滬深兩市主板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)敲定！

3月27日，滬深交易所修訂發(fā)布實施股票發(fā)行上市審核指引——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)（2026年修訂）（簡稱《輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入指引》），將“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)適用范圍拓展至主板公司。修訂后，符合標(biāo)準(zhǔn)的主板公司再融資補流可以突破限額用于研發(fā)投入，進一步提高再融資靈活性。

滬深交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，后續(xù)將緊緊圍繞更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這一關(guān)鍵著力點，支持更多符合“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的上市公司積極運用該政策工具，推動典型案例落地，更大力度推動要素資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集，進一步提高再融資靈活性、便利度，切實提高市場的獲得感。

認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)適用于滬深主板

“十五五”規(guī)劃明確提出，要“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，增強資本市場制度包容性、適應(yīng)性”。今年政府工作報告進一步強調(diào)，對關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制。中國證監(jiān)會2026年系統(tǒng)工作會議提出，提高再融資便利性和靈活性。

在此背景下，滬深交易所修訂發(fā)布《輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入指引》，在前期科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點基礎(chǔ)上，新增主板市場“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

具體來看，主板上市公司“輕資產(chǎn)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為實物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%；“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比重不低于15%，或者最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于5%。

近年來，主板公司主動跟進前沿科技研發(fā)，產(chǎn)業(yè)不斷轉(zhuǎn)型升級，從目前主板上市公司行業(yè)分布來看，亦涉及新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，已集聚一批具有核心技術(shù)能力的上市公司。此類公司具有固定資產(chǎn)占比較低、無形資產(chǎn)比重較高、研發(fā)費用持續(xù)投入且占營業(yè)收入比例顯著高于行業(yè)平均水平等特征，其經(jīng)營發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級與持續(xù)性技術(shù)迭代、產(chǎn)品創(chuàng)新密切相關(guān)，需要長期、大量、穩(wěn)定資金支持以滿足研發(fā)需求。

《輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入指引》的修訂，將“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)適用范圍拓展至主板公司，積極、及時回應(yīng)市場呼聲，正是增強再融資制度的包容性、適應(yīng)性的關(guān)鍵舉措。

業(yè)內(nèi)人士表示，基于主板公司類型多元化的實際情況推出主板標(biāo)準(zhǔn)，放寬募集資金補流比例限制，允許超比例的部分定向用于主業(yè)研發(fā)，有助于提升募集資金使用的針對性和實效性，更好服務(wù)主板科技型企業(yè)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與新質(zhì)生產(chǎn)力培育協(xié)同發(fā)展。

“兩創(chuàng)板”進一步突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向

“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)此前已陸續(xù)在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點。2024年10月11日，上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第6號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)（試行）》，率先在科創(chuàng)板建立“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，允許再融資補充流動資金超過30%的部分用于與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)投入。

截至目前，共有14家科創(chuàng)板企業(yè)采用該標(biāo)準(zhǔn)實施再融資，合計擬融資351.2億元，占2025年科創(chuàng)板受理企業(yè)家數(shù)和擬融資額的比例分別為37%、76%，覆蓋適用科創(chuàng)板各類上市標(biāo)準(zhǔn)和主要行業(yè)的企業(yè)，其中，兩家科創(chuàng)成長層企業(yè)募資57.8億元。目前已注冊生效12家，“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)成為科創(chuàng)板上市公司再融資的重要方式，有力支持了科技企業(yè)加大研發(fā)投入，促進科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

此次修訂，科創(chuàng)板相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)保持不變，“輕資產(chǎn)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)與主板和創(chuàng)業(yè)板一樣，但高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為“最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于15%或者最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元”以及“最近一年研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于10%”。

2025年6月，創(chuàng)業(yè)板再融資“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布實施，已有江波龍等創(chuàng)業(yè)板上市公司選擇以“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”標(biāo)準(zhǔn)申報再融資，市場各方反響良好。深交所此次修訂將前期發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進行適應(yīng)性調(diào)整，“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中“最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于3%”的研發(fā)投入占比下限由3%調(diào)整為5%。

深交所表示，適度提高“高研發(fā)投入”認(rèn)定指標(biāo)值，旨在引導(dǎo)上市公司加大研發(fā)投入科技創(chuàng)新，錨定深耕研發(fā)、具有創(chuàng)新特色的上市公司，以高效、靈活的再融資制度，為其不斷提高創(chuàng)新活力、形成創(chuàng)新發(fā)展的良性循環(huán)保駕護航。

校對：陶謙