2025年，中國創(chuàng)投業(yè)走出了持續(xù)兩年的低谷，以“募投管退”全鏈條回暖的態(tài)勢重拾向上動能。

這一年，資金端與項目端亮點頻出，市場暖意漸濃疊加政策精準(zhǔn)發(fā)力，退出端的向好預(yù)期持續(xù)升溫，投資人的體感愈發(fā)向好、信心穩(wěn)步提振、布局節(jié)奏也明顯加快。年終歲末，創(chuàng)投人依舊馬不停蹄的身影，預(yù)示著新一年行業(yè)的滿血回歸，在新一輪技術(shù)變革的浪潮與政策紅利的持續(xù)釋放下，中國創(chuàng)投業(yè)這一驅(qū)動創(chuàng)新的巨大齒輪，正再度加速轉(zhuǎn)動，奔赴新程。2026年即將來臨之際，本報攜手證券時報·全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟各成員單位，共同評選出創(chuàng)投行業(yè)十大新聞，以饗讀者。

國辦一號文重磅發(fā)布，配套細則落地護航

1月7日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確從嚴(yán)控新設(shè)基金、優(yōu)化出資比例及返投政策等關(guān)鍵方向，推動政府投資基金實現(xiàn)從規(guī)模擴張向質(zhì)量提升的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。為切實落實該文件精神，今年7月，國家發(fā)改委面向社會公開征求《政府投資基金布局規(guī)劃和投向工作指引》與《加強政府投資基金投向指導(dǎo)評價管理辦法》意見：前者聚焦基金投資方向與核心目的，作出系統(tǒng)性規(guī)范與引導(dǎo)；后者構(gòu)建科學(xué)全面的評價指標(biāo)體系，并明確評價結(jié)果應(yīng)用路徑，為全國政府投資基金形成布局合理、提質(zhì)增效的發(fā)展格局筑牢制度基礎(chǔ)。自國辦一號文出臺以來，各地積極響應(yīng)政策號召，廣東、上海、成都、山西等多地密集跟進出臺配套政策文件，從地方層面進一步規(guī)范政府投資基金運作，合力推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

銀行AIC加速入局一級市場

自2024年9月《國家金融監(jiān)督管理總局辦公廳關(guān)于擴大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點范圍的通知》發(fā)布，銀行系金融資產(chǎn)投資公司（AIC）布局一級市場的步伐顯著提速。今年3月，監(jiān)管層再度發(fā)文加碼支持——明確符合條件的銀行可設(shè)立AIC，并進一步擴大股權(quán)投資試點范圍。短短數(shù)月落地成效顯著：郵儲銀行及興業(yè)銀行、中信銀行、招商銀行三家全國性股份制銀行已先后獲批籌建AIC并已全部開業(yè)。截至目前，6家國有大行AIC已全部配齊，3家全國性股份制銀行AIC也成功落地，標(biāo)志著銀行AIC已從大行試點階段正式邁入擴圍試點的新階段。執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，自上述政策發(fā)布以來，銀行AIC累計出資達452.72億元，同比增長約37.7%。

地方政府發(fā)行專項債投向政府引導(dǎo)基金

今年以來，多地財政加大支持力度，打破專項債不能投向股權(quán)投資的慣例，將部分資金注入政府引導(dǎo)基金。據(jù)中國債券信息網(wǎng)披露，北京、江蘇、廣州、浙江、寧波等9個省市今年已合計發(fā)行520億元專項債券，定向投向當(dāng)?shù)卣龑?dǎo)基金，進一步充實了創(chuàng)投行業(yè)的資金池。執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，2025年政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資本、國有屬性資金的出資規(guī)模分別同比上漲23.9%、26.7%和59.7%。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著政策覆蓋范圍逐步擴大，發(fā)行專項債用于政府引導(dǎo)基金有望趨于常態(tài)化，其中經(jīng)濟實力較強、科技企業(yè)數(shù)量較多、股權(quán)投資活躍且回報率高的地區(qū)將更多受益。不過，專項債對政府引導(dǎo)基金發(fā)展規(guī)模的影響以及投資效果如何，仍待進一步觀察。

“長續(xù)航版”政府引導(dǎo)基金頻頻出現(xiàn)

一直以來，人民幣創(chuàng)投基金的存續(xù)期通常不超過10年，多數(shù)僅有7年—8年，導(dǎo)致很多基金不得不在企業(yè)尚未迎來爆發(fā)式增長就退出市場。今年以來，包括北京、上海、江蘇、廣東等省市新設(shè)的多只引導(dǎo)基金存續(xù)期均在10年以上，有的甚至長達20年。比如，近期杭州推出“潤苗基金”，存續(xù)期長達20年；上海未來產(chǎn)業(yè)基金的期限長達15年，還可根據(jù)情況申請延長3年；江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金的存續(xù)期也有15年。政府引導(dǎo)基金的存續(xù)期延長，不僅為項目提供長期支持，化解融資困境，同時也為基金退出留出更多空間。業(yè)內(nèi)人士認為，基金期限延長的趨勢已切實顯現(xiàn)，雖未對實際投資和退出產(chǎn)生顛覆性影響，但行業(yè)心態(tài)確實變得更從容、更有耐心了。

創(chuàng)投機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)公司紛紛入主上市公司

去年9月“并購六條”出臺，首次明確支持私募基金以產(chǎn)業(yè)整合為目的收購上市公司。政策引導(dǎo)下，相關(guān)收購案例持續(xù)涌現(xiàn)：今年1月，啟明創(chuàng)投擬4.5億元入主天邁科技；9月，必得科技也公告，龍鼎投資擬大比例收購該公司；此外，梅花創(chuàng)投及其關(guān)聯(lián)主體也在今年先后受讓夢潔股份10.65%股份（成為第二大股東）、拿下ST路通控制權(quán)，11月其關(guān)聯(lián)的梅花投資再擬4.03億元受讓ST中珠10.38%股份。創(chuàng)業(yè)公司亦加速入主上市公司：3月，星空科技收購中旗新材24.97%股權(quán)；7月，智元機器人相關(guān)主體計劃通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購結(jié)合的方式，收購上緯新材大比例股權(quán)并謀求控制權(quán)。業(yè)內(nèi)分析，對于初創(chuàng)公司收購上市公司這一模式能否持續(xù)和雙贏仍有待觀察，對于創(chuàng)投機構(gòu)收購上市公司，則是一種對退出路徑的積極探索，借道上市公司實現(xiàn)退出或是一種可行方式。

本土頂級PE機構(gòu)買“洋品牌”

今年以來，本土頂級PE機構(gòu)頻頻出手收購海外消費品牌的中國業(yè)務(wù)，成為市場關(guān)注焦點：星巴克官宣與博裕投資達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營其在中國市場的零售業(yè)務(wù)；哈根達斯母公司傳出擬出售中國門店業(yè)務(wù)、引入本土投資者的消息；CPE源峰擬斥資3.5億美元收購漢堡王中國83%股份，IDG資本則已拿下優(yōu)諾酸奶的中國業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)分析，本土PE青睞這些“洋品牌”源于多重優(yōu)勢的疊加：一方面，本土頂級PE不僅手握充裕資金，更具備深厚的本土運營經(jīng)驗、廣泛的本地資源網(wǎng)絡(luò)，以及推動品牌管理革新與戰(zhàn)略優(yōu)化的意愿和能力；另一方面，在整體交易活動放緩的市場環(huán)境下，這些海外品牌擁有強大的品牌積淀、穩(wěn)定可預(yù)測的現(xiàn)金流，恰好契合PE機構(gòu)對優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健資產(chǎn)的配置需求。這一系列布局，也意味著中國資本正逐步參與外資消費品牌的本土化重塑，為相關(guān)賽道注入新的發(fā)展活力。

創(chuàng)投機構(gòu)踴躍發(fā)行科創(chuàng)債

5月7日，中國人民銀行與中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》，正式推出債市“科技板”，為創(chuàng)投機構(gòu)開辟了全新募資渠道。其中，民營創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)行的科創(chuàng)債尤為引發(fā)市場關(guān)注。截至目前，已有2批次共9家民營創(chuàng)投機構(gòu)成功發(fā)行科創(chuàng)債，落地成效顯著。此次科創(chuàng)債通過增信與擔(dān)保機制的創(chuàng)新優(yōu)化，破解了過去民營創(chuàng)投發(fā)行科創(chuàng)債成本高、周期短的痛點，其中東方富海發(fā)行的科創(chuàng)債利率低至1.85%，其余幾家民營機構(gòu)的發(fā)行利率也均維持在2%左右。業(yè)內(nèi)人士表示，政策與機制的雙重創(chuàng)新為民營創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)債提供了有力支撐，不僅大幅提振了市場信心，更標(biāo)志著政策性工具對民營創(chuàng)投機構(gòu)的支持已從試點破冰階段，穩(wěn)步邁向常態(tài)化擴容的新階段。

內(nèi)地VC/PE紛紛赴港設(shè)辦公室

得益于香港特區(qū)政府對科創(chuàng)發(fā)展的深耕細作與大力扶持，當(dāng)?shù)乜苿?chuàng)氛圍日益濃厚，資金、人才、項目的集聚效應(yīng)持續(xù)凸顯，今年以來，多家內(nèi)地頭部投資機構(gòu)積極布局香港市場：5月，上海國投旗下孚騰資本在港注冊全資子公司孚騰國際；晨壹基金于年內(nèi)開設(shè)香港辦公室，并同步啟動新美元基金募集；專注早期科創(chuàng)投資的中科創(chuàng)星也透露，正推進在港設(shè)點的規(guī)劃。

此外，香港特區(qū)政府的重磅舉措進一步點燃市場熱情：今年1月，香港就100億港元創(chuàng)科產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的設(shè)立公開征集意向書并召開簡介會，近期更正式啟動基金經(jīng)理公開遴選工作，一系列動作持續(xù)吸引內(nèi)地VC/PE機構(gòu)高度關(guān)注，為其赴港發(fā)展增添了強勁動力。

美元LP重返中國創(chuàng)投市場

今年以來，多家創(chuàng)投機構(gòu)成功募集美元基金的消息引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。11月，礪思資本（Monolith）宣布美元VC二期基金與人民幣VC 一期基金募資收官，雙幣基金總規(guī)模達4.88億美元；源碼資本緊接著完成新一期成長基金募資，總規(guī)模6億美元，涵蓋人民幣與美元雙幣種；更早前的10月，康橋資本旗下瑞橋信貸二期美元基金（RBF II）也順利完成5億美元募集。今年7月彭博社就曾報道，源碼資本、礪思資本、黑蟻資本、順為資本、光速光合、啟明資本、英特資本等一批業(yè)績突出的中國基金，已紛紛啟動美元募資工作。此次美元LP重返中國市場，恰逢國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)規(guī)模爆發(fā)、技術(shù)突破頻現(xiàn)的關(guān)鍵節(jié)點，相關(guān)領(lǐng)域的資產(chǎn)潛力，讓全球資本看到了中國資產(chǎn)長期被低估的價值。而在當(dāng)前市場環(huán)境下，這些機構(gòu)之所以能成功吸引美元資金，核心得益于其過往亮眼的投資業(yè)績，扎實的業(yè)績表現(xiàn)成為贏得全球資本信任的重要背書。

國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金正式出資

今年3月6日的全國兩會上，國家發(fā)改委負責(zé)人宣布國家正推動設(shè)立“航母級”的國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。12月24日，這只基金正式對三只基金出資，分別是：京津冀創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金合伙企業(yè)（有限合伙）、長三角創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金合伙企業(yè)（有限合伙）、粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金合伙企業(yè)（有限合伙），完成了其在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)三大核心經(jīng)濟圈的戰(zhàn)略部署。與其他母基金不同，該基金具有四大特點：一是采取“母母基金”架構(gòu)；二是有長達20年的超長存續(xù)期；三是70%用于投早投小；四是取消返投要求。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著三只基金正式開始運作，2026年的創(chuàng)投市場將有越來越多創(chuàng)投機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得資金支持。

校對：陶謙