收購(gòu)跨國(guó)藥企的成熟醫(yī)藥資產(chǎn)，正逐步成為紅杉中國(guó)等PE機(jī)構(gòu)醫(yī)藥投資的新玩法。

2月3日，紅杉中國(guó)宣布于2月2日完成對(duì)氟喹諾酮類抗生素核心產(chǎn)品莫西沙星（商品名：拜復(fù)樂(lè)?/Avelox?）相關(guān)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)的全球收購(gòu)，并成立專注抗感染、呼吸與急重癥領(lǐng)域的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)——杭州杉澤生物醫(yī)藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杉澤生物”）及其母公司Ascenda Pte. Ltd.，負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)。

此前，高瓴資本和康橋資本等PE機(jī)構(gòu)也曾收購(gòu)跨國(guó)藥企成熟資產(chǎn)。一位券商研究員在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，PE機(jī)構(gòu)收購(gòu)成熟醫(yī)藥資產(chǎn)后，可能有兩條路徑，一是打造成控股藥企，再醞釀上市；二是純粹當(dāng)作具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，每年獲得穩(wěn)定分紅。

紅杉中國(guó)收購(gòu)拜耳醫(yī)藥資產(chǎn)

紅杉中國(guó)透露，杉澤生物及其母公司Ascenda Pte. Ltd.獲得拜復(fù)樂(lè)?在全球范圍內(nèi)的特定資產(chǎn)，包括相關(guān)國(guó)家和地區(qū)的藥品注冊(cè)證、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及業(yè)務(wù)合同等。

杉澤生物是由紅杉中國(guó)投資孵化的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)。企查查顯示，杉澤生物去年10月22日成立，注冊(cè)資本為2500萬(wàn)歐元，法定代表人為紅杉中國(guó)董事總經(jīng)理曹弋博。

顯然，杉澤生物并非一家傳統(tǒng)意義上的醫(yī)藥初創(chuàng)公司，它將裝入莫西沙星這一成熟醫(yī)藥資產(chǎn)。據(jù)悉，莫西沙星是拜耳集團(tuán)剝離的抗生素核心產(chǎn)品，1999年在歐洲和美國(guó)首次獲批，目前已在全球100多個(gè)國(guó)家以片劑或靜脈注射液形式進(jìn)行銷售，用于治療社區(qū)獲得性肺炎、皮膚感染、鼻竇炎及慢性支氣管炎等多種細(xì)菌感染，已惠及全球超過(guò)2.4億患者。

“莫西沙星是一個(gè)非常成熟的藥品，且已納入中國(guó)藥品集采，紅杉中國(guó)相當(dāng)于收購(gòu)了一項(xiàng)非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流資產(chǎn)。”上述券商研究員向記者表示。

盡管紅杉中國(guó)并未公開披露該筆交易金額，但根據(jù)此前消息，該項(xiàng)交易額約為1.6億—2.6億歐元，折合人民幣約13.2億—21.5億元。

杉澤生物商業(yè)模式引發(fā)關(guān)注

根據(jù)杉澤生物發(fā)布的信息，公司將打造一個(gè)聚焦于抗感染、呼吸與急重癥領(lǐng)域的生物醫(yī)藥領(lǐng)軍平臺(tái)，未來(lái)將采用“成熟產(chǎn)品+創(chuàng)新管線”的商業(yè)模式：一方面，依托拜復(fù)樂(lè)?快速建立穩(wěn)健的現(xiàn)金流與成熟的商業(yè)化平臺(tái)；另一方面，將持續(xù)引入臨床后期創(chuàng)新產(chǎn)品，構(gòu)建具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的研發(fā)管線。

杉澤生物這樣的商業(yè)模式引發(fā)生物醫(yī)藥行業(yè)關(guān)注。一位生物醫(yī)藥行業(yè)人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，從這類描述來(lái)看，杉澤生物打算跳過(guò)研發(fā)階段，直接打造成為一家Biopharma（生物制藥公司）。

就在近日，輝瑞中國(guó)原戰(zhàn)略聯(lián)盟事業(yè)部總經(jīng)理金肖東加入杉澤醫(yī)藥，擔(dān)任CEO。去年11月底，他剛從輝瑞中國(guó)離職。

金肖東表示，依托紅杉中國(guó)在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資布局、資源配置以及運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，杉澤生物將積極推進(jìn)創(chuàng)新管線的引進(jìn)與整合，打造具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品組合。

PE巨頭收購(gòu)后的路徑選擇

PE巨頭收購(gòu)跨國(guó)藥企的成熟醫(yī)藥資產(chǎn)，此前已有先例。去年9月，百時(shí)美施貴寶透露將其持有的中美上海施貴寶制藥有限公司60%股權(quán)，以及僅在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)制造的關(guān)聯(lián)產(chǎn)品出售，而接盤者正是高瓴資本的關(guān)聯(lián)公司。企查查信息顯示，中美上海施貴寶制藥有限公司股東尚未變更，這或許意味著，相關(guān)交易尚未完成。

2024年，康橋資本聯(lián)合阿布扎比穆巴達(dá)拉投資公司收購(gòu)比利時(shí)優(yōu)時(shí)比（UCB）在中國(guó)的神經(jīng)科學(xué)和抗過(guò)敏業(yè)務(wù)，同樣包括多個(gè)成熟醫(yī)藥資產(chǎn)，以及珠海生產(chǎn)基地。

與紅杉中國(guó)收購(gòu)莫西沙星類似，高瓴資本和康橋資本這兩單收購(gòu)也是跨國(guó)藥企較成熟的資產(chǎn)，同樣將獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

上述券商研究員告訴記者，對(duì)跨國(guó)藥企而言，相當(dāng)于把成熟的部分資產(chǎn)剝離，專注于后續(xù)更有增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的新產(chǎn)品；對(duì)于PE機(jī)構(gòu)而言，收購(gòu)現(xiàn)金流穩(wěn)定的醫(yī)藥資產(chǎn)后，可能有兩條路徑，一是打造成控股型藥企，再醞釀上市；另一種是純粹當(dāng)作具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，如同消費(fèi)領(lǐng)域資產(chǎn)一樣，每年獲得穩(wěn)定的分紅，“海外PE機(jī)構(gòu)，比如黑石等，均有類似的操作”。

校對(duì)：許欣