3月26日，中國海洋石油有限公司（證券代碼：600938.SH，證券簡稱：中國海油）發布2025年業績。報告期內，公司凈產量約213萬桶油當量/日；歸母凈利潤達1221億元；派息率45%，全年股息1.28港元/股（含稅），在復雜市場環境中交出穩健答卷。

業績交流會上，中國海油首席執行官黃永章表示，在持續鞏固油氣“第一曲線”的基礎上，公司的方向是：依托傳統優勢、深化融合發展。重點從嚴守成本管控底線、高效開發油氣資源、以創新驅動引領產業升級、以國際化發展構建規模優勢、有序推進油氣與新能源業務的深度融合五個維度推進構建公司的“第二曲線”。

2025年，在供應寬松格局主導下，國際油價呈震蕩下行態勢。綜合來看，Brent原油期貨年均價為68.19美元/桶，同比下跌14.67%；WTI原油期貨年均價為64.8美元/桶，同比下跌14.56%。在此環境下，中國海油依托油氣產量穩步增長與成本優勢持續鞏固，實現歸母凈利潤1221億元，經營現金流達人民幣2090億元。一方面，公司油氣產量再創新高，全年油氣凈產量達777.3百萬桶油當量，同比增長7%。日凈產量達213萬桶油當量，產量規模進入國際石油公司第一梯隊。其中，原油增長5.8%；天然氣大幅增長11.6%，首次超過一萬億立方英尺，產量占比持續提升。另一方面，桶油主要成本控制在27.9美元/桶油當量，保持行業領先水平。

增儲上產再攀新高，海內外儲量產量雙突破

油氣儲量是公司長遠發展之本。“十四五”時期，中國海油持續深化增儲上產戰略，錨定價值勘探主線，積極推進國內深水、深層超深層、低邊稠油等復雜資源的勘探開發，同時加快海外核心項目產能釋放，為中長期產量可持續增長筑牢資源基礎。中國海油累計獲得66個新發現。在渤海，公司自2019年以來連續發現墾利10-2、秦皇島29-6等7個億噸級油氣田。在南海超深水超淺層探獲千億方大氣田-陵水36-1氣田。憑借在勘探技術創新、資源戰略布局以及勘探作業執行等多方面的實力，公司首次斬獲伍德麥肯茲勘探峰會“年度最佳國家石油公司勘探企業”獎，標志著其勘探綜合實力獲得行業高度認可。

2025年，中國海油勘探儲量穩步增加。全年共獲得6個油氣新發現，成功評價28個含油氣構造。公司凈證實儲量達77.7億桶油當量，同比增長6.9%，再創歷史新高。在中國，渤海海域斬獲龍口25-1、錦州27-6、曹妃甸22-3等新發現；南海惠州19-6實現我國首個海上深層 - 超深層碎屑巖億噸級油田突破。在海外，圭亞那Stabroek區塊成功評價Lukanani和Ranger兩個油田，進一步夯實該區塊資源基礎。公司在印尼、伊拉克、哈薩克斯坦獲取4個勘探新項目，其中哈薩克斯坦為首次進入。公司海外油氣資產組合持續豐富，為全球化布局與風險分散提供有力支撐。

在優質勘探儲量的堅實支撐下，“十四五”以來，中國海油凈產量年均復合增長率約8%，年凈產量屢創新高。2025年，公司以“穩定老油田、加快新油田、突破難動用、強化天然氣”為開發策略，加強在生產油田管理，克服極端天氣頻發等不利因素，順利投產多個年度重點項目，在產油田儲量動用率和采收率持續提升，實現油氣凈產量777.3百萬桶油當量，同比增長7%。其中，原油產量與國產天然氣產量均保持較快增速。國內方面，旅大5-2北油田Ⅱ期、東方 1-1 氣田 13-3 區開發項目、文昌19-1油田二期、西江油田群 24 區等項目相繼順利投產；墾利10-2油田群開發項目（一期）、渤中26-6等油田相繼投產，助力渤海油田2025年年產油氣當量突破4000萬噸，進一步鞏固了渤海作為中國第一大原油生產基地的地位。海外方面，巴西Buzios7、圭亞那Yellowtail項目于2025年第一季度和第三季度順利投產，其中Yellowtail初期高峰日產量可達25萬桶油當量，其天然氣開發也進入最終投資決策階段，公司海外凈產量穩步增長。

中國海油渤中19-6凝析氣田

值得注意的是，天然氣業務已成為中國海油業績增長的重要引擎，為公司優化產品結構、推動綠色低碳發展貢獻力量。2025年天然氣產量首次超過一萬億立方英尺，產量同比大幅增長11.6%，產量占比持續提升。在國際油價下降的環境中，天然氣產量的快速增長和穩定的實現價格，為公司保持盈利韌性提供了有益助力。2025年，“深海一號”二期等大型海上天然氣項目順利投產。資料顯示，“深海一號”是國內最大的海上天然氣生產基地，整體日產能突破1500萬立方米，其二期全面投產標志著我國首個超深水大氣田進入規模化開發階段。

在資本支出方面，公司規劃顯示，將專注油氣主業，追求有效益的產量， 2026年產量目標設定為780-800百萬桶油當量；資本支出預計為人民幣1120-1220億元，持續支撐主業高質量可持續發展。

低成本穿越油價周期，綠色科技驅動內生增長

中國海油主營業務呈現“增產增效、成本可控”并舉的鮮明特征。在產量持續攀升、屢創新高的同時，公司通過優質項目高效投產、先進工藝廣泛應用及精細化管理，始終保持業內領先的成本競爭力。

2025年，中國海油通過深化油田穩油控水舉措，規模化應用智能注采技術，使中國海上油田自然遞減率已降至9.5%，創歷史最好水平。在此背景下，中國海油全年桶油主要成本降至27.9美元/桶油當量，同比下降2.2%，實現高產、高質和低成本的有機統一，有效對沖外部價格周期波動影響。

“十四五”以來，中國海油精準把握產業升級機遇，推動核心主業與技術創新、綠色低碳深度融合。在勘探開發方面，公司推廣應用先進地球物理技術，深層地震資料質量大幅提升，助力發現惠州19-6億噸級深層油田。中國海上平均鉆井日效率實現五年來最好水平，2025年優智鉆完井示范項目提速26%。此外，深水水下采油樹及控制系統取得積極進展。在數智化轉型方面，公司實施“人工智能+”行動，鉆井地質設計等關鍵場景提效30%，海上平臺無人化率穩步提升。“深海一號”智慧氣田入選中國首批領航級智能工廠培育名單，為油氣勘探開發領域唯一入選工廠。這些技術投入不僅提升了勘探開發效率、降低了運營成本，更打破技術壟斷，為國內海上油氣產業高質量發展提供堅實技術支撐。

綠色低碳發展方面，中國海油堅持油氣清潔生產，積極布局新能源新產業。公司持續擴大伴生氣回收利用規模，通過岸電工程等提高綠電用量，全年使用綠電10.8億千瓦時，減碳68萬噸。截至2025年底，公司已獲取新能源資源超1100萬千瓦，投產超108萬千瓦。全年，深遠海浮式風電項目“海油觀瀾號”穩定運行。全球單機容量最大的深遠海張力腿型風電平臺、深遠海風電示范項目CZ7一期開工。中國首個海上 CCUS 示范項目在恩平15-1油田順利投用，大亞灣區CCS/CCUS集群示范項目完成技術可行性研究。

業內人士分析認為，中國海油在綠色低碳領域的布局契合全球能源轉型趨勢，CCUS、海上風電等新興業務的穩步推進，不僅助力公司實現減碳目標，更開辟長期發展新賽道，進一步提升了公司的可持續發展能力，長期發展空間廣闊。

高比例分紅回饋股東，長期投資價值持續提升

在股東回報方面，中國海油發布了透明的派息政策，積極與股東共享發展成果。2025年，公司董事會建議派息率45%，全年股息達1.28港元/股（含稅），其中，末期股息每股0.55港元。按照3月26日收盤價計算，公司A股股息率達2.88%，H股股息率達4.38%，具備良好的投資吸引力。

與此同時，中國海油實際控制人——中國海油集團于2025年啟動了金額不低于20億元的增持計劃，傳遞對公司發展的堅定信心。2026年3月4日，公司公告顯示，中國海油集團已累計增持公司A股股份70萬股、港股股份2430萬股。至此公司已累計增持約人民幣4.03億元。

資本市場對中國海油亦給予高度認可。截至3月26日收盤，中國海油A股從年初至今股價漲幅達35.62%，市場對其發展前景的信心持續增強。光大證券研報指出，宏觀環境的不確定性有望推動油價中長期保持高位運行，中國海油儲量現金流價值仍被低估；同時，公司桶油主要成本遠低于國內外同業，具備較強國際競爭力。作為保障國家能源安全的核心力量，公司踐行增量降本戰略，持續推進增儲上產，加速油氣并舉與新能源轉型，戰略價值不斷提升，有望實現穿越油價周期的持續成長。

近期，受地緣沖突影響，霍爾木茲海峽航運受阻，全球原油供應面臨顯著沖擊，國際油價劇烈震蕩，布倫特原油一度快速沖高至100美元/桶上方，市場風險溢價大幅抬升。對此，EIA、摩根士丹利等多家機構集體上調2026年國際油價展望，認為油價中樞或將抬升。預計油價環境將顯著有利于油氣上游板塊。

2026年作為“十五五”開局之年，中國海油集團發布“1566”總體發展思路，為上市公司擘畫了清晰的高質量發展藍圖，確立了打造具有鮮明海洋特色的世界一流能源資源集團的核心目標。這一頂層戰略緊扣國家能源安全大局，統籌實施資源保供、價值創造、創新驅動、國際化發展、綠色低碳五大核心方向，通過系統性攻堅部署，將國家使命擔當與企業市場化運營深度融合，為上市公司筑牢發展根基、拓寬成長邊界。

依托清晰的戰略布局與多重行業利好加持，中國海油有望在核心業務、綠色轉型、全球化布局等多維度實現突破，穿越周期的成長韌性持續凸顯，整體發展前景值得期待。

中國海油董事長張傳江表示，公司將牢牢錨定發展目標，以油氣增儲上產筑牢發展底氣，以價值創造賦能經營動力，以創新驅動引領產業升級，以國際化布局構建核心競爭優勢，以綠色低碳轉型積蓄長期潛力，全力以赴打造具備鮮明海洋特色的世界一流能源資源集團。（CIS）