1月9日，成立僅四年的人工智能大模型企業MiniMax（稀宇科技，0100.HK）正式登陸港交所。這家以“Intelligence with Everyone”為愿景的年輕企業，憑借全模態自研技術和全球化商業布局在一眾大模型初創企業中脫穎而出，成為全球最快IPO的大模型企業。而上市背后，則是多家創投機構的一路鼎力支持。

投資機構星光熠熠

上市前，MiniMax歷經了7輪融資，早期投資方包括云啟資本、IDG、高瓴創投、明勢創投、米哈游等，后騰訊、阿里巴巴參與了其A輪和B輪融資。最近的一輪融資在去年8月，融資金額約3.9億美元，此輪融資后其估值超過42億美元。

“公司非常年輕，就連董事會成員的年紀都在30歲左右。在快速迭代的人工智能行業，這是吸引我們關注的一大因素。”基石資本投資部執行董事張任奇向記者表示。基石資本在2024年便通過旗下鵬遠基石和領益基石兩只基金入股MiniMax，上市前持股比例為0.28%。

記者查閱公司招股書發現，MiniMax的股東名單，幾乎集齊了中國互聯網、內容和硬科技投資圈的核心玩家。

在戰略投資人中，包括米哈游、阿里巴巴、騰訊、小紅書、小米、金山、正大集團等；在財務投資人中，則包括紅杉、經緯、基石資本、云啟資本、IDG、高瓴創投、明勢創投等。

其中，米哈游的角色尤為特殊。IPO前，米哈游持有MiniMax約6.4%的股份，并在董事會中占據非執行董事席位。米哈游不僅是投資人，也是MiniMax的客戶，早在2023年就已開始使用其模型服務。這種“既投又用”的關系，在AI領域并不多見，也解釋了為何米哈游被MiniMax列為“領航資深獨立投資者”。

此外，阿里巴巴同樣是不可忽視的關鍵股東。通過其聯營公司，阿里巴巴在IPO前間接持有MiniMax約13.66%的實益權益，是目前持股比例最高的產業資本之一。

而紅杉中國是MiniMax第三大財務投資人，上市前持股比例為3.81%。2022年初，紅杉中國副總裁李廣平和MiniMax創始人閆俊杰相識，并積極推進項目投資；2023年7月，紅杉中國參與MiniMax A+輪融資，并在此后多輪加持，這也是迄今為止紅杉中國在大模型領域投資金額最大的項目之一。

紅杉中國合伙人鄭慶生表示，MiniMax是國內最早堅定信仰AGI并進行系統性創業的公司，在大語言模型尚未形成清晰共識，技術路徑、商業模式和組織形態都存在高度不確定性的背景下選擇長期投入，本身就是一個敢冒風險的自信決策。

“從結果來看，MiniMax能夠在快速演進的技術周期中持續推出具備破圈能力的領先產品，既與團隊對效率和工程能力的重視有關，也與其較早確立‘生而全球’的產品與組織視角密切相關，最核心的還是對AGI的堅定信仰和長期主義精神。”鄭慶生說。

商業化能力成亮點

“作為初創企業，MiniMax能吸引這么多知名投資機構，和它的產品能力和商業化能力有很大關系。”張任奇表示。“我們在決定投資MiniMax的時候，公司已經展現出優秀的產品力和初步商業化能力。其主要應用Talkie產品的日活接近兩百萬，是一個確定性較高的項目。”

事實上，和眾多依靠投資機構輸血的大模型企業不同，MiniMax商業化方面可圈可點。截至2025年9月30日，公司實現收入5343.7萬美元，前九個月營收同比增長超170%，C端收入占比超71%，B端收入同比增長160%且毛利達69.4%。B+C雙輪驅動形成全棧閉環：C端通過海螺AI、Talkie等產品觸達2.12億全球用戶，付費用戶兩年暴漲15倍；B端開放平臺為13萬企業客戶提供API服務，日均處理超萬億Tokens請求，賦能中外巨頭AI業務。超70%的海外收入占比，使其成為國產AI模型全球化的標桿。

“對于大模型企業來說，差異化是估值的核心支撐，同質化競爭很難獲得資本市場認可。”張任奇說。

資本陣營：戰略協同與全球化布局的價值兌現

MiniMax的上市，讓背后“產業資本+知名創投+國際資本”的三重投資矩陣收獲豐厚回報。不同于單純財務投資，其投資者矩陣兼具協同價值、資本實力與全球視野，上市后價值兌現路徑清晰。

產業資本通過深度綁定斬獲協同紅利。阿里巴巴、騰訊、米哈游等產業投資方合計持股超25%，且均與MiniMax建立業務合作。“投資+業務”的深度綁定，既為MiniMax提供場景與渠道，也讓產業資本在AI轉型中獲得核心技術支撐，形成雙贏。

知名創投與國際資本押注AI長期價值。云啟資本、IDG資本等機構從早期陪伴企業成長，阿布扎比投資局（ADIA）、博裕資本等國際化資本的入局，凸顯全球對中國AI技術的認可。

上市前，基石投資者陣容涵蓋國際主權基金、科技巨頭、頂級基金等多元主體，資金與資源的雙重賦能，為公司后續發展提供強大支撐。對投資者而言，上市不僅打通退出渠道，更意味著其在全模態賽道的布局獲得資本市場認可，長期回報值得期待。

對于MiniMax上市后的前景，張任奇表示，最大的考驗是財務表現，港股市場非常看重商業化能力和利潤水平。對于MiniMax來說，模型能力將持續提升，必然催生更多新應用功能和軟件形態，甚至將交互能力融入特定硬件形態中。從企業特質來看，年輕化是MiniMax這類To C企業的核心優勢，其董事會成員多為30歲左右的年輕人，這種團隊更能把握社交娛樂等C端場景的用戶需求。

校對：廖勝超