作為中國電力工業(yè)的基石，中國煤電正經(jīng)歷從規(guī)模主力到系統(tǒng)調(diào)節(jié)關(guān)鍵支撐的歷史性轉(zhuǎn)型。全國能源工作會議進一步明確，推動實現(xiàn)更高水平能源安全保障、扎實推進能源綠色低碳轉(zhuǎn)型。

政策藍圖為煤電的轉(zhuǎn)型路徑設(shè)定了清晰坐標，然而，轉(zhuǎn)型伴隨嚴峻挑戰(zhàn)。隨著火電的定位轉(zhuǎn)向調(diào)節(jié)性電源，利用小時數(shù)與市場化電價承受下行壓力，同時碳成本約束日益收緊。

部分火電上市公司在2026年還面臨著ESG首次大考。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計，共有5家火電上市公司被納入交易所ESG強信披范圍，需要按照《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報告》（以下簡稱《指引》）完善ESG治理和ESG報告編制，在2026年強制披露ESG報告。5家公司分別是浙能電力、華能國際、華電國際、國電電力和大唐發(fā)電。

近日，自然資源保護協(xié)會發(fā)布了《中國傳統(tǒng)發(fā)電上市公司低碳轉(zhuǎn)型績效評價2025》（以下簡稱“報告”）。報告評估了33家火電上市公司2024年的低碳轉(zhuǎn)型績效并發(fā)現(xiàn)，其電源結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)“火電基數(shù)大、非化石增量大”的特征，但轉(zhuǎn)型進度存在明顯差異、非化石能源發(fā)展速度明顯落后于同時期全國平均水平。部分上市企業(yè)因體量大以及需承擔火電龍頭職責，轉(zhuǎn)型難度較大，更需要提前研判，主動應(yīng)對。

火電上市公司低碳轉(zhuǎn)型“眾生相”

當前，煤電企業(yè)面臨保供責任、經(jīng)營效益與低碳轉(zhuǎn)型的多重壓力，其盈利模式亟待從單一電量收入向“電量+容量+輔助服務(wù)+環(huán)境價值”多元收益結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

報告指出，盈利狀況方面，因煤價回落與政策托底，33家樣本公司火電板塊從成本承壓的困境轉(zhuǎn)向?qū)崿F(xiàn)盈利反彈，為火電上市公司貢獻了絕大部分盈利，但依靠煤價下行獲取利潤的短期行為不可持續(xù)。同時，新能源板塊在實現(xiàn)裝機爆發(fā)的同時，實際收益不及預(yù)期的情況逐漸顯現(xiàn)，新能源度電利潤下滑，出現(xiàn)“增量不增利”的窘境。

央企低碳轉(zhuǎn)型績效表現(xiàn)要優(yōu)于地方企業(yè)，背后有著企業(yè)定位、經(jīng)營策略、資金規(guī)模、技術(shù)水平、競價能力、政策響應(yīng)等多重因素。

報告指出，相比地方企業(yè)，中央企業(yè)的顯著優(yōu)勢是可以依托集團母公司的項目基本盤，將集團內(nèi)部優(yōu)質(zhì)的火電、新能源和儲能等項目進行精細化拆分后注入上市公司，從而快速提升上市公司的低碳發(fā)展績效。地方企業(yè)則是將各類項目打包整體上市，項目的良莠不齊會拉低企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的評價。

對此，華北電力大學張浩楠表示，這說明企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型不能“一刀切”，需要“一企一策、一廠一策”差異化和有針對性地制定發(fā)展策略。

基于評價結(jié)果，報告將傳統(tǒng)發(fā)電上市公司分為五類，轉(zhuǎn)型重點分別為：“綜合能源多元化服務(wù)”企業(yè)需圍繞電力主業(yè)發(fā)展相關(guān)多元化服務(wù)；“火電與清潔能源協(xié)同發(fā)展”企業(yè)需豐富電源結(jié)構(gòu)，打造多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的體系；“火電資產(chǎn)改造增效”企業(yè)需持續(xù)優(yōu)化發(fā)展清潔高效燃煤發(fā)電，探索“煤電+”服務(wù)體系；“產(chǎn)融結(jié)合有效管理”企業(yè)需加強融資風險管控，推動資本與產(chǎn)業(yè)融合；“清潔能源提質(zhì)增效”企業(yè)需轉(zhuǎn)變新能源項目開發(fā)方式，由規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)效雙優(yōu)。

當前，傳統(tǒng)發(fā)電行業(yè)正從“被動轉(zhuǎn)型”向“主動破局”邁進，未來五年將呈現(xiàn)五大核心發(fā)展趨勢：電力碳達峰臨近，驅(qū)動收益模式向“多元價值兌現(xiàn)”升級；“三改聯(lián)動”后期，煤電轉(zhuǎn)型將橫向擴展多元功能服務(wù)；隨著新能源全電量入市和市場體系建設(shè)逐步完善，火電與新能源的協(xié)同發(fā)展將更進一步；新能源投資聚焦優(yōu)勢，通過優(yōu)質(zhì)項目與精準布局形成核心競爭力；綠色金融工具創(chuàng)新加速，資本賦能轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。

中國大唐集團碳資產(chǎn)有限公司副總經(jīng)理吳旻冬認為，當前火電轉(zhuǎn)型主要面臨三方面困難。一是在政策和資金方面，火電要兼顧低碳轉(zhuǎn)型和供應(yīng)安全，“三改聯(lián)動”、碳捕捉及其他減碳技術(shù)探索和應(yīng)用的收益周期較長，很多老舊機組、臨退機組面臨的資金問題尤其明顯。

二是在市場方面，在電力市場中，新能源全面市場化以后，火電需通過現(xiàn)貨、期貨、中長期以及輔助服務(wù)交易競爭上網(wǎng)，尤其在內(nèi)蒙古、京津冀等風光資源富集區(qū)，新能源裝機占比提升速度很快，進一步導(dǎo)致火電機組運行小時數(shù)和上網(wǎng)電價處于下降狀態(tài)，火電企業(yè)在市場化的電價波動中收益減少；在碳市場中，火電機組轉(zhuǎn)型為調(diào)峰機組，負荷率下降導(dǎo)致鍋爐效率下降，會逐漸增加碳排放成本，疊加碳市場發(fā)展趨勢，碳價長期看漲。

三是在管理方面，從能耗雙控轉(zhuǎn)為碳排放雙控，既涉及到企業(yè)組織架構(gòu)改變，也涉及到流程優(yōu)化和相關(guān)人員培訓，企業(yè)需建立碳核算、碳預(yù)算及碳資產(chǎn)管理新制度。對于火電企業(yè)來說，碳價貫穿于煤價、熱價、電價，增加了企業(yè)管理的難度和復(fù)雜度。

火電企業(yè)需將ESG融入管理

對于火電企業(yè)而言，踐行環(huán)ESG理念不再是可選題，而是關(guān)乎國家“雙碳”戰(zhàn)略落地的必答題。

根據(jù)證監(jiān)會指導(dǎo)滬深北交易所發(fā)布的《指引》規(guī)定，上證180、深證100、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指和境內(nèi)外同時上市的公司需要在2026年披露ESG報告。21世紀經(jīng)濟報道記者梳理，目前上述5家火電ESG強信披公司已全部披露了2024年ESG報告，其Wind ESG評級在BBB至A之間。

中國能源研究會能源金融與法律分會主任委員陳景東在報告發(fā)布會上表示，能源行業(yè)是二氧化碳排放大戶，其中火電行業(yè)排放比例較高，是“雙碳”目標的主戰(zhàn)場。因此，能源行業(yè)能否如期實現(xiàn)“雙碳”目標，直接關(guān)系到全社會目標的達成。

“企業(yè)必須將ESG管理戰(zhàn)略深度嵌入運營與發(fā)展的全流程，任何在ESG方面的重大失誤都將對企業(yè)社會價值、公眾形象和投資價值構(gòu)成嚴重損害。”陳景東強調(diào)。

陳景東進一步闡述了ESG管理與資本價值的正向關(guān)聯(lián)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，全球ESG投資基金規(guī)模已達3.7萬億美元，中國ESG投資亦發(fā)展迅猛，規(guī)模約5000億元，滬深交易所已設(shè)立近500只ESG主題基金。這表明，資本市場已將ESG績效視為評估上市公司長期價值的重要維度，良好的ESG實踐能夠貢獻于企業(yè)的市值與股價。因此，對于正處在綠色低碳轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的傳統(tǒng)火電企業(yè)而言，系統(tǒng)性地做好ESG管理，與轉(zhuǎn)型績效提升相輔相成、相得益彰。

同時，陳景東建議，綠色金融對火電低碳轉(zhuǎn)型的支持力度還需進一步加大。當前，我國綠色金融取得巨大發(fā)展成就，綠色信貸和綠色債券規(guī)模均居世界前列，發(fā)揮了重要作用。但相對于能源行業(yè)的需求來說仍然存在不足，需要綠色金融進一步加大對能源行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的支持力度。

陳景東表示，在當前階段，火電在能源綠色低碳轉(zhuǎn)型方中，承擔著靈活性調(diào)節(jié)電源和保底電源的作用。但是，目前這兩方面的經(jīng)濟價值尚未得到充分體現(xiàn)。如果這種狀況長期存在下去，將對火電企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成不利影響。政府部門也已經(jīng)認識到這個問題，去年出臺了火電容量電價補償政策，對火電的投資回報給予了一定程度的保障，緩解了火電經(jīng)營困難，增強了行業(yè)和企業(yè)信心。但是，要推動火電綠色低碳轉(zhuǎn)型，仍需要研究出臺補償火電調(diào)節(jié)能力和保底電源的相關(guān)政策。

對此，自然資源保護協(xié)會能源轉(zhuǎn)型項目高級主管黃輝表示，火電低碳化改造應(yīng)盡快探索企業(yè)、政府、用戶三方共擔機制。一方面，碳市場收緊能夠推動企業(yè)低碳技術(shù)應(yīng)用。另一方面，應(yīng)完善市場機制，通過電價傳導(dǎo)火電低碳化改造成本。在市場機制沒能完全發(fā)揮作用之前，政府應(yīng)對承擔保供和低碳轉(zhuǎn)型責任的火電企業(yè)提供一些階段性支持政策，如提供低息無息的改造資金等。

對于火電企業(yè)來說，此前燃料成本是“大頭”，但未來碳成本也將增加，會倒逼企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部管理、升級技術(shù)。吳旻冬建議，在目前的碳排放核算規(guī)則要求下，有些余熱利用不計入碳指標，火電企業(yè)可以協(xié)同已有的余熱利用技術(shù)，指導(dǎo)企業(yè)加強相關(guān)碳計量，通過碳市場增加余熱利用項目的碳收益，助力火電企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型；同時，還可以探究摻生物質(zhì)、摻氨燃燒技術(shù)，以此降低火電企業(yè)的排放成本，促進火電企業(yè)從能耗雙控向碳排放雙控轉(zhuǎn)型。面對目前碳配額收緊的趨勢，火電企業(yè)可以從碳交易策略、碳交易方式等方面開展研究，盡量增加企業(yè)碳配額。