證券時報基金研究院 沈述紅

由AI數據中心擴張驅動的電力缺口，正推動燃氣輪機、儲能、微電網等電力裝備及其配套制造鏈需求爆發，其中切入該賽道的工程機械板塊亦成為市場焦點。2026年以來，該主題相關的ETF已吸引超40億元資金凈流入。

在多位基金經理看來，AI數據中心是典型的重資產工程。其上游落地最終需要工程施工和設備配套來完成。未來3—5年，電力敘事對工程機械板塊的最大意義，不是改變行業周期屬性，而是重塑周期的結構、持續時間和估值上限。

主題ETF年內凈流入超40億元

AI浪潮之下，傳統工程機械正迎來全新動能。

截至3月13日，跟蹤工程機械主題指數的5只ETF產品年內資金凈流入超40億元。其中，廣發工程機械ETF資金凈流入30.98億元，華夏工程機械ETF資金凈流入8.13億元。整體看，工程機械主題ETF產品規模已達50.16億元，較年初的13.37億元增長了36.79億元。

市場表現上，工程機械指數自2024年9月24日以來至今漲幅近七成。近期受地緣沖突惡化等影響，該板塊在3月以來回撤了7.32%。

從公募對其權重股的重倉情況看，上述指數第一大權重股濰柴動力自去年10月以來股價一度翻番，截至3月13日，股價漲幅仍有82%。在2025年第四季度，該股被李元博管理的富國高新技術產業新進為第一大重倉股，持股數為669.95萬股，持股市值為1.15億元；中歐悅享生活、中歐潛力價值均新進或增持該股，農銀匯理新能源主題則有所減持。

該指數第二大權重股徐工機械，也在去年第四季度被朱少醒管理的富國天惠精選成長新進為第十大重倉股，持股數為3980萬股，持股市值為4.61億元；富國長期成長、匯添富藍籌穩健同期均有增持；勞杰男管理的匯添富價值精選、藍小康管理的中歐價值回報、蕭楠管理的易方達高質量嚴選三年持有等產品則有所減持。

工程機械迎來AI新敘事

由于物理電力缺口倒逼真實的資本開支擴張，海外工程機械龍頭在本輪電力基建周期中的業績兌現，已經不再停留于主題映射。

永贏價值發現慧選基金經理沈平虹觀察到，海外電力敘事已完成了一個關鍵轉折，從公用事業投資邏輯擴展為“設備制造+工程交付+分布式能源系統集成”的復合產業機會,“對工程機械和泛裝備制造鏈而言，這意味著真正受益的不只是傳統意義上的發電設備，而是所有能幫助數據中心更快獲得穩定電力的重資產、快部署、模塊化設備體系。這也是為什么海外電力敘事正在成為工程機械板塊新的成長線索的原因”。

沈平虹表示，海外工程機械龍頭在本輪電力基建周期業績兌現的經驗說明，只要企業具備大功率發動機、燃機、分銷服務、系統集成和全球交付能力中的若干關鍵環節，就有可能從傳統設備公司演化為電力基礎設施鏈的重要承載者。

“AI算力建設帶動機械設備的核心在于算力增長與電力供給的不匹配。”建信基金經理趙榮杰解釋，算力與電力兩者矛盾日益尖銳，這是過去機械設備受益催化的主要邏輯。而燃氣輪機發電因其建設周期短、電力輸出穩定、資源要求低等優勢，被視為短期內AIDC供電的最優解決方案。同時，聯合循環燃氣輪機發電效率可以達到60%以上。

或處于新一輪周期上行起點

針對工程機械市場出現的短期回調，富國基金經理葛俊陽認為，可能是因為受到地緣沖突惡化影響，但整體來看，短期中東沖突影響有限，內銷企穩、外銷市占率提升的大邏輯不變的情況下，仍可持續關注。

從行業本身運行周期看，工程機械或處于新一輪周期上行起點。“國內市場方面，基于更新替換測算，2025—2028年國內挖掘機需求年均同比增速有望達到30%以上。海外市場方面，需求預計于2026年進入新上行周期，形成國內外需求共振局面。”廣發基金姚曦分析。

具體而言，國內需求呈現溫和復蘇態勢。2026年1月挖掘機當月銷量為18708臺，同比增長49.5%，顯示行業景氣度持續回升。且海外出口市場增長動能強勁，2026年1月挖掘機出口9985臺，處于歷史較高水平。未來，工程機械行業將圍繞“科技成長+出海落地”雙主線展開。

國泰基金指出，未來，國內新型城鎮化、設備更新等有望對內需形成一定支撐；全球資金流動性逐步轉暖，疊加基建地產需求逐步恢復，海外礦山景氣度亦有望延續，工程機械行業未來仍具備較好的增長空間。