在全球宏觀格局劇烈演變、市場波動加劇的背景下，如何洞察趨勢、配置資產成為投資者面臨的重大挑戰。為幫助投資者厘清2026年投資脈絡，期貨日報全新打造的深度對話直播欄目“期貨相對論”重磅開啟。在1月23日舉行的首期直播中，來自宏觀研究與實戰交易領域的兩位資深專家，聚焦“結構博弈與路徑分化——2026年全球資產配置的‘非典型’輪動”這一核心議題進行了分享。

談及2026年大類資產配置，華源期貨副總經理孫伏鯤認為，在非典型風險頻發的市場環境中，應摒棄傳統的“輕倉順勢”思維，轉而通過多元金融工具進行積極配置與風險對沖，尤其是應關注貴金屬的持續上漲邏輯、原油的突發事件博弈機會，以及有色金屬的資源爭奪價值，整體以防守反擊的姿態來應對宏觀的不確定性。

在第十二屆全球衍生品實盤交易大賽輕量組第五名夏輝看來，2026年將是宏觀層面出現巨大轉折之年，原因在于全球資產泡沫，特別是美股可能在狂熱情緒推動下達到頂峰，同時面臨破滅風險。而貫穿全年的投資主線則是通脹卷土重來，這將主導大宗商品尤其是低位農產品和能源的輪動機會，并對美債構成壓力。

“在當前市場流動性泛濫和投資者狂熱情緒的推動下，美股仍有很大的上漲空間，直至徹底泡沫化，大概率會在今年下半年某個時間點破裂，屆時流動性危機可能會影響全球金融市場。”夏輝說。

2026年以來，“黑天鵝”事件頻發，給市場帶來了很大的不確定性。在孫伏鯤看來，風險是金融市場與生俱來且不可或缺的組成部分，它為市場帶來波動，也創造了利潤與交易機會。面對當下日益增多的“黑天鵝”事件，他主張“反其道而行之”，不再局限于通過降低倉位來控制風險，而是利用期貨、期權、對沖與套利等多元金融工具管理風險并捕捉收益。“未來的主流將是對工具的靈活運用。因為當手中只有一兩種工具時，已不足以應對復雜的市場環境。”他說。

“從宏觀背景來看，2026年將是典型邏輯與非典型邏輯交織的一年。地緣沖突、宏觀政策變動等傳統分析框架依然有效，但美聯儲獨立性的潛在挑戰、中東局勢難以預料的危機以及不斷累積的全球債務風險，都構成了市場的不確定性和潛在機遇。”孫伏鯤表示，基于此，投資者對大類資產的配置需要探尋新的思路。

對于貴金屬板塊尤其是價格屢創新高的黃金，孫伏鯤提出了一個核心判斷——如果黃金下跌的邏輯不存在，那它的方向就只有上漲。他表示，支撐這一判斷的是去美元化、央行增儲、債務風險及持續的避險需求等多重“超越周期的動力”。盡管金價已處于高位，但黃金在私人金融資產中的配置占比極低，未來空間依然巨大。

至于原油，孫伏鯤認為，從典型的供需基本面來看，供應寬松、需求不佳及產油國間的份額爭奪，使原油價格缺乏趨勢性上漲的基礎。不過，他表示，中東等地緣政治的“黑天鵝”事件無法預測，這足以瞬間引爆油價的波動率。對此，他建議關注期權工具。需要注意的是，當前油價已接近主要產油國的成本“生命線”，使其具備了某種防守屬性，即下跌空間有限，但趨勢性機會仍需等待突發事件催化。

在其他資產方面，孫伏鯤表示，銅價上漲不僅源于需求，更底層、更堅實的邏輯在于全球對銅礦資源的激烈爭奪，這使銅成為一個值得增配的選項。

關于整體資產配置思路，孫伏鯤對配置和交易作了區分，他認為資產配置的本質是長期擁有。“投資如同足球比賽，只有確保堅固的防守，才能走得更遠。”孫伏鯤表示，基于此，黃金是組合中帶有進攻性的核心，而處于關鍵價位的原油則能提供一定的防守韌性。

孫伏鯤表示，整體來看，2026年金融市場將在結構性博弈與突發路徑分化中展開。投資者成功的關鍵在于，不囿于歷史案例，而是在動蕩中尋找共性邏輯，并通過靈活運用現代金融工具，構建一個既能抵御風險（防守），又能捕捉非典型機遇（反擊）的資產配置組合。

“預計金融市場的轉折點將先在美股上演。作為全球市值占比過半的核心資產，美股自2009年以來的長牛格局已持續約17年，目前估值已處于極端水平。無論是席勒市盈率接近40倍，還是巴菲特指標（美股總市值/GDP）為223%，都明確指向市場已處于‘玩火’的泡沫區域。”夏輝表示，在投資者陷入極端狂熱情緒的氛圍下，美股在今年上半年甚至是前三季度，有可能會進一步走高。然而，這并非健康上漲，而是泡沫化的極致表現。今年下半年特別是第四季度，美股很可能會出現泡沫破裂。

談及這一宏觀轉折的底層驅動力，夏輝將其歸納為美國通脹抬頭。“當前美國債務高企，且依賴印鈔支撐經濟的模式較20世紀70年代的滯脹期有過之而無不及。盡管美聯儲此前為對抗通脹激進加息，但在通脹初步受控后，其政策再次轉向降息與寬松。”夏輝認為，美國通脹大概率會在今年卷土重來，并將波及全球主要經濟體。

在美國通脹回歸的底層邏輯下，夏輝對各類資產持有明確觀點。對于前期暴漲的資產（如黃金、白銀和銅），他持謹慎態度。“黃金牛市始于2016年，白銀價格近兩個月已經實現翻倍。這種短期大幅拉升，往往是牛市的尾聲，價格已提前透支基本面。基于此，不建議投資者在目前這個急速拉升的階段追漲，但可以等待大幅調整后的長期配置機會。”他說。

至于美債，基于看漲美國通脹的邏輯，夏輝同樣不看好。“通脹上行將推高長期國債收益率，抑制其價格。相對安全的配置是持有3個月、6個月這種短期的國庫券來賺取目前尚高的票息。”他說。

此外，夏輝表示，2026年投資者的交易機會可能會集中在大宗商品領域，尤其是將受益于通脹邏輯且尚未充分上漲的品種。“具體來看，原油作為‘大宗商品之王’，其底層驅動邏輯正是通脹，而非短期的AI、電力需求。在通脹卷土重來的背景下，能源類商品將顯著受益。從歷史周期來看，農產品板塊在商品牛市中往往滯后啟動。外盤的大豆、玉米、小麥以及棉花、白糖等主流農產品，在經歷數年下跌后價格處于低位，可能會迎來較大反彈。這是今年值得關注的機會。”他說。