個人養老金制度落地近三年半，作為賬戶中“含權”最高、彈性最大的投資選項，公募基金交出了一份亮眼的答卷。

Wind數據顯示，截至2026年4月15日，全市場312只個人養老金基金（Y類份額，下同）自成立以來平均收益20%，正收益比例高達99%，最高收益超70%。其中，個人養老金基金2025年平均收益17.56%，2026年平均收益2.68%。

然而，在亮眼的成績單背后，清盤潮與行業分化同樣真實存在——這張成績單，遠比想象中復雜。

99%正收益，指數基金霸榜

國家社會保險公共服務平臺顯示，截至4月16日，在個人養老金產品目錄中，共有312只公募基金產品。相較2024年底的278只，2025年以來，市場上新增了34只Y份額基金。

規模同樣水漲船高——Wind數據顯示，截至2025年末，個人養老金基金總規模達185億元，較2024年末的91億元增長超100%。

從收益表現來看，這張“成績單”可圈可點。

Wind數據顯示，截至2026年4月15日，年內凈值增長率為正的個人養老金基金有285只，占比超過九成，其中4只產品漲幅超10%。

拉長時間看，自成立以來，99%的產品實現正收益。表現最亮眼的是，4只成立于2024年底的中證科創創業50ETF聯接基金，成立以來累計收益均超70%。緊隨其后的是10只跟蹤創業板50、創業板ETF的指數或聯接基金，收益區間在47%至64%之間。

總體來看，個人養老金基金收益榜前14名，全部被股票指數基金包攬。

格上基金提供的數據顯示，個人養老金基金（Y類份額）2025年平均收益為17.56%，2026年以來平均收益為2.68%，整體表現出色。

值得一提的是，Y份額產品的構成。Wind數據顯示，目前312只Y份額基金中，包括213只FOF基金（約68%）、70只被動指數基金（約23%）和29只增強指數基金（約9%）。

“被動指數型和增強指數型基金以股票資產為主，收益彈性最大，但風險波動也較高；而FOF基金通過股債搭配，收益和風險相對較低。”格上基金研究員關曉敏如此解釋不同類型產品的收益分化。

值得一提的是，2022年11月11日首批成立的40只個人養老金基金（全部為混合型FOF基金），成立至今已全部實現正收益。其中4只收益超過20%，26只收益在10%至20%之間——這批“先行者”用三年半時間驗證了長期養老投資的基本邏輯。

大公司“造生態”，中小公司“保生存”

然而，整體向好的業績并不能掩蓋養老基金行業結構性困境：FOF清盤潮也在養老基金領域蔓延。

Wind數據顯示，截至2026年4月15日，全市場已有135只FOF基金清盤，其中包括60只養老FOF基金，以及9只個人養老金基金（Y類份額）。

博時頤澤平衡養老目標三年持有混合發起(FOF)基金經理于文婷向21世紀經濟報道記者分析稱，清盤較為集中的產品，主要是三年期、五年期等持有期較長的養老FOF。“當前投資者對流動性要求較高，對鎖定期過長的產品接受度普遍不高，導致這些產品成立后難以吸引資金，規模持續萎縮。”

關曉敏則從市場周期角度解釋：2022年至2024年，部分養老基金業績受到階段性影響，投資者信心減弱、資金流出，導致部分產品規模不達標被迫清盤。

一位不愿具名的公募人士坦言：“FOF清盤主要還是規模太小。產品同質化嚴重，與客戶需求不匹配，頭部虹吸效應進一步加劇了中小產品的生存困境。”

面對分化顯著的業績表現，基金公司的應對態度正出現明顯差異。

上述公募人士向記者透露，大型基金公司將個人養老金業務作為長期戰略布局，態度持續積極。一方面，持續新發產品、優化產品矩陣；另一方面，持續精進投研體系、完善養老投資考核機制、加大投資者教育投入。“大公司在打造養老投資生態圈，而非單純追求產品數量。”

反觀中小基金公司，則普遍趨于保守。“雖然也想從招行等渠道分一杯羹，但受限于投研能力、渠道資源和品牌影響力，多數中小公司的產品規模長期做不起來。”上述人士表示，這些公司清盤后不再新發同質化產品，僅保留少數有自身特色、有穩定客戶基礎的產品，甚至逐步退出賽道。

關曉敏將這一趨勢概括為：基金公司對個人養老金業務已從初期的“跑馬圈地”轉向“選擇性布局”，注重產品特色和差異化定位。指數基金成為新的發展重點，而混合型養老金基金也從過去簡單的股債投資轉向多資產配置。

排排網財富公募產品運營曾方芳也持類似觀點：“當前基金公司更側重兩類布局，一是覆蓋全生命周期的目標日期FOF及平衡型目標風險FOF；二是費率較低、策略清晰的指數型Y份額。”

告別“跑馬圈地”，走向“精細化運營”

耕耘近三年半，個人養老金基金的未來方向正在變得清晰。

于文婷認為，養老FOF的發展大有可為，但需要在多個方面改進：產品設計上應加入黃金、REITs等另類資產以分散風險；投資上可借助智能投顧系統提供動態再平衡等簡單配置策略；政策層面則可探索默認投資機制、提高免稅額度、優化費率結構等。

易方達基金副總裁王駿則從更宏觀的視角指出，未來機遇在于制度紅利持續釋放、居民需求增長旺盛、生態體系不斷完善三大驅動力。挑戰則集中在投資者認知和轉化存在差距、產品同質化及持有體驗待改善等方面。“總體而言，個人養老金的機遇是‘長期確定’的，挑戰是‘階段性可解’的。”

一位公募人士則指出養老基金Y份額發展的另一條路徑，“當前在招行長盈計劃的帶動下，四大行都在大面積做FOF品牌，未來全面激活FOF這個品類，或間接促進養老基金Y份額的發展。”

上述公募人士表示，個人養老金要做大，必須走向精細化運營。對客戶而言，不能只強調節稅功能、只推Y份額，否則FOF的發展空間十分有限。更重要的是幫助客戶理解：多元資產配置能夠拓寬收益來源，這才是真正從客戶利益出發。對銀行渠道而言，也要讓基層理財經理真正理解“一站式多資產配置解決方案”的理念，使他們敢于主動向客戶推薦FOF產品，而不是靠下指標、硬性攤派的方式“逼著賣”。

對于普通投資者，多位業內人士給出了相對一致的建議。

關曉敏建議長期堅持，尤其在風險資產跌幅較大時逆勢布局，考察產品在不同市場環境下的表現。

曾方芳建議根據自身年齡、風險承受能力和投資期限選擇適配產品，采用定投、搭配不同風險等級產品的方式進行分散配置，優先關注規模較大、費率合理、長期業績穩定的產品。

王駿則強調：“沒有最好的產品，只有最合適的產品。養老投資是長期的事，投資者可通過定投逐步積攢投資份額、分散風險，堅守長期投資紀律，力爭在長期復利效應下實現養老資產保值增值。”