投資小紅書-第267期

2025年以來，銅漲價、鋰漲價，鎳鈷漲價，鋁漲價，甚至連硫磺也在漲價，這顯然不是單純的經濟復蘇或貨幣現象所致，因為水泥、玻璃、鋼鐵等其他資源品行情依然在底部盤整。

“春江水暖鴨先知”，榕樹投資翟敬勇對新能源行業的跟蹤長達10年。他感受到的是一輪由于新能源行業需求爆發而導致的資源品漲價超級周期。

2016年，比亞迪董事長王傳福也曾在一個論壇上預言，“電動汽車的發展給鋰資源從豐富帶來緊張，給鎂資源帶來巨大的提升和利用，對銅資源可能會帶來短缺。”10年之后，王傳福的預言正在變為現實，而新能源龍頭企業也或將迎來高利潤和高股東回報階段。

翟敬勇是一位自下而上的投資者，他總是在調研的路上，過去近30年的時間跑了500多家上市公司。2015年以來，翟敬勇的調研重心非常自然地從萬華化學、貴州茅臺等傳統經濟龍頭公司身上，轉向了寧德時代、陽光電源等新能源公司身上。

翟敬勇近期在接受券商中國記者采訪時認為，新能源汽車銷量國內乘用車滲透率今年已經接近60%，對于投資者來說，業績大爆發的新能源龍頭企業已經迎來高股東回報時刻，這一行業從十年之前的負債率偏高、估值高企等“難投”階段，變為高利潤、高現金流、低負債率、低估值、高股東回報的“甜蜜”階段，類似巴菲特在2015年買入蘋果公司或段永平在2011年買入蘋果公司的階段。

相似的邏輯或在上演？

翟敬勇早在兩年前就重倉多家新能源龍頭企業，在他看來，這些企業在其買入之時的估值僅有5到8倍。

在2024年初，某新能源電池龍頭企業股價最低為140元/股，市值為5800億元。翟敬勇計算認為，這家公司2025年的賬面利潤大概在700億元，如果將質保金和加速折舊的利潤加回利潤總額，那么這家企業的年利潤大概在1000億元，這是因為該公司每年提取的100多億的質保金動用的概率非常小，而該公司的折舊年限僅為3年，遠遠低于同行業8年的平均折舊年限。按照當時的市值來算，該公司的實際估值僅為6倍左右。

翟敬勇認為，價值投資的核心是不會變的，即“買股票就是買公司，用4毛錢的東西買1塊錢的東西”，因此便宜就是硬道理，無論是當下買新能源龍頭企業，還是段永平2011年買蘋果公司，亦或是巴菲特2015年買蘋果公司，都是基于同樣的道理。

蘋果在2006年下半年，推出第一款iPhone 1，從那個時候，市場開始慢慢接受智能手機。但是，蘋果公司的利潤率并沒有上來，在那個時候展現的是一個高PE估值。段永平是在2011年開始買入蘋果公司的，那個時候蘋果市值約3000億美元，蘋果公司賬上有1000億美元的現金，那個時候蘋果的年利潤不到200億美元。

在2011年時，段永平認為，蘋果未來5年左右盈利大概率會漲很多，年利潤至少會到達500億美元，那就相當于用2000億美元左右市值買個目前每年賺接近200億美元，未來5年左右會賺到年賺500億美元以上的公司，而且往后還會繼續很好。段永平說，如果有這個結論，買蘋果不過是個簡單算術題，你只要根據你自己的機會成本就可以決定了。

2026年元旦，段永平曬出了他所管理的一個賬戶。該賬戶持倉全部是蘋果公司，最早的一筆是2011年11月18日買入，耗資180.26萬美元，截至2025年12月31日，盈利3392.08萬美元，總回報1881.8%。

翟敬勇說，當前階段買入新能源龍頭企業，類似2011年買入蘋果公司，彼時智能手機的保有率正開始從10%上升到100%。智能手機在2011年時不到中國市場手機保有量的10%，而現在新能源汽車的保有量也不到傳統汽車保有量的10%。現在投新能源龍頭企業，正類似2011年段永平買入蘋果公司或者巴菲特在2015年買入蘋果公司。

翟敬勇認為，隨著智能手機的大規模普及，蘋果公司賺得盆滿缽滿，段永平買入蘋果公司之時，蘋果公司的市值僅為3000億美元，而此后的10年時間中，蘋果公司僅用分紅加回購的方式就為股東派發超過1萬億美元，未來隨著新能源汽車保有量從10%上升到100%，新能源龍頭公司也必將超預期地回報股東。

新能源行業的爆發推動上游資源品漲價

2016年，比亞迪董事長王傳福曾在一個論壇上預言，“電動汽車的發展給鋰資源從豐富帶來緊張，給鎂資源帶來巨大的提升和利用，對銅資源可能會帶來短缺。”10年之后，王傳福的預言正在變為現實。

翟敬勇對新能源行業的上游資源品公司進行了布局，他認為國內汽車保有量為3.53億輛，而?全國新能源汽車保有量為3140萬輛?，新能源汽車目前占比不到10%，未來十年的大趨勢是新能源汽車幾乎全部替代傳統汽車，這一趨勢與2011年智能手機替代功能性手機一樣，龍頭企業的利潤空間就此相對確定性地打開，也拉動了上游資源品價格上漲。

據中國汽車流通協會數據，2025年11月國內新能源乘用車零售滲透率增長至59.3%，較去年同期提升7個百分點。在2025年12月第一周，這一數字更是首次突破60%達62.2%，新能源汽車已成為大多消費者的選擇。

王傳福在2016年論壇上還表示，其實很多新生事物的發展，比如像平板電視代替顯像管電視、數碼代替膠卷，有時候1%需要10年甚至更長的時間。但是到了1%就認為拐點已經出現，從1%—10%不需要10年，僅僅5年就夠了。

新能源汽車的替代率目前已經接近10%，未來是10%到100%的市場空間。不只是寧德時代、比亞迪這樣的企業看到了機會，就連萬華化學這樣的傳統企業也在布局電池行業，帶動了電池行業上游資源品的價格上漲。

投資是一個“優中選優”的過程。翟敬勇認為，投資需要突破心中的“魔障”，不能躺在功勞簿上一勞永逸，價值投資就是“尋找偉大的企業，堅持好股好價”，當好的機會來臨時一定要重倉持有，而非淺嘗輒止。

校對：劉星瑩