近期，隨著國(guó)際金價(jià)波動(dòng)明顯加劇，部分掛鉤黃金策略的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)階段性回撤。此前被視作兼具避險(xiǎn)屬性與收益增強(qiáng)功能的“固收+黃金”類(lèi)產(chǎn)品，正面臨市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的新考驗(yàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，黃金納入理財(cái)投資組合，的確有助于提升資產(chǎn)分散度、增強(qiáng)組合韌性，但黃金本身并非低波動(dòng)資產(chǎn)。尤其是在近期多資產(chǎn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)波動(dòng)、金價(jià)高位調(diào)整的背景下，黃金理財(cái)產(chǎn)品的短期凈值波動(dòng)有所放大，使得理財(cái)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行節(jié)奏和風(fēng)控約束之間需進(jìn)行重新權(quán)衡。

部分黃金策略理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤

從近期產(chǎn)品表現(xiàn)看，部分黃金策略理財(cái)產(chǎn)品已出現(xiàn)凈值回撤。

“之前基本每天都是小幅上漲，但這幾天凈值連續(xù)往下走，雖然幅度不大，但還是有點(diǎn)不習(xí)慣。”一位在銀行渠道購(gòu)買(mǎi)黃金策略理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)記者表示。另一位投資者坦言，此前將該類(lèi)產(chǎn)品視作“略有波動(dòng)的穩(wěn)健型理財(cái)”，但近期連續(xù)回撤讓其開(kāi)始重新評(píng)估產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

以浙銀理財(cái)發(fā)行的“琮融九溪添利180天持有2號(hào)黃金策略增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品”為例，該產(chǎn)品整體以固收資產(chǎn)為底倉(cāng)，并疊加黃金策略增強(qiáng)收益。從凈值走勢(shì)看，3月上旬該產(chǎn)品凈值基本穩(wěn)定在1.0205至1.0208區(qū)間，3月18日后連續(xù)回落，截至3月23日凈值降至1.0177，近一周累計(jì)回撤約0.3%，波動(dòng)幅度較此前明顯放大。

再看招商銀行代銷(xiāo)的“招銀理財(cái)嘉盈（穩(wěn)金）一年持有日開(kāi)1號(hào)”，該產(chǎn)品同樣帶有較強(qiáng)的黃金策略色彩。從近期表現(xiàn)看，該產(chǎn)品3月上旬凈值維持在1.0780附近，隨后自3月18日起連續(xù)下行，截至3月20日凈值降至1.0734，近一周呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢(shì)。

黃金并非低波動(dòng)資產(chǎn)

從資產(chǎn)配置的邏輯來(lái)看，黃金與股票、債券等大類(lèi)資產(chǎn)的相關(guān)性較弱，具有較強(qiáng)的分散配置價(jià)值。但從資產(chǎn)組合的實(shí)際效果來(lái)看，低相關(guān)性不等于低波動(dòng)。

中金公司研報(bào)顯示，基于1971年至2025年的日度數(shù)據(jù)估算，黃金價(jià)格波動(dòng)率約為19%，與納斯達(dá)克100大致相當(dāng)，高于MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票和MSCI新興市場(chǎng)股票。也就是說(shuō)，黃金雖然在極端風(fēng)險(xiǎn)事件中常被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，但其本身并不是一個(gè)平滑型資產(chǎn)。此次中東地緣沖突發(fā)生以來(lái)，金價(jià)并未單邊上行，反而出現(xiàn)波動(dòng)放大，甚至階段性下跌，這再次說(shuō)明黃金價(jià)格同時(shí)受到美元、利率、地緣政治及交易情緒等多重因素影響。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對(duì)上海證券報(bào)記者表示，在銀行理財(cái)產(chǎn)品的配置資產(chǎn)中，真正構(gòu)成收益基礎(chǔ)的仍是固定收益資產(chǎn)，黃金通常是“輔助資產(chǎn)”，配置比例一般控制在5%至15%之間。黃金的波動(dòng)會(huì)被債券等資產(chǎn)的穩(wěn)定收益所平滑、稀釋?zhuān)踔岭A段性被掩蓋，這使得投資者難以直觀看出收益中有多少來(lái)自黃金，也意味著在金價(jià)急跌時(shí)，即便配置比例不高，也會(huì)對(duì)凈值產(chǎn)生連續(xù)擾動(dòng)。

華西證券在研報(bào)中提示，當(dāng)前黃金隱含波動(dòng)率已顯著攀升，處于歷史極高分位，短期仍需嚴(yán)控倉(cāng)位。盡管從中長(zhǎng)期看，美元信用邊際弱化、全球央行去美元化等邏輯仍對(duì)黃金構(gòu)成支撐，但本輪金價(jià)調(diào)整更像是前期快速上漲后的深度修正，后續(xù)修復(fù)可能需要較長(zhǎng)時(shí)間。