過(guò)去幾年，在技術(shù)驅(qū)動(dòng)與資金持續(xù)涌入的雙重推動(dòng)下，量化私募行業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式擴(kuò)張——無(wú)論是整體管理規(guī)模，還是百億量化私募的數(shù)量，均屢創(chuàng)新高。

然而，在規(guī)模與業(yè)績(jī)飆升的背后，部分機(jī)構(gòu)的合規(guī)短板逐步顯現(xiàn)。

近期，多家量化私募因違規(guī)行為接連被監(jiān)管“點(diǎn)名”，不僅暴露出行業(yè)內(nèi)部長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，也預(yù)示著在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，一輪加速出清正在到來(lái)。

人員與主體“錯(cuò)位”：隱秘問(wèn)題浮出水面

近日，上海壘盈私募因多項(xiàng)違規(guī)行為受到監(jiān)管關(guān)注，其中最引人注目的，是其人員與經(jīng)營(yíng)主體之間的“混同”問(wèn)題。

監(jiān)管檢查顯示，上海壘盈與其關(guān)聯(lián)方上海贊恩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、上海智粹信息科技有限公司之間存在工作人員勞動(dòng)合同簽署、社保繳納、工資發(fā)放主體不一致的情況。上海壘盈個(gè)別工作人員社保、勞動(dòng)報(bào)酬由上海智粹繳納、支付。

更有甚者，相關(guān)公司之間存在混同辦公的情況。截至檢查日，上海壘盈與上海贊恩混同辦公。

這一現(xiàn)象并非個(gè)案。多位業(yè)內(nèi)人士透露，在部分中大型量化私募機(jī)構(gòu)中，“投研在私募、人員掛在科技公司”的模式并不鮮見(jiàn)。一方面，這種安排有助于降低用工成本、提升靈活性；另一方面，也與量化機(jī)構(gòu)高度依賴IT技術(shù)、算法研發(fā)團(tuán)隊(duì)的特性有關(guān)，部分團(tuán)隊(duì)甚至以“科技公司”為主體搭建技術(shù)架構(gòu)，再向私募管理人提供策略支持。

但從監(jiān)管視角看，這種“你中有我、我中有你”的結(jié)構(gòu)安排，已明顯觸碰合規(guī)紅線。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，私募基金管理人應(yīng)具備獨(dú)立、完整的人員與辦公體系，上述混同安排不僅削弱了管理人的獨(dú)立性，也容易引發(fā)利益輸送、內(nèi)幕交易乃至資金挪用等風(fēng)險(xiǎn)。

更值得注意的是，在監(jiān)管檢查過(guò)程中，上海壘盈還存在未真實(shí)、準(zhǔn)確、完整提供材料的情況，甚至出現(xiàn)前后表述矛盾。上海壘盈就其股東、員工袁某履職情況所提交的材料與相關(guān)表述前后矛盾，存在不配合協(xié)會(huì)自律檢查的情況。

除人員混同外，信息披露不足同樣是此次處罰的重要原因之一。監(jiān)管發(fā)現(xiàn)，上海壘盈旗下多只產(chǎn)品未能提交體現(xiàn)其信息披露方式、信息披露頻率等內(nèi)容的信息披露文件。

最終，協(xié)會(huì)決定暫停受理上海壘盈私募基金產(chǎn)品備案六個(gè)月。

公開(kāi)信息顯示，上海壘盈成立于2015年12月，全職員工人數(shù)為25人，管理規(guī)模區(qū)間為10億—20億元，是一家專注于以量化策略分析底層標(biāo)的的私募基金公司。

“保本承諾”等紅線問(wèn)題再現(xiàn)

另一家被處罰的量化私募橫琴均成則暴露出更為典型的“踩紅線問(wèn)題”。

根據(jù)監(jiān)管披露，橫琴均成不僅存在從事與私募基金無(wú)關(guān)業(yè)務(wù)、委托無(wú)銷售資質(zhì)機(jī)構(gòu)募集資金等違規(guī)行為，還涉及向投資者承諾“本金不受損失”等嚴(yán)重違規(guī)情形。此外，公司在投資者適當(dāng)性管理方面也存在明顯漏洞，未審慎核查部分投資者提供的資產(chǎn)證明文件。

最終，橫琴均成被暫停受理產(chǎn)品備案12個(gè)月。協(xié)會(huì)備案信息顯示，橫琴均成成立于 2016 年，管理規(guī)模為 50-100 億元。

值得注意的是，“保本保收益”一直是私募行業(yè)的高壓紅線。監(jiān)管多次明確，私募基金不得向投資者承諾本金不受損失或最低收益。然而，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、募資壓力上升的背景下，個(gè)別機(jī)構(gòu)仍鋌而走險(xiǎn)，通過(guò)口頭或隱性方式進(jìn)行違規(guī)承諾，以換取資金流入。

業(yè)內(nèi)人士表示，這類行為短期內(nèi)或許有助于擴(kuò)大規(guī)模，但長(zhǎng)期來(lái)看將嚴(yán)重?fù)p害行業(yè)信譽(yù)。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，相關(guān)機(jī)構(gòu)不僅面臨兌付壓力，還可能引發(fā)法律糾紛，甚至波及整個(gè)行業(yè)的投資者信心。

私募信披新規(guī)劍指行業(yè)痛點(diǎn)

值得關(guān)注的是，在一系列違規(guī)案例曝光的同時(shí)，監(jiān)管層也在持續(xù)完善制度框架。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于3月13日發(fā)布《私募投資基金信息披露實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》及配套模板，擬對(duì)信息披露內(nèi)容、形式與頻率作出更為細(xì)致的規(guī)范。新規(guī)明確，管理人披露內(nèi)容不得低于模板要求，同時(shí)鼓勵(lì)在合規(guī)基礎(chǔ)上體現(xiàn)差異化特點(diǎn)。

按照計(jì)劃，上述新規(guī)將于2026年9月1日正式實(shí)施，并同步廢止2016年的舊辦法。這意味著，私募行業(yè)的信息披露將從“原則性要求”邁向“標(biāo)準(zhǔn)化約束”，合規(guī)門檻顯著提高。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，新規(guī)將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一方面，管理人需要投入更多資源完善內(nèi)部控制與合規(guī)體系；另一方面，那些長(zhǎng)期依賴信息不透明、風(fēng)控薄弱維持運(yùn)作的機(jī)構(gòu)，將面臨更大生存壓力。

整體來(lái)看，從人員混同到保本承諾，從信息披露缺失到內(nèi)控不足，一系列問(wèn)題的集中暴露，折射出量化私募在高速發(fā)展階段積累的隱性風(fēng)險(xiǎn)。在監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)與市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的雙重作用下，行業(yè)正加速由“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量?jī)?yōu)先”轉(zhuǎn)型。

排版：汪云鵬

校對(duì)：祝甜婷