美國商務部4月9日公布，2月個人消費支出（PCE）指數持續高于美聯儲通脹目標。此外，同期個人消費環比意外下滑以及2025年四季度GDP終值向下修正，疊加中東沖突前高通脹背景，滯脹擔憂加劇，美聯儲降息節奏再添變數。

多項宏觀數據發布

個人消費支出（PCE）物價指數為美聯儲核心通脹標尺。數據顯示，2月核心PCE（剔除食品與能源）同比上漲3.0%，較1月3.1%微降0.1個百分點；整體PCE同比2.8%，與前值持平，兩項數據均符合道瓊斯共識預期。環比層面，核心與整體PCE均環比上漲0.4%，同樣契合預測，凸顯通脹黏性仍強，顯著高于美聯儲2%長期目標。

數據同時披露，2月美國個人消費環比意外下降0.1%，遠遜于市場預期的增長0.6%；個人收入環比增長0.4%，與預期一致。消費意外收縮，疊加通脹居高不下，反映居民實際購買力承壓，經濟內需動力減弱。

此外，修正的GDP數據顯示增長端進一步降溫。2025年四季度美國GDP終值下修至年化增長0.5%，全年增速維持2.1%。私人國內購買者最終實際銷售增速下修至1.8%，較初值回落0.6個百分點，主因投資弱于預期，經濟放緩態勢明確。

TradeStation全球市場策略主管David Russell點評：“2月通脹符合預期，但收入疲軟疊加GDP再度下修，意味著美伊沖突前滯脹壓力已超預期，市場對70年代滯脹場景的擔憂正在上升。”

本次數據覆蓋時段為美伊沖突爆發前，未計入沖突引發的能源價格暴漲——國際油價一度突破每桶100美元，美國本土汽油零售價單月跳漲超1美元/加侖。美聯儲通常視此類供給側沖擊為暫時性擾動，核心PCE更能反映長期通脹趨勢。

勞動力市場同步顯現放緩信號。美國當周初請失業金人數升至21.9萬人，高于預期21萬人，較前值增加1.6萬人，就業擴張力度減弱。3月美聯儲會議紀要顯示，政策制定者兼顧物價穩定與充分就業雙重目標，整體傾向年內降息，但對通脹反彈風險保持警惕，在地緣與數據雙重不確定性下，降息時點與幅度更趨謹慎。

但美聯儲越來越多官員認為，需要考慮是否加息以應對通脹壓力。會議紀要還顯示：“與會者指出，若中東沖突持續，能源價格可能更長期維持高位，而更高的投入成本更可能向核心通脹傳導。”

美聯儲目前將基準利率維持在3.50%至3.75%區間，市場對今年降息的預期已經大幅下降。

金融市場表現平穩

周四當天，受油價上漲、市場消化多項關鍵經濟數據影響，美國國債收益率小幅波動，投資者正進一步研判通脹走勢與利率前景。

美國10年期國債收益率微漲不足1個基點，報4.295%；對美聯儲短期利率決策更敏感的2年期國債收益率小幅回落不足1個基點，報3.785%；長期30年期國債收益率微漲不足1個基點，報4.891%。

美伊于周二晚間達成停火協議后，能源價格周三回落，投資者大舉買入美國國債，對美聯儲降息的預期顯著升溫。但停火局面目前顯得愈發脆弱，市場緊張情緒仍在，周四油價再度走高。

美國西德克薩斯輕質原油（WTI）期貨上漲 5%，升至每桶 99 美元上方；國際基準布倫特原油期貨上漲4%，升至每桶 98 美元上方。

即便在美伊沖突爆發前，美國通脹水平仍高于美聯儲 2% 的政策目標。卡森集團首席宏觀策略師索努?瓦爾吉斯表示：“截至2月的三個月里，美聯儲青睞的PCE指數年化漲幅超過4%，核心PCE更是高于 4.5%。通脹水平偏高，且不能簡單歸咎于受關稅影響的商品帶來的暫時性扭曲。換言之，在中東危機之前，美聯儲就已經面臨通脹難題。這開始像‘皇帝的新裝’：所有人都看得出來通脹過高，但美聯儲卻選擇視而不見。”

市場焦點轉向4月10日美國勞工統計局發布的3月CPI數據。經濟學家預計，始于2月底的沖突所帶來的通脹沖擊，在3月數據中將表現得更加明顯。

校對：祝甜婷