證券時報記者 趙夢橋

近期，在全球地緣格局復(fù)雜多變的背景下，投資者對確定性資產(chǎn)的需求大幅提升，現(xiàn)金流資產(chǎn)再度堅挺。

以中證現(xiàn)金流全收益指數(shù)為例，據(jù)統(tǒng)計，該指數(shù)年初至今漲幅高達(dá)10.51%，從成份股來看，該指數(shù)囊括了中國海油、中遠(yuǎn)海控等近期大放異彩的海運股。

拉長時間來看，年內(nèi)該指數(shù)的表現(xiàn)并非偶然。Wind數(shù)據(jù)顯示，中證現(xiàn)金流全收益指數(shù)基日以來累計漲幅高達(dá)848.59%，即使在去年“科技牛”的行情中，這一指數(shù)依舊漲近兩成。

ETF方面，多只跟蹤中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)及滬深300自由現(xiàn)金流的ETF產(chǎn)品年內(nèi)均有超過11%的漲幅；此外，資金整體也呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢。華夏國證自由現(xiàn)金流ETF年內(nèi)份額增超61.7億份，位居所有產(chǎn)品之首；華泰柏瑞中證全指自由現(xiàn)金流ETF和南方中證全指自由現(xiàn)金流ETF兩只產(chǎn)品份額均增超10億份，30只相關(guān)產(chǎn)品中共有20只ETF年內(nèi)被資金凈申購。

值得一提的是，與紅利指數(shù)在二級市場的漲跌起伏不同，多個自由現(xiàn)金流指數(shù)在不斷創(chuàng)出新高。

長城基金表示，紅利策略和現(xiàn)金流策略存在本質(zhì)的差異：紅利策略主要關(guān)注股東回報，收益來源以股息收入為主，兼顧股價增長，核心指標(biāo)是靜態(tài)股息率；現(xiàn)金流策略則著眼于企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性以及現(xiàn)金質(zhì)量的持續(xù)性，關(guān)注的是企業(yè)未來潛在的分紅能力，反映在指標(biāo)上則體現(xiàn)為對息稅前利潤（EBIT）變化的捕捉。

以中證現(xiàn)金流全收益指數(shù)為例，該指數(shù)建立了動態(tài)調(diào)整機(jī)制，通過“自我迭代”保持自由現(xiàn)金流策略的有效性。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流惡化，或因股價上漲導(dǎo)致估值過高引致指標(biāo)走弱時，個股會面臨被剔除的風(fēng)險；反之，具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流特征的新標(biāo)的則有望被及時納入，從而實現(xiàn)樣本的持續(xù)優(yōu)化，始終錨定A股市場最具真實“造血能力”的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

華泰柏瑞基金認(rèn)為，以中證現(xiàn)金流全收益指數(shù)為代表的自由現(xiàn)金流策略或正迎來防御屬性+盈利質(zhì)量+硬資產(chǎn)主線三重共振。

首先是地緣擾動加劇市場波動，投資者對確定性資產(chǎn)需求提升，自由現(xiàn)金流作為企業(yè)真金白銀的盈利標(biāo)尺，能有效過濾賬面利潤失真，篩選出抗風(fēng)險能力更強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司；其次，近年來A股上市企業(yè)資本開支趨于審慎，經(jīng)營重心逐漸從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向追求盈利質(zhì)量與現(xiàn)金流的穩(wěn)定。

博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順提醒，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性分化和利率周期的切換預(yù)期，使得HALO交易甚囂塵上，它雖然不會全面主導(dǎo)市場，但可考慮成為機(jī)構(gòu)組合中防御底倉標(biāo)配。“A股具備天然適配性，實體資產(chǎn)占比高、國企現(xiàn)金流穩(wěn)定、政策支持硬科技底座，與HALO邏輯高度契合。當(dāng)前布局可以考慮聚焦三點：優(yōu)選高壁壘、高分紅、低資本開支的龍頭，規(guī)避偽重資產(chǎn)與周期高位標(biāo)的；嚴(yán)控倉位作為組合對沖，不追高情緒溢價；緊盯利率、政策定價與供需格局，以現(xiàn)金流與股息為核心估值錨，淡化短期主題波動。”陳顯順分析。