中信證券：配置繼續聚焦在中國優勢制造

TACO可能性仍然存在，但市場資金的耐心已經被消耗殆盡。預計戰爭在本月臨近尾聲，但霍爾木茲海峽“武器化”以及供應鏈間歇性擾動的可能性在加大。當前，五條基本面線索（紅利、出海、AI、PPI和內需消費）當中，未被充分定價的只有PPI、國產AI和消費。戰爭平息后，油→PPI→企業盈利的傳導是其中最重要的基本面因素，國產AI是相對獨立的產業變化，而內需消費的交易大概率會滯后于PPI交易。當然，“PPI→企業盈利”的交易只有當戰爭平息油價見頂后才會開啟。市場降溫過程中，配置要逐步縮圈，繼續聚焦在中國優勢制造。

廣發證券：預計市場仍需要一定時間震蕩磨底

短期來看，市場與去年4月“對等關稅”時期走“V形反轉”的底部形態相比，還存在不同。本次戰爭局勢仍有不確定性，前期市場下跌過程中放量并不明顯，且監管資金也尚未有大規模的維穩信號，預計市場仍需要一定時間的震蕩磨底，以充分進行情緒消化和交易換手。

今年A股走向“4月決斷”的前提，是全球不要走向全面的risk-off，即市場的風險偏好不能太差。其中有一個較為關鍵的判斷：高油價是否會引發美國衰退，未來全球進一步計提業績下修？我們認為，目前來看這一擔憂的依據不足。歷史上，戰爭—高油價—高通脹—加息，并非每次都會帶來美國經濟衰退。如果美國年內不至于發生明確衰退，那么全球資產在近期修正了年內流動性預期后，后續不至于走向全面崩盤，那么A股“4月決斷”就依然存在結構性的機會。

招商證券：沖突未平，絕境逢生

展望4月，A股面臨的外部風險尚未實質性緩解，美以伊沖突存在超預期升級的風險。在此背景下，油價的進一步上行壓力將加劇市場對全球經濟滯脹的憂慮。若4月中下旬美軍發動地面進攻，無論因作戰傷亡超出預期，抑或油價飆升引發全球股市深度回調，特朗普政府都可能被迫轉向緩和策略，市場或將演繹典型的困境反轉行情。

國內層面，3月兩會落幕及“十五五”規劃綱要發布后，后續重點投資項目將加速落地，成為推動國內投資增速回升的核心驅動力。若外部沖擊導致經濟不確定性顯著上升，4月底中央政治局會議存在進一步加碼穩增長政策的預期。綜合研判，4月下旬將成為國內外環境邊際改善的關鍵時間窗口。外部沖擊消退后，4月中下旬市場焦點將轉向一季報業績高增長領域。基于當前數據，有色金屬、石油石化等資源板塊，以及新能源、光通信、半導體產業鏈有望成為業績增速最為亮眼的行業。

興業證券：更應關注局勢或升級帶來“市場底”的確立和底部布局的機會

市場不必因近期特朗普的發言和油價的大漲，而重新懷疑這場沖突會演變為長期化、擴大化的全面戰爭，“短期或有升級、中期走向降級”仍是基準情形。對于4月，大勢上更應當關注的是局勢可能的升級帶來的“市場底”的確立和底部布局的機會，以及后續雙方進入實質性談判后，市場逐步回歸常態、“以我為主”開啟修復行情的契機。

因此，尋找本輪沖突中受情緒慣性影響被“錯殺”的優質資產、持倉結構逐步向景氣確定性方向聚焦，這不僅是4月業績披露期的核心配置思路，也將是今年定價環境轉變后，市場需要反復去加強認知、提高重視的邏輯變化。

結合3月以來漲跌幅，篩選本輪受外部沖擊較大的績優行業，主要集中在：AI（半導體國產算力、PCB、中下游（游戲、消費電子））、先進制造（新能源、軍工）、周期（有色、化工、鋼鐵、玻璃玻纖）、服務消費&新消費（零售、飾品、寵物經濟）、非銀等。

國金證券：解決能源的矛盾才是真正的韌性資產

當下市場的結構并非穩態，如果戰事升級，當下的所謂韌性資產也會面臨補跌；如果出現緩和，它可能并非最優解。其實當沖擊最大的來源就是能源，那么解決能源的矛盾才是真正的韌性資產，能源在全球GDP中的占比抬升是大概率事件。

基于當前的信息來看，綜合兩種情形的綜合期望值考慮，并增加對于市場樂觀的期待，我們做如下推薦：一、全球步入能源補庫周期中新舊能源有望迎來共振（石油、油運、煤炭，鋰電、風光、儲能）；二、美元幻境逐步退卻后，大宗商品金融屬性的回擺疊加需求復蘇的銅、鋁、金；三、中國制造業的重估：機械設備、化工，在中國制造成為全球壓艙石時，出口的持續超預期和資金回流，也會給沉寂已久的內需帶來新的驅動，尋找壓制因素扭轉下的結構性機會，如旅游及景區、調味發酵品、啤酒及其他酒類、醫藥商業、醫美等。

中信建投：市場等待抄底時機

伊朗局勢持續升級且復雜多變，市場圍繞談判信號反復波動，與此同時美以軍事行動從空中打擊轉向地面行動準備。未來2—3周仍是局勢可能急劇惡化的高風險期，市場等待抄底時機，資金短期觀望態度濃厚。另一方面，內部基本面因素值得重新關注，一系列數據共同佐證經濟向好趨勢。隨著3月經濟數據即將公布和財報季來臨，市場關注點將逐步轉向經濟復蘇成色和企業盈利改善的實質性驗證。

沿著三條線索耐心布局，能源安全與通脹主線、確定性成長資產、政策受益和旺季景氣方向。行業重點關注：油氣生產、煤炭、煤化工、電力設備、公用事業、化工、AI產業鏈、創新藥、基建產業鏈、服務消費等。

光大證券：震蕩不改韌性，靜待催化信號

雖然國內難免承受油價波動與短期風險偏好下行帶來的影響，但是一方面，國內市場的能源自給率較高，對于外部能源價格持續上行具有一定的抵抗能力；另一方面，從過去幾輪海外波動來看，國內出口通常會受益于外部不確定性的上升，這或許得益于國內供應鏈的穩定性。因此，從中期來看，我們認為中國資產具備內生穩定性，有望吸引資金持續流入。

展望4月份，市場的潛在拐點可能來自以下三個方向：一是上市公司業績超預期，基本面的超預期改善有望支撐市場上行。二是中長期資金入市。三是外部風險因素緩和，但可預測性相對較差。結構上建議關注前期超跌方向、受益于商品價格提升方向，以及業績可能超預期的行業。

中銀證券：短線持倉仍需耐心，留力中長期布局

我們依然看好A股的中長期價值，橫向比較全球其他市場，A股在基本面與資金面的比較優勢將逐步顯現，國內財政靠前發力推動基本面產需環比修復，公募、保險等中長期資金入市方案與類“平準基金”將為市場提供托底支撐，仍需警惕美債利率加速上行對估值的壓制；長期而言，美元信用體系走弱將助力A股估值重塑，本輪中東地緣沖突或成為康波蕭條期資產價格中樞上行、波動加劇的分界點。

美元長期走弱的趨勢將從資金層面為A股估值重塑提供有利條件。短期我們依然最建議關注創新藥，兼具進攻與防御雙重屬性成為優質配置標的。

中國銀河證券：市場“矛”與“盾”的關鍵仍在原油

在沖突不確定性仍高、走勢尚未明朗前，全球權益市場預計仍處于高波動的環境之中，A股或將呈現震蕩輪動特征。原油價格走勢變化依然會是影響近期市場結構的關鍵變量。若后續沖突緩和預期下油價震蕩回落，寬松預期回升，則有利于成長股行情修復。從內部環境來看，政策支撐、資金入市、中國資產重估的核心邏輯未變，外部沖突并未動搖A股中長期的慢牛根基。同時，4月上市公司業績進入集中披露期，行情線索逐步轉向基本面驗證，業績確定性高、景氣度持續改善的板塊，將成為資金聚焦的核心方向。

配置機會：關注一，美伊沖突走勢驅動能源及替代性需求走強，關注煤炭、煤化工、新能源、航運港口、油氣等；關注有色金屬板塊的估值修復空間。關注二，防御性資產階段性占優，關注金融（銀行）、公用事業、交通運輸等。關注三，科技創新、自主可控與產業趨勢確定性邏輯，關注電力設備、儲能、存儲、半導體、算力、通信設備等。消費板塊關注農林牧漁、食品飲料、家用電器等方向。中長期仍看好科技板塊產業驅動與周期板塊漲價線索的雙主線。

財通證券：關注4月末潛在筑底窗口期

預計月底局面可能走向明朗（不論誰占優），4月中央政治局會議前后可能會交易支撐政策、防風險政策預期，以及可能提前交易特朗普訪華潛在利好，疊加正常3—4月調整行情走勢看，潛在筑底窗口期可能在月底。另外提示5月初的美聯儲會議，可能也是另一個利空出盡的窗口期（明確通脹和加息的擔憂烈度）。

在流動性擾動和風險偏好承壓的背景下，配置上宜采取“HALOPLUS”策略，即防御HALO現金流+進攻低擁擠度成長。防守端HALO，選擇與TMT相關性較低高現金流、重資產、高門檻的自由現金流資產從容應對沖突。包括化工（農化，原料藥）、中藥、航運、電網等。進攻端“PLUS”聚焦交易熱度仍處低位、利率敏感性較低的成長方向。關注中期籌碼低擁擠的新能源（包括太空光伏）、軍工（包括商業航天）、工程機械等中國優勢制造。

責編：王璐璐

校對：姚遠