近日，周黑鴨發布2025年度業績公告，報告期內公司實現營業收入25.26億元，同比增長3.5%；凈利潤1.57億元，同比增長近60%，實現營收與凈利潤雙增長。

業績發布后，包括里昂、花旗、中金公司、招商證券、湘財證券在內的多家機構相繼發布研報，維持對公司的積極評級；其中，里昂維持“高確信跑贏大市”評級并將目標價由2.1港元上調至2.3港元，湘財證券則首次覆蓋周黑鴨并給予“買入”評級。整體來看，多家機構普遍認可周黑鴨在門店經營提質、渠道業務擴張、創新業務布局及股東回報等方面釋放出的積極信號。

雙輪驅動顯成效，2025年營收凈利雙增

2025年，在消費市場結構調整、行業競爭加劇的背景下，周黑鴨圍繞“門店+渠道”雙輪驅動戰略，持續推進經營提質增效。在門店端，公司從經營場景拓展、會員運營深化、員工激勵優化及門店結構調整等多個方面同步發力，帶動整體運營質量持續改善。年報顯示，截至2025年12月31日，周黑鴨門店數量為3019家，全年月均單店終端銷售額同比提升13.6%，下半年門店總數恢復凈增長，門店經營韌性進一步增強。

渠道端則成為周黑鴨新的重要增長支點。2025年，周黑鴨持續拓展會員店、量販商超、便利店等多元渠道，已進駐山姆、胖東來、永輝等80余個重點系統渠道，覆蓋終端銷售點位近4萬個，并圍繞不同渠道和消費需求構建多元化產品矩陣，推動全渠道協同增長。

與此同時，公司在海外市場及復調業務上也取得積極進展，產品已進入12個國家的主流零售渠道，復調產品“嘎嘎香”已推出29個SKU，進一步延展消費場景與品牌邊界。整體來看，周黑鴨2025年的業績表現，不僅體現出門店經營質量的修復，也顯示出渠道擴張與創新業務布局對中長期增長的支撐作用。

頭部券商集體看多，高分紅與回購彰顯信心

業績發布后，多家頭部券商密集發布研報，對周黑鴨后續發展保持積極判斷。里昂于3月27日發布研報，維持“高確信跑贏大市”評級，并將目標價由2.1港元上調至2.3港元。里昂認為，公司現金流保持健康，新零售渠道打開增長空間，后續利潤率仍具持續改善潛力。

花旗在3月30日發布的研報指出，盡管公司當前仍處于渠道結構調整與新業務爬坡階段，但其對周黑鴨中長期修復邏輯保持看好，認為門店效率提升、加盟擴張、新品推進及激勵機制優化，將繼續對未來增長形成支撐。因此維持“買入”評級。

中金維持“跑贏行業”評級。中金指出，周黑鴨2025年門店經營顯著改善，盈利門店占比由60%升至80%以上，渠道業務快速發力；展望2026年，公司有望在“門店提質”與“渠道擴張”雙輪驅動下，繼續推動盈利和估值修復。

招商證券同樣維持“強烈推薦”評級。其研報認為，周黑鴨2025年店效與盈利門店占比大幅提升，下半年營收實現轉正，門店與渠道雙輪驅動格局逐步成型。招商證券還提到，公司線下渠道收入增長較快，山姆等重點渠道新品動銷表現較好，海外市場與復調業務也正在成為新的增長曲線。

此外，湘財證券對周黑鴨進行了首次覆蓋，并給予“買入”評級。湘財證券認為，公司已逐步形成“門店提質筑牢基本盤、渠道突破打開新增量、創新業務布局長遠成長”的發展路徑，高比例分紅與回購安排也進一步增強了公司的投資吸引力。

除上述機構外，國泰海通、東吳證券、光大證券、長江證券與國投國際也分別發布報告，均給予“買入”或“增持”評級，看好周黑鴨的經營質量與增長韌性。

值得一提的是，周黑鴨2025年派息率高達107.2%，并計劃2026年開展不超過總股本10%的股份回購，充分彰顯對股東回報的重視與對自身發展的堅定信心。（燕云）