在經歷一輪持續上漲后，貴金屬市場再度開啟“急剎車”。

3月20日，國內黃金、白銀期貨大幅下挫。其中，滬金大跌近4%，最低觸及1002元，創1月初以來新低；白銀則大跌超6%，一度最低觸及16100元附近，創近三個月新低。夜盤，國內黃金白銀繼續下跌，國際金價、銀價重挫，倫敦銀收盤大跌7%；倫敦金更是跌破4500美元。

為何曾經的“避險資產”會在此時遭到拋售？機構普遍認為，當前市場正經歷流動性沖擊與政策偏緊預期的雙重利空，面對如此劇烈的波動，投資者應保持冷靜謹慎。

雙重利空襲擊，金銀價格大跌

在中東局勢不斷升級的背景下，歷來備受青睞的避險資產卻連續重挫，這讓做多黃金白銀期貨的投資者措手不及。

3月20日收盤，國內貴金屬期貨市場重挫。其中，白銀主力2606合約報收于17625元/千克，較前一交易日結算價大跌1176元/千克，跌幅達6.25%，盤中最低一度觸及16100元附近，創近三個月新低。

從盤面來看，日內成交量高達113萬手，持倉降至21.9萬手，較前一日減少7961手，資金明顯流出。值得注意的是，白銀在觸及低位后出現技術性反彈，日內最大波動幅度接近2500點，市場博弈激烈。

黃金方面同樣承壓。滬金主力合約當日下跌3.83%，報1039.22元/克。外盤方面，紐約黃金價格隔夜連續跌破4900美元、4800美元、4700美元多個關鍵關口，形成明顯破位走勢，內盤隨之走弱。

3月20日夜盤，黃金白銀再度下跌，夜盤收盤滬金跌1.22%，報1016.12元/克；滬銀跌1.77%，報17139元/千克。倫敦現貨黃金收盤大跌3.32%，跌破4500美元大關，報4494.015美元/盎司；現貨白銀則暴跌7.12%，收盤報67.596美元/盎司。

對于本輪金銀大跌，機構普遍將矛頭指向流動性環境的邊際收緊與全球貨幣政策預期的再度轉鷹。

金瑞期貨分析師謝明洋指出，從基本面來看，當前市場正遭遇流動性沖擊與政策預期偏緊的雙重利空影響。一方面，美聯儲3月議息會議保持謹慎，鮑威爾強調降息需要看到通脹出現持續進展，且討論了加息的情況，但不在基準假設內，聯儲立場偏鷹對金銀價格構成利空；另一方面，近期中東局勢進一步發酵引發能源與供應鏈隱憂，市場邏輯持續由通脹憂慮及政策轉鷹主導，美債利率和美元持續偏強。

“在經濟沖擊與緊縮預期的雙重壓力下，市場風險偏好劇烈收縮，投資者轉為現金為王策略，金銀短期承壓于流動性擠兌與美債收益率、美元雙強的共振壓制。”謝明洋說。

地緣擾動邊際緩和，避險溢價回落

除宏觀因素外，地緣政治預期的變化同樣對金銀走勢產生重要影響。

國信期貨表示，近期市場接收到部分緩和信號，削弱了此前支撐貴金屬上漲的避險邏輯。美國總統特朗普釋放出中東局勢降溫的信號，稱以色列可能暫停對伊朗關鍵能源設施的打擊，同時美國也放松了對伊朗石油的制裁。

在此背景下，市場對中東沖突進一步升級的擔憂有所降溫，能源供應中斷的風險溢價回落，貴金屬作為避險資產的需求同步減弱。

與此同時，全球主要央行政策整體趨緊。英國央行全票通過維持利率不變，并釋放出未來可能加息的信號；歐洲央行則上調通脹預期。在主要經濟體“集體偏鷹”的背景下，美元強勢邏輯進一步強化，對金銀價格形成持續壓制。

美元本月迄今已上漲逾2%。美元走強使得以美元計價的黃金對持有其他貨幣的投資者而言更加昂貴。根據芝商所（CME）的FedWatch工具，利率期貨表明交易員認為美聯儲今年降息的可能性極低。

后市展望：短期偏弱，謹慎為先

展望后市，機構普遍認為，在宏觀與流動性環境未出現明顯改善之前，貴金屬價格仍將承壓運行。

一方面，美聯儲政策路徑仍高度依賴通脹數據，短期內降息預期難以快速修復；另一方面，美元與美債收益率的強勢格局尚未改變，對金銀形成持續壓制。

從技術角度看，謝明洋指出，近期白銀在二次探高之后回落，大結構上有頭肩頂的跡象，近期向下跌破頸線位，走出連續走低的趨勢，20日盤中大幅探低之后反彈，整體偏空結構未變，階段性下跌中繼修復概率較大，有概率再度探低。

國信期貨表示，滬金需重點關注1000—1020元/克區間支撐；滬銀則關注17000—17500元/千克區間表現。若關鍵支撐被有效跌破，市場或進一步打開下行空間。

ABC Refinery分析師尼古拉斯·弗拉佩爾則表示：“黃金在周線圖上守住了若干重要技術支撐位，可能回升至此前跌破的每盎司4800美元附近水平。”

操作層面，機構建議投資者嚴格控制倉位。

整體來看，在流動性趨緊、政策預期偏鷹與避險情緒降溫的多重壓制下，貴金屬市場正經歷階段性調整。此前由“避險+通脹”驅動的上漲邏輯正在弱化，而新的定價主線尚未形成，金銀或仍將在震蕩中尋找新的平衡區間。

責編：戰術恒

排版：王璐璐

校對：蘇煥文