黃金、白銀基金已輪番大漲，什么時候輪到原油基金？

近期，海外事件頻擾，國際油價成焦點。與屢創(chuàng)新高的金銀不同，油價持續(xù)陰跌，遲遲未見像樣反彈，原油相關(guān)基金因而表現(xiàn)平平。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年大宗商品基金表現(xiàn)分化：國投瑞銀白銀LOF以超130%漲幅領(lǐng)跑，多只黃金基金漲逾50%，有色金屬相關(guān)基金漲超15%，豆粕期貨基金也收獲正收益。然而，多只原油基金卻虧損超5%。

原油基金承壓

過去一年，黃金、白銀價格頻創(chuàng)新高，國際油價卻持續(xù)承壓。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年布倫特原油價格主要在50美元/桶至80美元/桶區(qū)間震蕩，截至1月6日，最新價格為63.12美元/桶。

^{數(shù)據(jù)來源：Wind}

國內(nèi)普通投資者想?yún)⑴c原油市場投資，最便捷、低門檻的方式是投資公募原油主題基金，這類主題基金主要是QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）基金，有些還以LOF（上市型開放式基金）形式運作，可在場內(nèi)進行交易。

由于投資的底層資產(chǎn)不同，公募原油主題基金可分為商品型基金、股票型基金等。前者主要是投資海外原油期貨ETF或跟蹤原油期貨價格的金融工具，從而跟蹤原油價格走勢；后者主要是投資油氣行業(yè)指數(shù)，相當(dāng)于投資一攬子境外油氣上市公司股票。

整體來看，目前國內(nèi)有3只公募原油基金跟蹤原油價格，另外7只原油基金跟蹤境外油氣上市公司股票（僅統(tǒng)計初始基金，下同）。受累于國際油價持續(xù)承壓，2025年原油類基金整體表現(xiàn)平平，多只產(chǎn)品虧損，僅2只勉強保住正收益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，共有3只原油基金2025年全年虧損超10%，均為跟蹤原油價格的基金。其中，易方達原油虧損最大，超13%。全市場合計共有7只原油基金全年虧損超過5%，僅有2只原油基金保持正收益（1只是跟蹤油氣行業(yè)指數(shù)的基金，1只是主動選擇油氣股票的基金）。

相比之下，跟蹤黃金、白銀等大宗商品的基金賺得盆滿缽滿。全市場唯一一只跟蹤白銀期貨的基金2025年全年漲幅超過130%，多只黃金QDII-FOF基金全年漲幅超過60%，多只黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）全年漲幅超過50%。有色金屬相關(guān)基金漲超15%，豆粕期貨基金也收獲正收益。

市場仍在磨底

談及過去一年原油價格持續(xù)震蕩走低的原因，泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“首先，歐佩克和新興產(chǎn)油國全面增產(chǎn)，疊加美國頁巖油產(chǎn)量再創(chuàng)新高，導(dǎo)致原油供應(yīng)相當(dāng)寬松。其次，綠色發(fā)電與新能源汽車的快速發(fā)展疊加化工領(lǐng)域需求不振，導(dǎo)致原油需求增長乏力。最后，供應(yīng)的多元化疊加投資者對于接連不斷的地緣沖突趨于麻木。”

近期國際局勢驟變，全球油市成為焦點，油價走向牽動國內(nèi)原油基金收益。配置窗口是否已現(xiàn)？

“目前原油市場依然處于弱勢狀態(tài)，主要受到‘供應(yīng)過剩’預(yù)期的影響。美聯(lián)儲寬松周期下，市場交易分為‘寬松交易’和‘復(fù)蘇交易’兩階段，原油往往在‘復(fù)蘇交易’階段受益于需求上升而表現(xiàn)較強。”東北證券資深宏觀分析師張超越向記者分析稱。

但張超越指出，美國就業(yè)數(shù)據(jù)依舊相對低迷——去年11月失業(yè)率4.6%，創(chuàng)2022年以來新高，需求端缺乏共識；疊加委內(nèi)瑞拉事件后，美國或介入其原油開采，市場擔(dān)憂供給進一步增加。

拉長時間看，張超越認(rèn)為，若美國延續(xù)寬松政策，待本土需求與經(jīng)濟增長實質(zhì)性提速，并伴隨全球工業(yè)周期修復(fù)，原油有望迎來上漲窗口；但就當(dāng)前供需格局而言，油價仍處磨底階段。

韓瑋分析稱，若以抗通脹為目標(biāo)、用十年乃至二十年的維度看，長期持有原油基金有望獲得可觀回報。但常溫核聚變等能源革命使原油遠期需求面臨不確定性。因此，僅當(dāng)市場極度悲觀、國際油價跌破生產(chǎn)成本中位數(shù)時，才是大幅配置原油基金的最佳時機。