收購跨國藥企的成熟醫藥資產，正逐步成為紅杉中國等PE機構醫藥投資的新玩法。

2月3日，紅杉中國宣布于2月2日完成對氟喹諾酮類抗生素核心產品莫西沙星（商品名：拜復樂?/Avelox?）相關業務與資產的全球收購，并成立專注抗感染、呼吸與急重癥領域的創新型生物醫藥企業——杭州杉澤生物醫藥有限公司（以下簡稱“杉澤生物”）及其母公司Ascenda Pte. Ltd.，負責該項業務的運營。

此前，高瓴資本和康橋資本等PE機構也曾收購跨國藥企成熟資產。一位券商研究員在接受證券時報記者采訪時表示，PE機構收購成熟醫藥資產后，可能有兩條路徑，一是打造成控股藥企，再醞釀上市；二是純粹當作具有穩定現金流的資產運營，每年獲得穩定分紅。

紅杉中國收購拜耳醫藥資產

紅杉中國透露，杉澤生物及其母公司Ascenda Pte. Ltd.獲得拜復樂?在全球范圍內的特定資產，包括相關國家和地區的藥品注冊證、知識產權及業務合同等。

杉澤生物是由紅杉中國投資孵化的創新型生物醫藥企業。企查查顯示，杉澤生物去年10月22日成立，注冊資本為2500萬歐元，法定代表人為紅杉中國董事總經理曹弋博。

顯然，杉澤生物并非一家傳統意義上的醫藥初創公司，它將裝入莫西沙星這一成熟醫藥資產。據悉，莫西沙星是拜耳集團剝離的抗生素核心產品，1999年在歐洲和美國首次獲批，目前已在全球100多個國家以片劑或靜脈注射液形式進行銷售，用于治療社區獲得性肺炎、皮膚感染、鼻竇炎及慢性支氣管炎等多種細菌感染，已惠及全球超過2.4億患者。

“莫西沙星是一個非常成熟的藥品，且已納入中國藥品集采，紅杉中國相當于收購了一項非常穩定的現金流資產?！鄙鲜鋈萄芯繂T向記者表示。

盡管紅杉中國并未公開披露該筆交易金額，但根據此前消息，該項交易額約為1.6億—2.6億歐元，折合人民幣約13.2億—21.5億元。

杉澤生物商業模式引發關注

根據杉澤生物發布的信息，公司將打造一個聚焦于抗感染、呼吸與急重癥領域的生物醫藥領軍平臺，未來將采用“成熟產品+創新管線”的商業模式：一方面，依托拜復樂?快速建立穩健的現金流與成熟的商業化平臺；另一方面，將持續引入臨床后期創新產品，構建具有長期競爭力的研發管線。

杉澤生物這樣的商業模式引發生物醫藥行業關注。一位生物醫藥行業人士在接受證券時報記者采訪時表示，從這類描述來看，杉澤生物打算跳過研發階段，直接打造成為一家Biopharma（生物制藥公司）。

就在近日，輝瑞中國原戰略聯盟事業部總經理金肖東加入杉澤醫藥，擔任CEO。去年11月底，他剛從輝瑞中國離職。

金肖東表示，依托紅杉中國在醫療健康領域的投資布局、資源配置以及運營管理經驗，杉澤生物將積極推進創新管線的引進與整合，打造具有全球競爭力的產品組合。

PE巨頭收購后的路徑選擇

PE巨頭收購跨國藥企的成熟醫藥資產，此前已有先例。去年9月，百時美施貴寶透露將其持有的中美上海施貴寶制藥有限公司60%股權，以及僅在中國內地市場制造的關聯產品出售，而接盤者正是高瓴資本的關聯公司。企查查信息顯示，中美上海施貴寶制藥有限公司股東尚未變更，這或許意味著，相關交易尚未完成。

2024年，康橋資本聯合阿布扎比穆巴達拉投資公司收購比利時優時比（UCB）在中國的神經科學和抗過敏業務，同樣包括多個成熟醫藥資產，以及珠海生產基地。

與紅杉中國收購莫西沙星類似，高瓴資本和康橋資本這兩單收購也是跨國藥企較成熟的資產，同樣將獲得穩定的現金流。

上述券商研究員告訴記者，對跨國藥企而言，相當于把成熟的部分資產剝離，專注于后續更有增長驅動力的新產品；對于PE機構而言，收購現金流穩定的醫藥資產后，可能有兩條路徑，一是打造成控股型藥企，再醞釀上市；另一種是純粹當作具有穩定現金流的資產運營，如同消費領域資產一樣，每年獲得穩定的分紅，“海外PE機構，比如黑石等，均有類似的操作”。

校對：許欣