相對近期紛紛發起上市沖擊的國產GPU公司來說，天數智芯在成立時間上，算是“大哥”。

這家成立于2015年的公司，于2018年正式啟動通用GPU設計并完成A輪融資；2021年推出中國首款通用GPU產品并量產交付。彼時，上述近期宣布上市的GPU公司均剛成立不久。

根據弗若斯特沙利文統計，在中國芯片設計公司中，天數智芯是首家實現推理和訓練通用GPU芯片量產的公司，也是首家采用7nm工藝技術達成該成果的公司。

相比上市節奏接近的同行，天數智芯的不同之處在于，創始人李云鵬有深厚的軟件行業經歷，曾在甲骨文（Oracle）工作近十年。這構成了天數智芯早期就強調軟硬件系統性協同的基因。

目前，這家成立十年的AI芯片公司背后匯聚了眾多來自芯片大廠的研發人才，正推動第三代訓練類產品量產。截至上半年，公司已交付超過5.2萬片通用GPU產品。

根據公司在港交所披露的資料集，其收入構成中，通用GPU產品中的訓練系列一直是收入主要來源，也是公司毛利率的重要支撐；推理系列的收入正在逐漸爬坡；公司也將業務進一步拓展到受綜合因素影響更大的AI解決方案業務方面。

天數智芯也未避免AI芯片公司均要面臨的虧損命題，不過資料集顯示，公司近些年正在通過優化成本控制和產品組合、增強營運效率等方式來降低凈虧損率。

業務擴圍

自2021年正式推出第一款通用GPU產品——第一代訓練系列天垓Gen 1，公司的芯片產品研發似乎進入加速階段。

第二年，公司推出第一及第二代推理系列智鎧Gen 1及智鎧Gen 1X；2023年推出第二代訓練系列天垓Gen 2并實現量產；2024年推出第三代訓練系列天垓Gen 3。

資料集顯示，2022年至2024年間，公司分別實現收入1.89億元（人民幣，下同）、2.89億元（+52.91%）、5.40億元（+86.85%），復合年增長率68.8%；2025上半年收入為3.24億元，已占2024全年60%。

這意味著，近些年成長過程中，公司的業務范圍也逐漸從AI訓練，延伸到AI推理和智算解決方案等多個維度。

拆分來看，AI訓練類產品的銷售表現相對穩定，隨著迭代的產品有更好性能表現，也實現了較高的銷售價格。

資料集顯示，在AI訓練方面，公司基于已實現量產和銷售的兩款天垓系列產品天垓Gen 1及天垓Gen 2，出貨量在2022~2024年間維持在7000片左右水平。這是源于客戶對更高性能的天垓Gen 2需求增加，同時公司強化了銷售力度，并加快對前一代天垓Gen 1庫存銷售的進度。

同期，公司平均售價從2.44萬元左右抬升到3.86萬元左右，同樣由于定價高于前一代的天垓Gen 2推出和銷售規模擴大。雖然從半年度看，平均售價有所下滑（截至2025年上半年的平均售價約為3.04萬元），但這是由于公司加速銷售Gen 1降低了售價。

此外，已經于2024年三季度發布的天垓Gen 3產品，進一步增強了計算效能，并重點提升了大規模集群效率和互聯互通能力，該產品計劃在2026年一季度開始量產。

AI推理方面主要產品是智鎧系列，自2022年12月發布以來，先后在企業AI部署、大語言模型的生產規模服務、實時影像處理與分析等方面場景落地應用。

相比訓練類產品，推理類產品銷售提升幅度更快但單價略低。在2022~2024年間，兩款產品(智鎧Gen 1及智鎧Gen 1X)整體出貨量從38片大幅提升到9800片；平均售價受市場競爭激烈所影響，從1.14萬元左右下降到1.02萬元左右，截至今年上半年為9200元左右。

根據業界預估，在當前階段，AI推理市場的需求和增幅將超過AI訓練，而國內AI芯片此前就多在AI推理市場積極競爭，由此不難理解公司兩類芯片業務的差異化財務表現。據透露，下一代智鎧產品將專門針對新興/最新的大語言模型進行優化。

基于芯片產品的能力積累，進一步面向客戶提供綜合解決方案是必然路徑。因此在2023年公司開始提供AI算力解決方案，分別有通用GPU服務器和通用GPU算力集群等產品形式。

資料集顯示，在2023年公司的方案項目數為6個，到2024年升到26個，截至今年上半年則有10個項目。考慮到解決方案通常需要引入第三方機構產品進行匹配，其銷售均價會有所波動，起步初期為260萬元，在業務飛速提升的次年為540萬元，今年上半年則是430萬元。

身處高投入的行業，天數智芯與同業一樣，也未擺脫虧損狀態。在2022至2024年間，分別錄得凈虧損5.54億元、8.17億元、8.92億元。截至今年上半年，公司錄得虧損6.09億元。

對于虧損原因，公司方面分析是由于常年高研發投入、規模效應有限、處在商業化初期、銷售和行政等經營性開支增加有關。

資料集顯示，公司過去三年在研發方面的投入遠高于營業收入。2022~2024年間，研發開支分別為4.57億元、6.16億元、7.73億元，占同期總收入比重的241.1%、213.1%、143.2%。據稱，這主要被用于開發新產品及解決方案并優化現有產品。

提升盈利

成長到一定階段后，實現更好的盈利能力成為國內AI芯片公司普遍被關注的問題。天數智芯為此進行了詳細拆解。

按毛利率表現看，公司通用GPU芯片產品盈利能力更好，而AI解決方案由于需要集成外部第三方產品會對盈利能力有一定影響。

其中，訓練類業務無論從收入規模還是毛利率方面，都是天數智芯的收入來源重點，當然近兩年隨著推理類產品和AI解決方案業務推出，訓練類產品所占比重有所下調。

資料集顯示，公司訓練系列產品收入從2022年的1.88億元提升到2024年的2.69億元，占公司收入比重大約從99%下調到50%；截至今年上半年為1.9億元，收入比重為58.5%。毛利率維持在53%~61%的較高水平且整體在穩健攀升。

這被歸因為銷售技術性能提升及新推出定價更高的產品。尤其是公司于2023年第四季度開始量產天垓Gen 2，其收入貢獻占訓練系列總收入的比重由2023年的30.1%增至2024年的87.9%，也反映到毛利率表現上。

推理系列在2023年開始處于收入爬坡階段，因此當年收入0.46億元，占比15.8%，逐漸提升到今年上半年0.87億元，占比26.8%。毛利率則從初期的35.8%水平逐漸攀升到2024年的46.7%，當然在今年上半年有所下調到32%。

出現波動同樣與產品構成有關。公司推理系列的兩款產品中，智鎧Gen 1定價高于低功耗的智鎧Gen 1X，前者收入貢獻占推理系列收入的百分比從不到兩成提升到2024年的超過九成，也拉動毛利率提升。

不難發現，更高性能的產品與訓練及推理系列的更高毛利率息息相關。公司方面提到，擬進一步提升產品組合的整體性能及技術復雜性，從而增強定價能力。

不過收入比重同樣在穩步提升的AI算力解決方案業務，則面臨更為復雜的現狀。

這類業務由于通常需要集成外部第三方的組件，且解決方案可以深度定制，導致會對業務毛利率帶來綜合影響。

公司方面提到，計劃通過更好的設計標準化和與生態系統合作伙伴的更深入合作來改善成本控制，以降低外部采購成本。此外，也計劃側重于對性能和定制化有更高需求的用例，開發具有更好利潤潛力的新產品和解決方案，如高級AI模型訓練或金融風險建模等。

由此取得了一定成效，AI算力解決方案的毛利率從2023年的25.9%增長到2024年的31.7%，截至今年上半年為45.7%。

資料顯示，公司整體凈虧損率由2022年的292.3%下降至2024年的165.4%，截至今年上半年則是187.9%。主要歸因于優化成本控制、產品組合及增強營運效率。

經歷高管調整后，公司如今的CEO兼董事會主席蓋魯江在加入公司前，有約17年的財務及投資經驗；首席運營官劉崢曾在中國聯通、中國網通等通信公司任職。而管理團隊中，有多名副總裁曾任職超威半導體(上海)有限公司（AMD附屬公司），還有高管曾任職英偉達等公司。

值得一提的是，成立十年，天數智芯每年都有融資發生，最新一筆發生在今年5月。