近日，中國銀河證券作為主承銷商助力新加坡大華銀行（下稱“大華銀行”）在銀行間債券市場成功發行“大華銀行股份有限公司2026年第一期人民幣債券(債券通)”，獲得境內各類銀行及非銀投資人踴躍認購。大華銀行是首家，也是目前唯一一家在熊貓債市場發行債券的新加坡銀行。

這也是中資券商融入“一帶一路”建設的縮影之一。2025年以來，中資券商以投行債券業務為切入口，在共建“一帶一路”倡議的國家及地區動作頻頻，多項標志性項目或“首單”產品都已落地。南開大學金融學教授田利輝對券商中國記者分析稱，隨著人民幣國際化向縱深推進，中資券商作為連接境內境外兩個市場的重要橋梁，在債券定價、承銷分銷、跨境結算等環節具備獨特優勢。

熊貓債發行熱，中資券商搭橋架路

熊貓債是中國債券市場對外開放的核心載體，也是擴大人民幣跨境使用、構建在岸—離岸協同生態的關鍵抓手。2025年至今，熊貓債市場持續升溫，發行人結構更是不斷優化。據上海清算所，2025年純外資機構熊貓債發行金額同比大增超90%。

前述項目正是一個典型案例。大華銀行是新加坡系統性重要銀行，是首個在中國發行熊貓債的新加坡主體，本期項目是繼2019、2024年以后大華銀行在中國成功發行的第三單熊貓債項目。該項目的聯席主承銷商及聯席簿記管理人包括中信證券、中國銀河證券、中信建投證券等。

據中國銀河證券介紹，本期項目發行規模50億元，票面利率1.83%，境內各類銀行及非銀投資人認購踴躍，境外投資人占比超20%，具有良好的市場示范效應?！斑@標志著外資機構從初期的熊貓債‘試水’布局，轉向將其視作長期穩定的人民幣融資工具，充分彰顯了中國金融市場的持續吸引力?！敝袊y河證券稱。

“作為一家多次發行熊貓債的機構，我們充分認可在岸人民幣市場的深度與韌性，即便在地緣政治環境復雜的背景下，市場依然保持穩定?！贝笕A銀行集團中央資金、研究部與客戶權益主管高晶晶表示，將繼續深化與中國人民幣投資者群體的長期合作，助力熊貓債市場持續發展。

這也是一個深化區域金融合作的典型案例。在田利輝看來，在共建“一帶一路”倡議邁入高質量發展新階段的當下，中資券商債券業務正迎來巨大機遇。沿線國家基礎設施建設、綠色能源轉型、產業鏈互聯互通催生巨大融資需求，而熊貓債、“一帶一路”債券等人民幣計價工具，恰好契合了這些國家對多元化融資渠道和人民幣資產配置的雙重需求。

券商中國記者梳理發現，2025年至今熊貓債發行市場的標志性項目中，多家中資券商都在其中扮演了重要角色。

2025年10月，申萬宏源證券助力阿聯酋沙迦酋長國政府成功發行20億元熊貓債，票面利率2.7%，全場認購倍數1.77倍。這是市場首單由券商作為主承銷商參與的主權政府熊貓債。

2025年7月，中信證券助力亞洲基礎設施投資銀行（亞投行）成功發行20億元熊貓債券，票面利率1.64%，認購倍數3.2倍。亞投行是由中國倡議發起、57國共同籌建創立的多邊開發銀行，通過在基礎設施及其他生產性領域的投資，促進亞洲經濟可持續發展、創造財富并改善基礎設施互聯互通。

2026年2月，中國銀河證券助力馬來西亞聯昌銀行（下稱“聯昌銀行”）在銀行間債券市場成功發行“聯昌銀行股份有限公司2026年第一期人民幣債券（債券通）”。聯昌銀行也是近五年來首個在中國發行熊貓債的馬來西亞主體。

上述發行主體中，馬來西亞、阿聯酋都是共建“一帶一路”倡議的重要參與國家，而亞投行則直接服務于亞洲基礎設施互聯互通。這些熊貓債項目的落地，折射出中資券商在服務“一帶一路”建設融資需求中的橋梁作用。而中資券商支持中國與共建“一帶一路”國家及地區的互聯互通，遠不止于熊貓債這一領域。

不斷上新，積極融入“一帶一路”建設

參與“一帶一路”債券承銷的券商越來越多了。據中證協日前披露的數據，2025年度作為“一帶一路”債券主承銷商的證券公司共28家，承銷23只債券，合計金額222.1億元。而2024年度作為“一帶一路”債券主承銷商的證券公司共22家，承銷19只債券，合計金額233.55億元。

同時，券商不斷創新債券品種，多只“首單”產品相繼落地。如2026年1月，華泰聯合證券助力寧波遠洋發行全國首單“一帶一路”藍色公司債券，該期債券是全國首單“一帶一路”和“藍色債券”雙貼標公司債券。

在幫助中企走出去同時，券商也在幫助外資機構發債，推動人民幣國際化。如2025年9月，中金公司作為牽頭全球協調人及交割行，成功協助哈薩克斯坦開發銀行完成20億元3年期離岸人民幣債券的發行和上市，票息3.35%。本次發行創下多項市場首單紀錄：既是哈薩克斯坦發行人在全球公開發行及上市的首單人民幣債券，也是中亞地區發行人首單公開發行的人民幣債券、中亞地區發行人首筆在香港交易所掛牌的人民幣債券。

除此之外，中資券商還在跨境交易通道上實現突破。2025年12月，中國銀河證券境外子公司銀河海外通過中國銀行新加坡分行順利完成首筆中新境外柜臺債券交易，成為該業務模式在東南亞市場的首次落地參與機構。中新債市互聯互通下的人民幣柜臺債，是中國銀行間債券市場柜臺業務向新加坡延伸的跨境投資通道，旨在為境外投資者提供人民幣債券交易、清算結算與配套服務。

談及大華銀行熊貓債項目，中國銀河證券表示，未來將繼續發揮全球化網絡和跨境債務資本市場專業優勢，深度融入“一帶一路”建設。這不僅是銀河證券一家的戰略選擇，也是越來越多中資券商的共同方向。

而對于正在加速國際化業務布局的中資券商而言，在積極行動響應國家倡議、助力共建“一帶一路”高質量發展的同時，自身也在其中開辟了新的業務拓展空間。目前，東南亞正成為中資券商出海的“應許之地”，而以投行業務為切入口，正是其加快海外業務發展的有效路徑之一。

國泰海通非銀分析師劉欣琦表示，多數中資券商國際業務以投資收益為主，財富管理、投行業務具備一定業務體量。他認為，隨著我國“一帶一路”倡議和企業全球化戰略推進，越來越多中國企業赴海外發展，境外融資、跨境并購等全球資本運作頻繁，這為券商海外投行業務發展提供了機遇。

田利輝提到，投行債權業務具有相對標準化、風險可測、與本土金融機構易于對接的特點，能夠幫助中資券商在陌生的海外市場快速建立業務觸角與專業口碑。“這種‘以債開路’的策略，能夠為后續股權融資、并購顧問、資產管理和跨境資本運作等綜合業務鋪路?！彼硎尽?/p>

排版：劉珺宇

校對：廖勝超