截至3月末，已披露2025年年報的上市銀行，投資凈收益表現呈現出顯著分化格局。

Wind數據顯示，國有大行與部分城商行表現亮眼，而數家股份制銀行則有所承壓，可謂“幾家歡喜幾家愁”：

一方面，國有行和部分城農商行在金融市場業務上呈“進擊”態勢。建設銀行、工商銀行、郵儲銀行2025年投資凈收益同比分別大幅增長129.46%、54.62%和39.96%。其中，建設銀行該項收益從2024年的214.17億元激增至2025年的491.44億元，以去年超100%的投資凈收益同比高增長領跑，表現十分亮眼。

另一方面，股份制銀行投資收益則多數呈“收縮”態勢。興業銀行、平安銀行2025年投資凈收益同比分別下滑24.54%和16.79%。其中，興業銀行的投資收益從362.02億元降至273.19億元。

多家國有行、城商行實現收益高增

記者注意到，在整體分化的格局下，表現優異的銀行大多抓住了來自宏觀趨勢與市場波動的雙重機會。

建設銀行行長張毅在業績會上回應記者提問時提到，該行非利息收入貢獻提升，源于加強市場研判，優化投資策略，提升交易能力，匯兌損益、權益類投資相關收益增速均超過40%。

關于該行的債券業務特點，建行副行長紀志宏表示，去年建設銀行在債券等金融投資方面加大了配置力度，這使得集團資產負債表更具韌性。其業務發展首先體現在緊密圍繞社會融資結構變化，主動適應債券市場發展新格局，加大債券資產配置力度。

去年在社會融資規模增量中，直接融資首次超過間接融資。建設銀行一方面全力支持積極財政政策實施，全年政府債券投資額2.8萬億元，位居市場前列；另一方面全方位滿足境內外客戶直接融資需求，信用債投資增速較快，積極參與熊貓債、離岸人民幣債等市場。其次，是加強債券組合主動管理，積極應對復雜市場局面，增強策略的前瞻性和適配度。

紀志宏稱：“目前，建設銀行持有的債券規模已超過12萬億元，規模較大。為了有效提升價值貢獻，我們在投資策略上更加主動、靈活，積極把握市場機會，在利率的相對低位，加大了債券出售力度，盤活不少存量。”

工商銀行同樣把握了去年的債市行情起伏機遇，去年投資凈收益同比增長54.62%。工行2025年報提到，其他非利息收益919.73億元，比上年增加169.72億元，增長22.6%，其中投資收益增加主要是債券及權益類投資已實現收益增加所致。

工商銀行副行長姚明德在業績會上進一步分析指出，去年該行的大類資產配置更注重長期儲備。2025年社會融資規模存量同比增長8.3%，其中企業債券同比增長6%，政府債券同比增長17.1%。全社會債券投資占社會融資規模比例持續提升。工行充分發揮領軍銀行在服務國家戰略、穩定經濟大局的支撐作用，實現債券投資增長19.6%。

與此同時，部分城商行也展現了靈活的應變能力，實現了逆勢增長。比如，青島銀行在年報中表示，加強金融投資規模與收益的動態監控，擇機進行債券止盈操作，投資收益增加。

重慶銀行2025年投資凈收益達27.58億元，較2024年增長16.76%。該行在年報中明確指出，投資收益增加主要源于本年處置債券以及基金投資帶來的收益增長。

從投資凈收益對歸母凈利潤的貢獻度看，銀行間亦差異顯著。郵儲銀行、無錫銀行該項收益占歸母凈利潤的比例分別高達50.78%和54.26%，投資收益“補血”銀行利潤的現象相對明顯。

相比之下，工商銀行、建設銀行與招商銀行該比例則相對低，分別為17.17%、14.50%和24.53%，反映出其利潤來源結構更為多元，對投資收益的依賴度較輕。

市場波動影響部分銀行投資收益

與此同時，亦有多家股份行在2025年經歷了投資收益的同比下滑，在年報相關說明中，市場波動被普遍認為是主要原因。比如，去年興業銀行投資凈收益同比下降24.54%，平安銀行下降16.79%。

興業銀行副行長張霆在業績說明會上提到，近年來興業銀行金融市場投資交易收入保持較快增長，主要來源于固收票息收益、交易收益及衍生品收益。“承擔這部分職責的興業銀行資金營運中心，考核經營收入三年時間增加近90億元，對全行營收增長作出了積極貢獻。”

對于2025年的投資收益同比下滑，部分銀行在年報中給出了詳細解釋。平安銀行在年報中表示，其他非利息凈收入同比下降33.0%，主要是受市場波動影響，債券投資等業務非利息凈收入下降。

無獨有偶，交通銀行也在2025年報中提到，報告期內，本集團實現其他非利息收入538.13億元，同比增加7.33億元，其中投資收益及公允價值變動凈收益合計252.95億元，同比減少42.83億元，降幅14.48%，主要是受市場利率波動等因素影響，債券及利率衍生工具相關損益同比減少。

中信銀行在年報中表示，其他非息收入下降主要是受資本市場波動及同期基數較高影響。不過，該行也釋放出積極信號，即經過多年金融市場業務改革和能力體系建設，在市場利率波動加劇的形勢下，持續提升精細化管理水平，前瞻性做好大類資產中長期布局，提高交易流轉效能，拓展交易策略的廣度和深度，2025年下半年投資收入環比提升。

值得關注的是，股份行內部表現也呈現一定分化。例如，去年招商銀行在投資凈收益上實現了23.28%的同比正增長。

農商行方面，渝農商行2025年投資凈收益為40.87億元，較2024年的41.98億元下降2.65%。該行在年報中詳細解釋了下降原因：投資收益及公允價值變動凈損益29.93億元，同比減少8.55億元，主要是受市場利率波動影響，基金投資等交易性金融資產收益率下降，投資收益及公允價值變動損益不及上年同期。

告別火熱行情，2026新的發力點

總體來看，告別2024年的債市火熱行情后，去年部分機構正通過擴圍資產多元化類別來應對市場波動、尋求收益。

某國有大行金市部交易員告訴21世紀經濟報道記者：“2025年債券這一塊對我們行凈利潤的貢獻度變得比較有限”。一位城商行金市部投資人士則向記者表示：“我們團隊去年是往黃金和美債方向在做。在去年國債二級交易市場行情低波動的情況下，交易盤‘搓出’超額收益的難度比2024年要大很多。”

此外，記者注意到，近期市場熱議的“城農商行自營限制投私募債和ABS”的相關討論。有市場聲音認為，在限制進一步趨嚴下，銀行金市自營業務挖掘高收益資產品種的難度有所加大。但數位銀行自營投資交易人士向記者表示：“這個我們是投行那邊在投，對我們的金市業務來說影響不大，總體持倉占比很小。”

建設銀行行長張毅在業績會上表示，目前看，市場不確定因素依然較多，特別是近期地緣政治因素對金融市場產生一定沖擊。“我們需要關注短期能源價格上漲多大程度上會改變市場的通脹預期及風險偏好。目前總體上看國內流動性形勢穩定，外部市場的波動更大，當然國內股債匯商等市場也有聯動效應，黃金等傳統避險資產呈現出與以往不同的風險特征。”

展望未來，市場的不確定性依然是銀行投資業務面臨的主要挑戰，張毅指出，建設銀行將堅持“安全穩健、價值投資”的經營原則，在債券品種、久期及賬戶策略方面做好應對，把債券投資與交易業務平衡好。重點從幾方面發力，比如主動適應市場及客戶需求的變化，發揮好債券業務的價值創造及客戶服務功能。

他談道：“我們注意到近年來，人民幣債券市場發展速度很快，開放力度很大，現在境內企業在離岸發行點心債很方便，境外企業也在境內發行熊貓債。建設銀行將加強集團總體統籌，優化境內外、本外幣債券投資布局。”

提及離岸投資市場，張毅進一步表示，建行（亞洲）作為該行境外的旗艦機構，在香港市場的投資交易很活躍，建銀國際也在香港市場積極參與債券做市，固定收益業務發展勢頭較好。隨著香港金融市場和離岸人民幣市場不斷擴大，“我行在這方面的發展潛力很大”。