1月10日，中銀證券全球首席經濟學家管濤在第三十屆（2026年度）中國資本市場論壇上指出，近期市場部分觀點存在對股市匯市同漲同跌的誤解。他強調，股市和匯市有各自的運行邏輯，不應該把股市漲簡單歸結為人民幣升值，也不要把股市跌歸結為人民幣貶值。

管濤重點解析了近期市場存在的三個誤解觀點。第一個誤解是股市匯市是同漲同跌。管濤對此表示，股市和匯市雖然都屬于資產價格，但會受到不同因素的影響。有時股市匯市呈現同漲同跌，是因為各自都存在驅動因素。股市上漲、資產價格重估，不一定會帶來匯率上漲。

第二個誤解是匯率升值意味著資本流入，匯率貶值意味著資本外流。管濤指出，實際上，影響資本流動的決定性因素并非匯率，而是國際收支結構。去年美元指數明顯下跌，但美國財政部報告顯示美國證券投資項下的資本凈流入呈現為同比增長態勢，私人外資凈流入也表現為同比增長。去年前三個季度人民幣匯率明顯升值，但由于我國貿易順差擴大，國際收支順差增加，去年前三個季度國際收支口徑的短期資本凈流出呈現同比增加態勢。

第三個誤解是匯率升值一定是好事，匯率貶值一定是壞事。管濤指出，實際情況未必如此，如近年日本股市整體表現良好，很大程度上受益于“弱日元”。當前我國貨物貿易順差較大，但民間部門已經從對外凈負債方變成對外凈資產方，在此情況下，人民幣匯率升值帶來的影響較為復雜。從貿易渠道看，人民幣升值將導致出口企業外幣收入結匯時面臨匯兌損失。從金融渠道看，人民幣升值會使民間部門以本幣計價的海外資產估值相應縮水，形成金融層面的匯兌損失。

管濤表示，匯率在更多時候發揮著“減震器”作用——如果匯率由市場供求決定，可及時對內外部沖擊做出反應，有助于及時釋放升、貶值壓力和預期。從中長期看，“經濟強則貨幣強”的邏輯將支持人民幣未來走強，也支持了中國資本市場長期向好。但從短期來看，股市和匯市有各自的運行邏輯，不必把兩個市場緊密掛鉤。