落成，戶外鞋類家族銷量超50萬雙，網球、匹克球全系列產品已全面上市。此外，李寧深化與中國奧委會合作，以“中國榮耀，李寧同行”為核心開展體育營銷，推出“榮耀金標”系列產品，將奧運資源轉化為品牌競爭力，同時打造航天動態保暖科技平臺，推動尖端科技與產品深度融合。

人力與戰略布局方面，截至2025年末李寧雇員總數5152名，人力資源體系圍繞組織發展、人才梯隊建設持續優化，打造“肌肉型”組織。