3月15日，湘財股份和大智慧雙雙發(fā)布公告，湘財股份擬換股吸收合并大智慧并募集配套資金的交易，因申報文件中的估值數(shù)據(jù)已于3月14日過期，上交所按照規(guī)定對本次交易中止審核。

對此，上述兩家公司均表示，本次中止審核不會對該交易產(chǎn)生重大不利影響，公司經(jīng)營情況正常，正在積極推進估值數(shù)據(jù)、財務數(shù)據(jù)及申請文件更新等工作，后續(xù)完成更新后將盡快報送材料并申請恢復審核。

不過，盡管兩家公司都表示“影響不大”，但在市場上還是引發(fā)了不少關(guān)于“重組擱置”的討論。

事實上，因“數(shù)據(jù)有效期”問題而面臨交易審核中止的情況在A股市場上并不罕見，尤其是在每年的第一季度（1~3月），新舊財務數(shù)據(jù)交替的時間段。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，僅2026年至今，就有獅頭股份、英力股份、華懋科技、渤海汽車、ST聯(lián)合等不少于15家公司，公告因財務資料、評估報告過有效期等相關(guān)問題而被交易所中止審核并購交易。

從過往案例來看，公司在經(jīng)過1~2個月的數(shù)據(jù)更新和補充工作后通常即可恢復審核，甚至有些動作更快的企業(yè)僅在數(shù)個交易日內(nèi)就向交易所發(fā)起了審核恢復申請。

從2015年大智慧籌劃收購湘財證券遭終止，到2025年湘財股份擬換股吸收合并大智慧的交易獲受理，這場跨越十年重啟的“聯(lián)姻”備受市場關(guān)注。

展望合并后續(xù)，在券業(yè)并購整合潮起的大背景下，業(yè)內(nèi)人士普遍持比較積極的市場預期，期待此次重組能夠構(gòu)建起“流量+牌照”的互聯(lián)網(wǎng)券商新模式。

數(shù)據(jù)過期觸發(fā)審核中止

根據(jù)公告，湘財股份和大智慧于3月14日收到上海證券交易所的通知，因公司本次交易提交的申請文件中的估值數(shù)據(jù)已過有效期，需要更新后補充提交，按照《上海證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，上海證券交易所對公司本次交易中止審核。

雙方公告中的進一步說明顯示，該估值報告的有效期截止日為2026年3月14日，目前已超過最長12個月的有效期。

此外，本次交易重組報告書經(jīng)審計財務數(shù)據(jù)所引用的是截止日為2025年6月30日的最近一期財務報表，按照六個月有效期的規(guī)定，也即將于2026年3月31日過有效期。

對于本次中止審核對公司的影響，雙方均表示，此次中止審核不會對本次交易產(chǎn)生重大不利影響，公司經(jīng)營情況正常。

在后續(xù)安排上，雙方表示，公司與相關(guān)中介機構(gòu)正在積極推進估值數(shù)據(jù)、財務數(shù)據(jù)及申請文件更新等工作，待相關(guān)工作完成后，公司將盡快向上海證券交易所報送更新后的申請材料，并及時申請恢復審核。

一季度常見數(shù)據(jù)過期“審核中止潮”

盡管兩家公司都表示“影響不大”，但在市場上還是引發(fā)了不少關(guān)于“重組擱置”的討論。

那么，因“數(shù)據(jù)有效期”問題而面臨并購審核中止的情況，是否常見？

事實上，類似的情況在A股市場上并不罕見，尤其是在每年的第一季度（1~3月）。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，僅2026年至今，就有獅頭股份、英力股份、華懋科技、渤海汽車、ST聯(lián)合等不少于15家公司，公告因財務資料、評估報告過有效期等相關(guān)問題而被交易所中止審核并購交易。

例如，渤海汽車擬收購海納川所持有的4家公司股權(quán)，該交易在今年的1月31日和2月28日分別因經(jīng)審計財務數(shù)據(jù)和評估資料過期而各經(jīng)歷了一次審核中止。

業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)規(guī)定，經(jīng)審計的最近一期財務資料在財務報告截止日后6個月內(nèi)有效；若交易涉及發(fā)行股份，特別情況下可適當延長，但延長時間至多不超過3個月，逾期未更新的，交易所將依規(guī)中止審核。

一方面，從上市公司的角度來看，其所提交的財務數(shù)據(jù)多以上一年度中期或年末為基準日，經(jīng)過6~9個月的審核周期后，在次年年初往往會集中出現(xiàn)相關(guān)數(shù)據(jù)過有效期的情況。

另一方面，從審計機構(gòu)的角度來看，一季度也是上市公司年報審計的高峰期，審計工作密集，相關(guān)的數(shù)據(jù)更新工作也可能出現(xiàn)一定的滯后。

因此，在一季度，“舊數(shù)據(jù)過期、新數(shù)據(jù)尚在審計”的情況頗為普遍，多起并購重組交易也是因此而面臨暫時性的審核中止。

既然這樣的情況并不罕見，那么此類交易審核中止的情況通常會在多久后恢復審核、繼續(xù)推進？

從過往案例來看，公司在經(jīng)過1~2個月的數(shù)據(jù)更新和補充工作后通常即可恢復審核，甚至有些動作更快的企業(yè)僅在數(shù)個交易日內(nèi)就向交易所發(fā)起了審核恢復申請。

例如，武漢控股擬收購武漢市政院100%股權(quán)的交易，在2025年12月31日收到上交所的通知，因財務資料過期而中止審核。在加期審計及申請文件更新補充后，公司于2026年2月28日收到了上交所同意恢復審核的通知，前后歷時約兩個月。

更快的案例如創(chuàng)遠信科擬收購上海微宇天導技術(shù)100%股權(quán)的交易，在2025年1月30日收到了北交所的通知，同樣因財務資料過期而中止審核。不過僅10天后，公司就在2月9日向北交所提交了恢復審核的申請，并在2月11日收到北交所恢復審核的通知。

“十年聯(lián)姻”風波多，業(yè)內(nèi)關(guān)注合并后“流量+牌照”新模式

回到湘財股份換股吸收合并大智慧的交易本身，其實市場上有此番討論，也和這筆交易整體戰(zhàn)線較長有關(guān)系。

實際上，這并非湘財股份和大智慧首次試圖“聯(lián)姻”。早在2015年，大智慧計劃以85億元對價收購湘財證券的并購案就獲得了上交所的正式受理，但很快卻因大智慧涉嫌信披違規(guī)遭立案調(diào)查而被擱置。

時隔十年，兩家公司角色互換，由湘財股份（哈高科收購湘財證券后更名）來吸收合并大智慧，這種“再續(xù)前緣”的戲劇性本身就讓市場高度關(guān)注。

而就本次交易而言，從2025年3月28日雙方首次披露合并預案算起，到2026年3月14日因文件過期中止審核，整個推進過程已經(jīng)歷時近一年。對于一場備受關(guān)注的重大重組，近一年的時間確實不算短，市場的耐心和關(guān)注度都在經(jīng)受考驗。

此外，值得關(guān)注的是，近幾個月來，大智慧和湘財證券還接連身陷訴訟風波。

2025年11月，一名自然人股東以重組事項程序合規(guī)問題為由，對大智慧提起訴訟，盡管其隨后很快撤訴，并未對重組進程造成實質(zhì)性影響，但也引發(fā)了市場對該筆交易合規(guī)性的密集討論。

而湘財證券因涉300億“承興系”案而負連帶責任的相關(guān)案件，則在今年2月迎來新進展。湘財股份披露的公告顯示，在此案中，云南信托以民事信托糾紛為案由，訴中誠公司賠償損失約3.43億元，并要求湘財證券承擔連帶責任。目前案件進入了重審一審，暫未塵埃落定。

由此不難理解，在公司負面事件尚未“出清”的情況下，即使只是審核中止這樣的常規(guī)問題，投資者也容易焦慮“夜長夢多”。

不過，在券業(yè)并購整合潮起的大背景下，業(yè)內(nèi)人士對這場跨越十年的“聯(lián)姻”普遍仍持比較積極的市場預期。

業(yè)內(nèi)人士分析，跨越十年“再續(xù)前緣”，本身就說明雙方對彼此業(yè)務互補性的長期認可。經(jīng)歷過此前的波折，此次重啟時雙方的整合方案、風險評估可能會更加審慎務實，這在一定程度上也為交易的穩(wěn)健性增加了砝碼。

而從雙方目前的經(jīng)營基本面來看，本次重組整合的“安全墊”也更加厚實。

2025年業(yè)績預報顯示，湘財股份旗下核心主體湘財證券預計2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入約19.55億元，同比增長28.8%；預計實現(xiàn)凈利潤約5.53億元，同比增幅高達157.5%。

而大智慧則預計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤-3400萬元至-5000萬元，扣非后凈利潤為-6900萬元至-8500萬元。盡管未能扭虧，但虧損幅度較2024年已顯著收窄。

對于合并后的前景，太平洋證券金融首席分析師夏羋卬則指出，合并后湘財證券的券商全牌照與大智慧超千萬級的月活用戶流量相結(jié)合，有望構(gòu)建“流量+牌照”的互聯(lián)網(wǎng)券商新模式。