美國資本市場正醞釀一場自上世紀70年代以來最重大的信息披露規則變革。

當地時間3月16日，《華爾街日報》援引知情人士的話透露，美國證券交易委員會（SEC）正在擬定一項新提案，計劃取消上市公司必須按季度披露業績的強制要求，改為允許企業選擇每半年披露一次財報。

值得注意的是，新規并非全面廢除季報制度，企業仍可選擇維持原有披露頻率。

據悉，SEC最早將于下個月提交提案，若通過將結束美國上市公司持續了超過50年的季報傳統。

支持：為企業減負

推動這一變革的核心力量正是美國總統特朗普。

特朗普在任期內就曾多次表達對半年報制度的青睞，他認為現行的季報制度是一種沉重的負擔。

去年9月，他在社交媒體上明確呼吁SEC將企業財報披露周期從季度改為半年，稱這將“節省資金，并讓管理人員能夠專注于公司經營”。

支持改革的人士指出，維持上市公司地位需要投入大量時間和金錢處理合規與文書工作，這是許多企業選擇保持私有化的重要原因之一。

數據顯示，美國上市公司數量已從1996年高峰期的超過8000家，降至2024年底的不足4000家。

美國財政部長斯科特·貝森特在去年9月就曾為這一改革站臺。他強調，特朗普意識到公開交易市場正在萎縮，信息披露改為半年報或許是一種方法，“可以在不損害投資者利益的前提下降低上市公司的成本，并讓它們重新煥發生機”。

此外，季度報告制度被批評為導致企業“短期主義”的元兇。在資本市場的壓力下，許多高管為了達到季度盈利預測，不得不犧牲研發投入或長期戰略。

NFJ Investment Group投資經理伯恩斯·麥金尼表示：“過度關注季度目標可能導致短視決策，而延長披露周期更有利于資本合理配置。”

這種觀點得到了“股神”巴菲特和摩根大通首席執行官杰米·戴蒙等華爾街高管的支持。巴菲特多年來都在批評“財報表演”，并在2022年股東信中直言：“超越‘預期’被吹捧為管理勝利，這種操縱令人作嘔，是資本主義的恥辱之一。”

反對：透明度降低

反對改革的聲音同樣強烈且有理有據。

美國前財政部長勞倫斯·薩默斯強調，美國資本市場之所以能夠蓬勃發展，正因為其具備“責任和透明度”這一特點，“頻繁的責任披露以及大量信息的充分共享，一直是美國資本市場的核心所在”。

富國銀行投資研究所全球股票和實物資產主管薩米爾·薩馬納警告說：“由于報告間隔時間更長，將導致更大的不確定性，而這也會在公司報告時加劇市場或價格的波動?！?/p>

財富管理公司Newedge Wealth投資組合策略主管布萊恩·尼克指出潛在的估值影響：“雖然特朗普提議的目標是讓投資者和公司更加注重長期發展，但這會增加股票市場的不確定性，并可能由于新信息發布頻率降低而導致估值下降（即風險溢價更高）。隨著業績不及預期的概率增加、影響變得更大，財報季的波動也可能更大?！?/p>

對于散戶投資者而言，信息不對稱問題可能更加嚴重。資管機構Miller Tabak + Co.首席市場策略師馬特·馬利表示：“缺乏透明度將增加投資者的難度，但也將解放公司管理層，讓他們能夠更長期地專注于業務。這絕對是一把雙刃劍。這將對華爾街提出更高的準確分析要求?！?/p>

他山之石

去年底，位于紐約的美國長期證券交易所（LTSE）向SEC申請更改信息披露頻率，此后，推動信息披露改革的勢頭愈演愈烈。

事實上，其他市場早已提供了改革先例。

歐盟自2013年起不再強制要求上市公司按季度披露財務業績，英國大約在十年前也取消了季度財報披露要求，這些市場的實踐為美國改革提供了重要參考。

歐洲的經驗也顯示，即使取消強制要求，許多公司仍然選擇自愿發布季度報告。

SEC主席保羅·阿特金斯以英國為例指出，該國在2014年恢復半年報制度后，一些大型公司出于自身需要，仍然選擇繼續發布季度報告。在他看來，這證明了市場自身能夠有效決定信息披露的頻率和深度。

其他亞洲市場也有類似改革。新加坡于2003年起對部分企業提出季度報告要求，2020年則徹底取消相關規定，不再強制任何企業提交季度財報。

中國香港自2024年起調整創業板披露規則，不再要求企業提交季度報告，使創業板與主板保持一致，僅保留半年報與年報披露要求。

海港研究伙伴公司首席股票策略師喬納森·戈盧布指出：“當信息和透明度更高時，資本市場和整體經濟會更有效率。”但與此同時，也需要考慮企業的實際負擔和長期發展需求。