證券時報記者 吳少龍

近日，證監會正式發布《關于深化創業板改革更好服務新質生產力發展的意見》，從發行上市、融資并購到全過程監管實施全鏈條優化。作為市場核心參與主體，券商、創投等機構普遍認為，本次改革釋放出包容創新、精準賦能、從嚴監管的鮮明信號，將深刻重塑業務邏輯與服務模式，推動資本市場與創新實體經濟深度融合。

本次改革最具標志性的舉措，是增設第四套上市標準，為高研發、高成長、暫未盈利的優質創新企業打開上市通道。多家機構負責人在接受采訪時表示，這一制度創新精準破解創新創業企業融資痛點，與創業板服務成長型創新創業企業的定位高度契合，也與科創板“硬科技”、北交所“專精特新”形成錯位發展、功能互補的良好格局。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，本次創業板改革是“十五五”時期資本市場全面深化改革的“先手棋”，具有標志性意義。改革從發行上市、融資并購到全過程監管進行全鏈條優化，不斷增強資本市場制度的包容性、適應性。他認為，改革釋放三大積極信號：一是精準回應創新創業企業融資痛點，允許優質未盈利創新企業上市；二是推動投融資良性循環，構建“長錢長投”制度環境；三是推動錯位發展、功能互補、全面向“新”的多層次資本市場體系加速形成，提升服務新質生產力的整體效能。

孫金鉅強調，增設第四套上市標準是本次改革的核心舉措，中介機構需切實履行“看門人”職責：發揮好“看門人”作用，嚴守財務真實性底線，避免“帶病申報”“一哄而上”；做實估值支撐，確保企業股權融資定價與可比公司、業務發展空間等相互匹配；做好經營質量論證，解釋高增長是否可持續、是否依賴單一渠道或短期投放；做細創新披露，把技術、產品、場景落地和收入轉化之間的鏈條講清楚，精準識別出真正具備持續成長潛力的優質創新創業企業。

作為頭部投行代表，中信證券經營管理委員會執行委員、全球投資銀行管理委員會主任孫毅指出，第四套上市標準是增強制度包容性、適應性的關鍵舉措，精準對接新質生產力企業需求。當前，不少新興產業和未來產業領域的優質創新創業企業，尤其是生物醫藥、新一代信息技術等行業企業，具有“高研發投入、高成長潛力、暫未盈利”的特點，此前的上市標準難以充分適配其發展階段，第四套上市標準的推出，讓這類新興產業和未來產業領域的優質創新創業企業能夠更早借助資本市場實現規范化發展、獲得資金支持，助力兩類產業加速集聚、發展壯大。

結合投行實踐，孫毅表示，中信證券將從三方面用好新標準：一是精準挖掘適配企業，聚焦新興產業和未來產業核心賽道，重點覆蓋生物醫藥、高端制造、新一代信息技術等領域，嚴格對照第四套上市標準的兩項具體指標，篩選研發投入高、核心技術突出、市場前景廣闊的優質創新創業企業，建立專項儲備庫，實現精準對接；二是提供全流程專業輔導，組建由投行、投研、合規等領域專家組成的專項服務團隊，針對新興產業和未來產業企業的發展特點，協助其梳理業務模式、完善核心技術與研發投入披露、規范公司治理，確保企業符合第四套上市標準的核心要求，精準傳遞企業成長價值；三是聯動“投資+投行+投研”一體化服務體系，在企業申報上市前提供融資支持、技術研判，上市后提供再融資、并購重組等全生命周期服務，陪伴新興產業和未來產業領域的擬上市企業逐步實現盈利、發展壯大，助力兩類產業培育新質生產力。

中金公司黨委副書記、副董事長、總裁王曙光認為，第四套上市標準是我國培育壯大新興產業和未來產業頂層設計在資本市場的關鍵落地載體。其核心亮點是將收入增速和研發投入強度納入核心指標，讓處于技術突破前夜的創新企業獲得精準適配的上市通道，實現“鞋子更合腳”的制度性突破，有力推動科技創新與產業創新加速融合。

王曙光表示，作為保薦機構，中金公司將履行“篩選者”與“賦能者”雙重職責：一方面，精準把握政策導向，強化引導，對于收入規模不大但成長性突出、創新屬性鮮明的企業，主動做好政策解讀與引導，幫助其吃透、用足新的上市標準；另一方面，從嚴落實輔導核查與規范要求，在板塊定位、財務真實性、未來發展前景等方面做好核查把關，加快推動符合第四套上市標準的優質企業啟動申報工作。

創投機構對改革反響積極。啟明創投創始主管合伙人鄺子平認為，第四套上市標準有利于新興產業和未來產業優質企業更早登陸資本市場，更好平衡短期收益與長期發展，更有底氣投入長期研發，對創投基金投資此類企業是重大利好。他特別提到，人工智能技術日趨成熟，新消費、新業態將不斷涌現，新標準將有效促進創投行業加大對相關應用企業的投資，推動AI技術迭代與場景落地良性循環。

機構普遍認為，本次改革不是簡單的規則修補，而是資本市場服務新質生產力的系統性升級。一方面，上市標準優化拓寬了優質企業融資渠道，激發創新活力；另一方面，做市商制度、優化交易機制等舉措，將吸引長期資本、耐心資本入市，增強市場穩定性。同時，全過程從嚴監管要求，倒逼機構提升專業能力，從通道服務轉向價值發現與綜合賦能，推動行業高質量發展。