股份行龍頭招商銀行也加入優先股贖回大軍。

近日，招商銀行表示，已獲國家金融監督管理總局無異議批復，擬于2026年4月15日全額贖回2017年12月非公開發行的境內優先股“招銀優1”，贖回規模達275億元，贖回價格為票面金額加當期應計股息，資金全部來源于公司自有資金。

這已經是年內第三家披露贖回優先股的銀行，此前還有光大銀行和平安銀行進行了類似操作。除了上述三家之外，中信銀行350億元“中信優1”、江蘇銀行100億元“蘇銀優1”等也將在年內進入贖回期。華源證券預計，2026年銀行優先股贖回規模將達1500億元~2000億元，較2025年進一步增長，贖回潮仍將處于高峰。

三家銀行今年優先股已被贖回

3月13日，招商銀行對外披露，計劃全額贖回2017年非公開發行的境內優先股“招銀優1”。據悉，該優先股發行于2017年12月，發行規模為2.75億股，募集資金275億元。招商銀行方面表示，本次優先股贖回時間擬定為2026年4月15日，目前已獲得國家金融監督管理總局對本次贖回的無異議答復，后續將按照相關規定辦理監管手續、履行信息披露義務，并同步派發相應優先股股息。

招商銀行優先股的贖回規模位列今年以來行業第二，頭把交椅被光大銀行奪得。今年2月12日，光大銀行宣布已完成該行第三期優先股的贖回及摘牌工作。該期優先股發行于2019年7月，發行規模達350億元，最終光大銀行向相關股東足額支付了優先股票面金額，以及2016年1月1日至2月10日持有期間的股息，合計351.48億元。

除了招商銀行和光大銀行，平安銀行也在近期完成了優先股贖回工作。3月9日，平安銀行順利贖回其非公開發行的“平銀優01”全部優先股，并于3月10日在深交所正式摘牌。此次贖回是依據該行2025年8月22日董事會決議，以及國家金融監督管理總局的批準執行，行使了該優先股發行滿五年后的贖回權。本次贖回涉及優先股數量共計2億股，贖回價格為每股104.37元（含當期股息），總支付金額達208.74億元。平安銀行稱，本次贖回使用自有現金流，對其財務狀況及經營成果無重大影響，且未損害全體股東利益。

對于贖回的原因，銀行的解釋主要是降本增效、優化資本結構。例如，招商銀行的優先股——“招銀優1”發行時票面股息率為4.81%，這一成本在當前市場環境下，顯著高于銀行永續債、二級資本債等新型資本補充工具——2025年銀行永續債平均票面利率僅2.43%，且永續債利息可稅前扣除，實際融資成本優勢更為突出。以275億元本金和股息率4.81%粗略計算，全額贖回該筆優先股后，招商銀行每年可減少13.23億元的剛性股息支出，直接增厚凈利潤，提升普通股股東回報空間。

排排網財富研究員張鵬遠表示，銀行近期密集贖回優先股，主要有以下幾個方面的原因：其一，在低利率環境下，銀行可通過贖回早期高息優先股，置換為永續債等更低成本的資本工具，直接緩解凈息差壓力。其二，早期發行的優先股正集中進入可贖回期，為銀行提供了操作的時間窗口。其三，部分老優先股在資本計量上優勢減弱，贖回并“滾動升級”有助于優化資本結構。

其實從去年開始，銀行贖回優先股就已經成為趨勢，2025年全年共有9家銀行實施優先股贖回，7家累計贖回境內優先股規模達1118億元，贖回規模與參與機構數量均創歷史新高。其中，興業銀行以560億元成為全年最大贖回方；北京銀行、南京銀行各贖回49億元，為最小規模。其余機構包括上海銀行200億元、寧波銀行與杭州銀行各100億元、長沙銀行60億元。

除了招商銀行、光大銀行和平安銀行的優先股被贖回之外，今年還有中信銀行350億元“中信優1”、江蘇銀行100億元“蘇銀優1”等也將在年內進入贖回期。華源證券預計，2026年銀行優先股贖回規模將達1500億元~2000億元，較2025年進一步增長，贖回潮仍將處于高峰。

資本補充工具正在“換錨”

在商業銀行的資本補充工具箱中，一場靜默而深刻的“換錨”正在上演。一邊是曾經的主力工具優先股發行陷入長達數年的沉寂，自2020年長沙銀行發行后，?6年無新增銀行優先股；另一邊則是永續債發行在2025年以8250億元的總量創下新高，同比增長近20%。

成本比較揭示了這一更替的核心動力。早期（2014年~2017年）發行的銀行優先股，初始票面利率普遍設定在5%~6%的高位，即便后續進入利率調整期，多數仍保持在4%以上。而2025年的新發永續債，利率區間已大幅下移至2.09%~3.8%。具體案例對比鮮明：興業銀行新發行的永續債利率為2.09%，而該行此前贖回的優先股中，最低股息率也有3.7%。更具標志性的是，中國銀行與浦發銀行在2025年7月分別發行的300億元和200億元永續債，其前五年票面利率更是低至1.97%和1.96%，成本優勢極為顯著。

這場從“優先股”到“永續債”的遷徙，本質上是銀行在宏觀利率下行、監管強化資本約束和自身盈利承壓三大因素下的最優解。華源證券固收首席分析師廖志明指出，新舊工具的利差可達3個百分點以上。以興業銀行為例，將其贖回的利率介于3.7%~5.5%的三期優先股，置換為2.09%的永續債，每年可節省約12.8億元的利息支出，直接轉化為凈利潤。上海銀行的情形類似，其贖回的初始利率5.2%的“上銀優1”（調整后為4.02%），若置換為3.2%左右的永續債，每年亦可節省約1.64億元。

這種置換的深遠意義，在于“以長換高、鎖定成本”。當前市場利率處于歷史低位，中金公司預測10年期國債收益率可能下探至1.2%~1.5%，華西證券也預計未來仍有降息空間。通過發行長期限的永續債來替換高息存量工具，銀行得以提前鎖定未來多年的低成本資金，為應對持續的凈息差收窄壓力構筑“財務防波堤”。

除了直接的財務效益，永續債在操作層面也更具便利性。與需要證監會和金融監管總局“雙線審批”的優先股相比，永續債僅需金融監管總局審批，流程大為簡化，平均發行周期從優先股的13個月縮短至3~6個月。此外，永續債的利息支出可在稅前扣除，進一步降低了銀行的實質融資成本。

優先股密集贖回之后，銀行理財、保險資金的配置難度進一步上升。開源證券數據顯示，截至2025年三季度末全市場理財產品前十持倉中出現的優先股，股息率在3.40%~5.37%，由于被允許使用現金流折現模型，波動相對較小，目前，在權益投資中的占比在九成以上。

對此，多位理財子權益投資負責人對記者表示，很難找到優先股的同類“代餐”。“目前理財整體的風險偏好低，幾乎不會去投資風險資產，目前來看優先股沒有好的替代品，存在收益率下降的風險。”一位業內人士表示。