隨著一季度收官，港股IPO市場的季度成績單揭曉。今年前三月，40家企業登陸港交所，合計募資達1099.26億港元，均同比大幅增加。港交所的鑼也依舊忙碌，就在幾天前，德適生物、極視角等4家公司同時在港上市，部分項目由中資券商獨家保薦。

港股的火熱行情為券商帶來多少業績增量？隨著年報披露，這一問題有了量化答案。香港市場業務收入屬券商的境外業務收入，計入投行業務總收入中，根據Wind統計，2025年，以“三中一華”、國泰海通等為代表的頭部券商，投行業務全部實現增收。另據披露，多家龍頭券商去年的港股IPO業務數量、項目融資規模雙雙增長。

不僅如此，中資投行頻頻參與大型項目，2025年港股IPO募資額前十大項目中，“三中一華”的身影頻頻出現。

一些資深保代感受到了市場的變化。“（港股）市場結構變了，中資機構在一些標桿項目中做了很多工作，中資不再只是作為外資行的輔助，而逐漸做到與之平起平坐，甚至在部分項目中占據主導。”某頭部券商投行業務負責人李然告訴記者。

記者同時了解到，為做強香港業務，有大型券商派投行委負責人駐港。“投行的一把手在北京、上海，二把手在香港，這代表公司把很多資源傾注到這個市場（香港）去。”有券商內部人士稱。

頭部券商投行業務增收

目前，除國信證券之外，頭部券商均已披露了2025年年報，且去年均實現了投行業務增收。

券商投行業務收入由境內外收入構成，港股IPO收入屬境外業務收入。根據已有數據，2025年，“三中一華”、國泰海通等龍頭券商投行收入全部增長，部分公司該收入增幅超七成。

據年報，中信證券去年投資銀行業務收入60.55億元，同比增長50.12%，排在行業首位。排在之后的是國泰海通、中金公司和中信建投，去年該項收入分別達到47.47億元、45.97億元和31.32億元，分別同比增加60.21%、77.95%和25.76%。

另有多家券商去年投行業務增收，包括招商證券、廣發證券、中國銀河等。

若從投行業務手續費凈收入指標看，頭部券商的優勢也十分明顯。2025年，該項收入的前三是中信證券、中金公司、國泰海通，分別達到63.36億元、50.31億元和46.57億元，均實現同比正增長。同時，中信建投、華泰證券去年的投行業務手續費凈收入均超過30億元。

從港股市場業務量來看，2025年是龍頭券商的“豐收年”。

根據券商年報，去年中信證券拿下51單港股IPO項目、32單港股再融資項目，香港市場股權融資業務承銷規模75.49億美元，包括港股第二大IPO紫金黃金國際、港股第三大IPO三一重工、港股第一大再融資比亞迪配售等項目。

港股IPO業務量較多的還有中金公司，該公司去年作為保薦人主承銷港股IPO項目41單，完成寧德時代、賽力斯、三花智控、海天味業等項目，主承銷規模79億美元，與2024年相比，項目數量和承銷規模均增逾100%。

中資券商漸成主導

從市場格局來看，中資券商在港股IPO市場逐漸占據主導地位。

公開數據顯示，2025年，港股市場強勢復蘇，全年共有119只新股成功上市，募資總額高達約2858億港元，兩項指標雙雙攀升。

這場港股IPO盛宴中，中介機構為擬上市企業通力護航，中資券商更是扮演著關鍵角色，成為港股IPO承銷保薦的“排頭兵”。

2025年，港股IPO融資額前十大項目包括寧德時代、紫金黃金國際、三一重工、賽力斯、恒瑞醫藥等。

其中，寧德時代以410億港元的實際募資額，成為2025年港股IPO最大單，該項目的聯合保薦機構包括中金公司香港?、中信建投(國際)、摩根大通、美林等。

其余大單項目也屢屢出現中資投行身影。例如，紫金黃金國際由中信證券和摩根士丹利聯合保薦。還有一些港股IPO大單，由中資投行獨家保薦，包括三一重工，為其保駕護航的是中信證券。

其他融資額超50億元的港股IPO項目中，中資投行拿下多個獨家保薦資格。例如，藍思科技、劍橋科技的港股IPO，分別由中信證券和國泰君安國際獨家保薦。

從承銷規模來看，“中字頭”券商的表現也十分突出。根據中金公司披露，2025年，公司作為保薦人主承銷港股IPO項目41單，主承銷規模79億美元，排名市場第一；作為全球協調人主承銷港股IPO項目52單，主承銷規模56.66億美元，排名市場第一。

從市場份額來看，中資券商逐漸成為港股IPO市場的主力軍。根據Wind統計口徑，按上市日篩選，2025年的港股IPO保薦人業務排名上，中金國際香港、中信證券香港、華泰金融、中信里昂分別拿下42單、33單、22單和20單，市場份額分別達到15.97%、12.55%、8.37%和7.6%。此外，中信建投拿下7單，市場份額2.66%。

按照上述數據初步統計，“三中一華”合計拿下超四成的港股IPO保薦市場份額。

龍頭券商喊出“做強香港業務”

隨著港股市場的強勁復蘇，中資券商也逐漸將人員、資源向該市場傾斜。

“2024年和2025年，很多券商都看到香港市場的繁榮和變化，也堅定認為境外市場特別是香港市場將成為投行業務的主場。”投行人士李然提到。

在近期的券商業績會上，有頭部機構亦明確表態，要大力發展香港市場業務。對于拓展國際市場，中信證券總經理鄒迎光稱，公司將持續做強香港業務，布局亞太樞紐，拓展全球網絡，不斷豐富海外市場的業務多樣性。

同時，中金公司、中信建投等也在年報中對如何發展香港業務做出闡釋。

中信建投稱， 國際業務方面，中信建投國際將繼續拓展在香港市場的業務范圍，實現在中概股回歸、港股私有化、 跨境收購等不同類型業務領域的多樣化發展；中金公司表示，將積極把握A股上市公司赴港股上市等市場熱點和機遇，依托跨境一體化平臺及投資者覆蓋優勢，持續強化在大型項目及牽頭項目中的影響力和競爭力。

不過，在保代看來，中資券商若想深耕香港市場，還要進一步解決人員配置、業務資質等問題，內地保代赴港執業需要經過牌照申請等一系列程序。

“如果一個內地的保薦人想去香港持牌，中間有大約兩年時間不能簽字，2至3年是什么概念，很可能一輪牛市過去了。從這個角度考慮，中資券商非常有意愿派內地員工赴港做投行業務，但在實踐中還存在一些需要解決的問題。”有投行人士告訴記者。

“在國際大行已經持續經營多年的背景下，中資券商想在香港拿業務、讓客戶下單，并不簡單。”他進一步表示。