截至本周五下午收盤，滬鎳主力合約價格收于143730元/噸，周漲幅達14.3%。對此，有投資者感嘆：“品種輪動，終于輪到你。”

滬鎳大漲是什么原因？金瑞期貨鎳研究員戴梓兆告訴期貨日報記者，本次反彈的核心驅動來自印尼供應端的擾動，起點是印尼調整鎳礦計價政策，而后宏觀情緒好轉和硫磺斷供擔憂繼續驅動鎳價上行。隨著美伊談判、地緣局勢降溫，市場擔憂顯著降低，風險偏好有所回歸。在此背景下，滬鎳盤面形成一輪較為順暢的上行趨勢。

銀河期貨研究員陳婧也告訴記者，本周滬鎳大漲的核心驅動在于印尼調整內貿基準價（HPM）的計價方式，以及硫磺短缺可能影響5月印尼MHP產量的預期。

銀河期貨研究員陳婧補充道，此次反彈過程中，滬鎳持倉量和成交量也有明顯波動，資金增倉較為明顯。在2月宏觀情緒轉弱后，資金一度撤離有色板塊，但近期部分品種增倉上行，如碳酸鋰、鎳、不銹鋼等品種，可以觀測到資金有重返商品市場的跡象。若滬鎳價格突破前期震蕩區間，可能意味著新一輪上漲的開始。

當前，鎳礦、電解鎳的供需格局如何？下游不銹鋼、新能源電池企業的采購節奏如何？戴梓兆告訴記者，一季度鎳維持小幅供應過剩局面，不過隨著印尼MHP減產預期的進一步發酵，二季度精煉鎳有轉為緊平衡的預期。資源端， 4月13日印尼大幅調漲鎳礦基準價HPM，最直接的影響在于礦企稅負成本增加，據測算，當地礦企稅負成本增加3.3~3.7美元/噸鎳礦，折合400~700美元/鎳金屬噸。值得注意的是，當前鎳礦成交價基本不變，單就此次政策調整而言，影響在于一次性的成本抬升。冶煉端，隨著霍爾木茲海峽局勢持續，本周市場對MHP輔料硫磺斷供的擔憂開始發酵，周五市場傳言印尼多個濕法項目因硫磺庫存不足或將于5月大幅減產。當前印尼鎳冶煉廠硫磺庫存處于低位，大致可維持至5月，市場擔憂情有可原。截至4月17日，SMM印尼硫磺均價已上漲至960美元/噸的高位。

“從現貨表現來看，一季度國內精煉鎳供應累計同比增長80%，精煉鎳消費卻累計同比下降8%，供應過剩較為顯著。LME庫存自3月以來持續緩慢下降，反映了海外缺乏新增交倉。而國內庫存則持續增加，壓制現貨價格，金川鎳升水已從10000元/噸的高位回落至4000元/噸以下，進口鎳和電積鎳也已轉為貼水。由于終端需求一般，下游采購意愿不強，維持剛需采買。當前格局對精煉鎳供應有壓力。”陳婧說。

對于后市，戴梓兆表示，鎳的基本面尚未扭轉，供應端的風險正不斷累積。長期來看，霍爾木茲海峽局勢將緩和，但當前印尼MHP工廠的硫磺庫存見底或將于5月兌現，短期減產預期隨著時間的推移而逐步強化，若預期兌現，則精煉鎳將轉為緊缺。同時，鎳礦石供應的不確定性仍存，供應端或進一步收緊。短期建議關注霍爾木茲海峽的通航情況和各資產之間的聯動，風險來自地緣沖突演變超預期等。

“5月鎳成本抬升及原料短缺的預期在發酵，資金流入給出宏觀溢價，不排除測試前期高點，甚至突破的可能。短期需關注硫磺供應的變化。中長期來看，若中東局勢緩和，硫磺價格大跌，MHP產量修復，則鎳價也將面臨回落。”陳婧說。