回望2025，公募基金行業(yè)奮楫前行，在時(shí)代變革的浪潮中煥發(fā)蓬勃生機(jī)。歷經(jīng)27載耕耘的公募行業(yè)，正以持續(xù)改革之姿迎來蝶變時(shí)刻。

今年是公募基金行業(yè)從“粗放發(fā)展”向“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。一系列標(biāo)志性政策法規(guī)陸續(xù)落地見效，公募行業(yè)生態(tài)體系迎來系統(tǒng)性重構(gòu)；費(fèi)率改革穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局重塑；科技資產(chǎn)異軍突起，成為配置新主線；債券基金震蕩加劇，考驗(yàn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管控能力；公募REITs家族持續(xù)擴(kuò)容，豐富基礎(chǔ)設(shè)施投資版圖；多元資產(chǎn)配置重要性愈發(fā)凸顯，公募基金以源源不斷的創(chuàng)新產(chǎn)品，詮釋普惠金融的初心與本色。

臨近歲末，證券時(shí)報(bào)特推出“公募基金十大新聞”，全景回溯2025年行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)。

證券時(shí)報(bào)記者 吳琦

改革重塑行業(yè)生態(tài)

2025年，我國(guó)公募基金行業(yè)邁入改革深水區(qū)，一系列改革舉措不斷向前推進(jìn)，精準(zhǔn)回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切與社會(huì)期待。引導(dǎo)公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策法規(guī)密集出臺(tái)，這些政策法規(guī)通過優(yōu)化收費(fèi)模式、強(qiáng)化利益綁定、提升權(quán)益投資穩(wěn)定性、強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)等舉措，推動(dòng)行業(yè)從“重規(guī)模”向“重回報(bào)”轉(zhuǎn)型，行業(yè)生態(tài)迎來重塑。

5月7日，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，提出通過全面深化改革，強(qiáng)化公募基金行業(yè)與投資者的利益綁定，增強(qiáng)公募基金投資行為的穩(wěn)定性，提升公募基金服務(wù)投資者的能力，發(fā)展壯大權(quán)益類公募基金，進(jìn)而更好地發(fā)揮行業(yè)功能。

9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見稿）》。10月31日，《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》發(fā)布。12月，《公開募集證券投資基金銷售行為規(guī)范（征求意見稿）》出爐。

同在12月，中基協(xié)下發(fā)《基金管理公司績(jī)效考核管理指引（征求意見稿）》，旨在進(jìn)一步規(guī)范基金管理公司績(jī)效考核與薪酬管理行為，健全長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，推動(dòng)基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。

降費(fèi)讓利不停歇

2025年，公募基金行業(yè)持續(xù)為投資者讓利。5月16日，26家公募基金管理人同步上報(bào)公募費(fèi)率改革后的首批新型浮動(dòng)費(fèi)率基金，這批產(chǎn)品憑借“基金多賺錢則多收管理費(fèi)、少賺錢則少收管理費(fèi)”的創(chuàng)新費(fèi)率機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了基金管理人與投資者利益的深度綁定。

時(shí)隔12年，公募基金銷售費(fèi)用管理規(guī)則今年迎來修訂。此項(xiàng)改革有望重塑公募基金銷售生態(tài)，依賴傳統(tǒng)收費(fèi)模式及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的銷售機(jī)構(gòu)，以及缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小基金公司，將面臨較大的轉(zhuǎn)型壓力。據(jù)測(cè)算，銷售費(fèi)率改革落地后，在已經(jīng)降低基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率、交易費(fèi)率的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)每年向投資者讓利超500億元。這不僅能有效提升基金投資者的獲得感，更有助于引導(dǎo)投資者樹立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，為公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)力。

值得一提的是，近兩年前兩階段費(fèi)率改革已平穩(wěn)落地，切實(shí)降低了投資者的投資成本。此次銷售費(fèi)率改革方案的發(fā)布，意味著公募基金費(fèi)率改革第三階段工作全面啟動(dòng)，這也是分階段推進(jìn)費(fèi)率改革的“最后關(guān)鍵一步”。

考核機(jī)制與投資者利益綁定

2025年，公募基金行業(yè)的考核體系迎來深層次變革，核心圍繞與投資者利益綁定深化與投研模式轉(zhuǎn)型兩大主線展開。

考核機(jī)制的重構(gòu)核心轉(zhuǎn)移至基金管理人與投資者利益的一致性上。在監(jiān)管引導(dǎo)與行業(yè)自發(fā)調(diào)整的驅(qū)動(dòng)下，通過采取產(chǎn)品費(fèi)率設(shè)計(jì)、長(zhǎng)周期考核、薪酬考核綁定業(yè)績(jī)指標(biāo)等舉措，將基金管理人的利益與投資者利益深度綁定。

具體來看，浮動(dòng)費(fèi)率基金的創(chuàng)新設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)“管理費(fèi)與業(yè)績(jī)掛鉤”的動(dòng)態(tài)調(diào)整。三年以上的長(zhǎng)周期考核指標(biāo)，則取代了過往以短期業(yè)績(jī)排名為核心的評(píng)價(jià)體系，從根源上抑制基金經(jīng)理的短期博弈與風(fēng)格漂移行為。強(qiáng)化業(yè)績(jī)考核，盈利比等指標(biāo)，多處實(shí)現(xiàn)掛鉤，明確了對(duì)主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理等關(guān)聯(lián)人員的業(yè)績(jī)指標(biāo)考核權(quán)重。

另外，行業(yè)投研模式正告別依賴明星基金經(jīng)理的模式，轉(zhuǎn)向平臺(tái)化、體系化運(yùn)作。此前依賴個(gè)人光環(huán)的發(fā)展模式，因核心人員變動(dòng)引發(fā)產(chǎn)品業(yè)績(jī)波動(dòng)，難以保障投資者利益的持續(xù)性。如今，公募基金管理人紛紛加碼投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，通過投研平臺(tái)、資產(chǎn)配置決策體系等，將投研能力沉淀為公司核心資產(chǎn)。這種平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，打破了“個(gè)人英雄主義”的行業(yè)范式，推動(dòng)公募基金行業(yè)走向更成熟、更穩(wěn)健的發(fā)展階段。

公募基金規(guī)模屢創(chuàng)新高

2024年底，公募基金總規(guī)模穩(wěn)穩(wěn)站上32萬億元臺(tái)階；進(jìn)入2025年，行業(yè)規(guī)模持續(xù)攀升，接連突破33萬億元、34萬億元、35萬億元、36萬億元整數(shù)關(guān)口，發(fā)展態(tài)勢(shì)向好。

中基協(xié)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月底，我國(guó)公募基金總規(guī)模達(dá)36.96萬億元，公募基金產(chǎn)品數(shù)量為13381只。值得關(guān)注的是，這已是年內(nèi)連續(xù)第7個(gè)月刷新規(guī)模紀(jì)錄，充分印證了公募基金正逐步成為居民財(cái)富管理的核心抓手。

從數(shù)據(jù)來看，今年以來新發(fā)基金市場(chǎng)延續(xù)了火熱態(tài)勢(shì)，以基金成立日為統(tǒng)計(jì)口徑，截至12月23日，全年新成立基金達(dá)到1547只，發(fā)行總規(guī)模達(dá)到1.16萬億元，國(guó)內(nèi)新基金年度發(fā)行規(guī)模已連續(xù)多年穩(wěn)定在1萬億元規(guī)模之上。

隨著行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)壯大，其資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”功能得以更好發(fā)揮，為資本市場(chǎng)健康發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

不過，在總體規(guī)模迭創(chuàng)新高的同時(shí)，公募行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇分化。頭部10家機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模占全行業(yè)的比例超過40%。在頭部機(jī)構(gòu)加速向“大而全”的綜合財(cái)富管理機(jī)構(gòu)全面發(fā)展時(shí)，中小機(jī)構(gòu)則謀求通過“固收+”、量化、指增等特色化、差異化發(fā)展路徑尋求突圍。

指數(shù)投資浪潮方興未艾

今年1月，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，其主要目標(biāo)是加快優(yōu)化指數(shù)化投資生態(tài)，強(qiáng)化全鏈條監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范安排，為推動(dòng)資本市場(chǎng)指數(shù)與指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

受指數(shù)化投資熱潮的影響，截至2025年12月23日，ETF總規(guī)模首次突破5.9萬億元，較2024年底規(guī)模增長(zhǎng)超2萬億元，增長(zhǎng)幅度接近60%，已經(jīng)連續(xù)2年實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。

2025年，股票型ETF、債券型ETF、商品型ETF、跨境ETF規(guī)模均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，展現(xiàn)出工具型產(chǎn)品的魅力，吸引個(gè)人投資者、公募FOF、私募、社保等各類投資者涌入。如股票型ETF、債券型ETF和跨境型ETF全年規(guī)模增長(zhǎng)額均超過5000億元，債券型ETF、商品型ETF和跨境ETF年內(nèi)規(guī)模增幅分別高達(dá)3.27倍、2.26倍和1.21倍。

2025年，創(chuàng)新ETF產(chǎn)品也不斷涌現(xiàn)，科創(chuàng)債ETF、基準(zhǔn)做市信用債ETF等填補(bǔ)市場(chǎng)空白，推動(dòng)債券型ETF規(guī)模翻倍式擴(kuò)容；增強(qiáng)策略ETF、自由現(xiàn)金流ETF等產(chǎn)品相繼登場(chǎng)，人工智能、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)、工業(yè)軟件、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體材料設(shè)備主題等硬科技細(xì)分產(chǎn)業(yè)ETF陸續(xù)上市。這些ETF的上市，為行業(yè)發(fā)展帶來生機(jī)與活力，也為投資者提供了豐富的工具。

主動(dòng)權(quán)益基金大豐收

2025年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)科技一枝獨(dú)秀而資源股、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)多點(diǎn)開花的鮮明格局，主動(dòng)權(quán)益基金乘勢(shì)而上，迎來業(yè)績(jī)的快速修復(fù)。

受益于AI算力基建加速落地、自主可控芯片技術(shù)突破、人形機(jī)器人產(chǎn)能釋放等產(chǎn)業(yè)紅利，半導(dǎo)體、人工智能、高端裝備等硬科技賽道持續(xù)走強(qiáng)。在科技主線引領(lǐng)的同時(shí)，資源股、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥等板塊同步發(fā)力，走出明顯的結(jié)構(gòu)性行情。

A股行情走好，為主動(dòng)權(quán)益基金提供了廣闊的選股空間與操作彈性。多數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金通過精準(zhǔn)布局科技主線，同時(shí)靈活配置其他高景氣板塊，有效捕捉了全年行情的核心收益。此前因市場(chǎng)分化、板塊輪動(dòng)劇烈導(dǎo)致的業(yè)績(jī)壓力大幅緩解，不少基金凈值迎來快速反彈。

截至12月23日，偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)斬獲超30%的亮眼收益，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的反彈動(dòng)能。從產(chǎn)品表現(xiàn)看，主動(dòng)權(quán)益基金陣營(yíng)戰(zhàn)果豐碩，786只產(chǎn)品年內(nèi)收益突破50%，多達(dá)72只產(chǎn)品凈值實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。投資者對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的配置熱情重新點(diǎn)燃，百億元規(guī)模的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理陣營(yíng)迎來“大擴(kuò)容”。截至三季度末，管理規(guī)模超過100億元的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理人數(shù)超過百位，較二季度末新增34位。

債基業(yè)績(jī)劇烈波動(dòng)

今年，持續(xù)數(shù)年的債券牛市“熄火”，尤其是超長(zhǎng)久期國(guó)債收益率上行，導(dǎo)致重倉(cāng)超長(zhǎng)久期國(guó)債的債基業(yè)績(jī)大幅回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)年內(nèi)收益僅為0.81%，為近20年來最低值。

今年負(fù)收益率純債基產(chǎn)品數(shù)量接近300只，占全市場(chǎng)比例超過10%，更是多達(dá)70余只產(chǎn)品年內(nèi)收益率跌幅超過1%，其中不少純債基金單年度收益率歷史首次告負(fù)。此外，有2只30年國(guó)債ETF年內(nèi)均虧損超4%，基準(zhǔn)國(guó)債ETF虧損幅度接近1%。

對(duì)于習(xí)慣純債基金穩(wěn)健收益且鮮有虧損體驗(yàn)的持有人而言，這類本應(yīng)低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品突發(fā)劇烈波動(dòng)甚至虧損，往往讓投資人一時(shí)難以適應(yīng)。

今年，債基市場(chǎng)還受到“股債蹺蹺板”效應(yīng)、涉?zhèn)M(fèi)率改革等因素影響，債券市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)明顯萎縮。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，純債基金規(guī)模大幅縮水，其中，中長(zhǎng)期純債基金規(guī)模縮水6539億元，短期純債基金規(guī)模縮水2027億元，兩者合計(jì)縮水規(guī)模達(dá)8386億元。

多元資產(chǎn)配置成新風(fēng)向

2025年市場(chǎng)利率持續(xù)低位運(yùn)行，居民資產(chǎn)再配置需求愈發(fā)旺盛，多元資產(chǎn)配置成為公募基金行業(yè)的核心發(fā)展趨勢(shì)。在此背景下，“固收+”基金憑借穩(wěn)健屬性領(lǐng)跑規(guī)模增長(zhǎng)，一度陷入停滯的FOF也借多元配置東風(fēng)成功“翻身”，投資邊界不斷拓寬，開啟了多元化發(fā)展新篇章。

憑借“債券打底保穩(wěn)健、少量權(quán)益增收益”的核心優(yōu)勢(shì)，“固收+”基金成為低風(fēng)險(xiǎn)資金的首選配置，更躋身公募規(guī)模增長(zhǎng)的核心利器。截至2025年三季度末，“固收+”基金總規(guī)模突破2萬億元大關(guān)，環(huán)比增幅達(dá)31.89%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)吸引力。

今年以來，公募基金多元資產(chǎn)配置趨勢(shì)愈發(fā)顯著，投資方向不再局限于A股和國(guó)內(nèi)債券，港股、商品期貨、公募REITs、海外市場(chǎng)產(chǎn)品等紛紛成為配置新選項(xiàng)。發(fā)行端的火爆印證了市場(chǎng)認(rèn)可，今年以來，F(xiàn)OF新發(fā)募集規(guī)模已超800億元，其中四季度新發(fā)加速，單季募集規(guī)模超400億元，其間更有多只產(chǎn)品成為“爆款”，全市場(chǎng)FOF規(guī)模有望刷新2022年創(chuàng)造的2223億元的歷史最高紀(jì)錄。

商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs破冰

2025年，公募REITs市場(chǎng)迎來重要突破，商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs試點(diǎn)正式破冰，產(chǎn)品覆蓋范圍進(jìn)一步拓展，有望有效盤活存量資產(chǎn)；同時(shí)，公募REITs擴(kuò)募進(jìn)程顯著提速，疊加系列政策紅利加持，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，為社會(huì)資本參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、投資者配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供了更廣闊空間。

公募REITs擴(kuò)募有序推進(jìn)且態(tài)勢(shì)提速。年內(nèi)已有華夏北京保障房REIT、國(guó)泰海通臨港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園REIT、國(guó)泰海通東久新經(jīng)濟(jì)REIT等3只產(chǎn)品的擴(kuò)募份額成功上市，華夏基金華潤(rùn)有巢REIT擴(kuò)募份額也將于近日上市。

公募REITs市場(chǎng)從“首發(fā)為主”向“首發(fā)+擴(kuò)募”并行階段邁進(jìn)。截至2025年12月24日，今年共有19只公募REITs產(chǎn)品上市，全市場(chǎng)公募REITs產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到78只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模超2000億元，市場(chǎng)體量穩(wěn)步增長(zhǎng)。

政策端的持續(xù)發(fā)力，為公募REITs發(fā)展保駕護(hù)航。11月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于推出商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)的公告（征求意見稿）》，擬在基礎(chǔ)設(shè)施REITs之外單列商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs項(xiàng)目，酒店、寫字樓等傳統(tǒng)商業(yè)地產(chǎn)被明確囊括在內(nèi)，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間再次擴(kuò)容。

此次系列政策落地與市場(chǎng)擴(kuò)容，不僅拓寬了社會(huì)資本參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，更為投資者提供了具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)配置工具，推動(dòng)公募REITs市場(chǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

金融市場(chǎng)開放加速

2025年，在監(jiān)管政策的積極推動(dòng)下，跨境金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制不斷取得新進(jìn)展。

招商利安新興亞洲精選ETF、華夏布拉德斯科巴西伊博維斯帕ETF、易方達(dá)伊塔烏巴西IBOVESPAETF等QDII產(chǎn)品的成立，投資者可以通過配置以上ETF享受印度、印度尼西亞、馬來西亞、泰國(guó)、巴西等新興市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，QDII產(chǎn)品覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

今年5月，巴西資管布拉德斯科與華夏基金合作的布拉德斯科華夏創(chuàng)業(yè)板ETF在巴西交易所成功上市。同月，由巴西布拉德斯科資管發(fā)行，跟蹤匯添富在上交所上市的滬深300ETF在巴西上市。

7月15日，巴西伊塔烏資產(chǎn)管理公司成功發(fā)行了跟蹤中國(guó)A50ETF的基金產(chǎn)品。11月15日，以景順長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)板50ETF為底層資產(chǎn)的存托憑證在泰國(guó)證券交易所正式敲鐘上市。這是中國(guó)A股上市ETF首次以存托憑證的形式在泰國(guó)上市交易，也是泰國(guó)首只創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上市產(chǎn)品。

國(guó)內(nèi)公募基金還通過設(shè)立子公司出海。2025年1月，華泰柏瑞基金香港子公司華泰柏瑞資產(chǎn)管理（國(guó)際）正式成立，并于9月成功獲得了香港證監(jiān)會(huì)核發(fā)的1號(hào)（證券交易）、4號(hào)（就證券提供意見）及9號(hào)（提供資產(chǎn)管理）牌照，標(biāo)志著其國(guó)際化業(yè)務(wù)邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。6月27日，興證全球基金設(shè)立新加坡子公司的申請(qǐng)獲得批復(fù)。