2025年，全球宏觀經濟充滿不確定性是大類資產價格波動的核心邏輯，貴金屬、有色金屬等原材料價格飆升，A股走出“慢牛”行情，量化策略異軍突起……2026年，隨著全球經濟逐步擺脫極端風險擾動，資產配置邏輯從“避險主導”轉向“增長與通脹雙輪驅動”，美聯儲貨幣政策、AI技術落地進程等將成為重塑市場格局的關鍵力量。

回顧2025年：不確定性驅動的結構性行情

2025年，貴金屬、工業金屬等商品價格持續上漲，A股在“相對確定性”支撐下走出“慢牛”行情，債市震蕩走弱，量化策略熱度攀升，共同勾勒出一幅復雜的市場圖景。

“2025年大類資產價格演化的核心在于不確定性驅動。”康楷數據首席經濟學家楊敬昊表示，貴金屬、有色金屬和稀有金屬能夠走出波瀾壯闊的上漲行情，是供需與宏觀因素共同作用的結果。

楊敬昊表示，全球宏觀經濟的不確定性不僅直接影響商品市場，還間接推動A股走高。2025年年初，我國權益市場走出一輪“慢牛”行情，是因為在美元資產的不確定性與“資產荒”背景下，A股具有宏觀政策與估值的雙重確定性。

從大類資產配置特點看，暢力資產董事長寶曉輝認為，2025年的市場呈現以下特征：一是“股強債弱”。權益市場全面走強，硬科技賽道引領，以AI、有色金屬等為核心的板塊領漲，賺錢效應明顯吸引資金持續流入；債券市場震蕩走弱，利率債整體承壓，信用債強弱分化，僅可轉債因偏股特性表現較好，資金從債市向股市遷徙。二是商品結構性領漲，貴金屬與銅、鋁成主線。黃金受益于全球降息周期、央行持續購金及避險需求，全年表現亮眼；白銀需求激增疊加供給有限，走出歷史性行情；銅依托礦端供給剛性和AI算力基建需求拉動，供需緊平衡支撐價格上行；鋁作為銅的替代品，價格也走出穩健上漲行情。

2025年私募證券產品業績亮眼，量化策略的表現尤為突出。從私募管理人的視角出發，鳴石基金觀察到，量化策略熱度持續高企，管理規模穩步增長，市場認可度不斷提升，相關產品備案數量顯著增加。從募資層面看，頭部效應愈發明顯，新晉百億量化梯隊的管理人各有特色，頭部機構憑借深厚的投研積累與策略研發實力，在產品備案數量、新增募資規模等方面均領先于腰部及以下管理人。投研方面，AI與機器學習的深度應用逐漸成為驅動量化策略發展的重要力量；產品策略方面，多元化趨勢日益顯著，中證A500指數增強、紅利指數增強、北交所策略、ETF策略等新興策略正在興起。

展望2026年：“增長與通脹雙輪驅動”下的新均衡

五礦證券宏觀首席分析師尤春野認為，2026年全球市場重大風險較2024—2025年有所降低，經濟有望平穩運行。“在地緣局勢緊張背景下，各國將‘實體制造能力’視為國家安全的核心，財政政策比貨幣政策更能有效推動實體復蘇。結構性轉變將推升實體經濟需求、抬升通脹中樞與利率中樞，利空債券、利多大宗商品及抗通脹資產。”尤春野說。

楊敬昊認為，在不發生尾部風險的前提下，2026年全球經濟增長中樞有望保持在2.6%左右。宏觀變量主要表現在三個方面：一是美國財政預算與債務規模的博弈，也就是民主黨與共和黨的政治角力；二是美聯儲貨幣政策獨立性與特朗普要求“言聽計從”的博弈，這直接影響資本市場對美元指數的預期及“美元替代性資產”的兌現，進而推動人民幣升值，縮小以美元計價的中美GDP差異，有利于形成對中國經濟增長預期的正向循環；三是AI領域應用場景的落地情況，當前全球AI相關產業鏈資產價格，包括金銀、電力及儲能相關新能源、碳酸鋰以及硬件企業股價，已反映出市場對AI的普遍關注，但2026年能否在應用場景上實現突破，是這一共識能否持續的關鍵。

寶曉輝表示，2026年大類資產配置的關鍵變量在于美聯儲利率走向與AI板塊落地進程兩個方面。“作為全球資產定價的錨點，美聯儲降息節奏與幅度牽動全局。若降息進程順利推進，全球流動性寬松將為股債市場估值提供支撐，同時美元指數走弱有望推動資金流向非美市場；若降息不及預期，美債收益率上行、美元指數走勢偏強，可能導致新興市場資金外流、風險資產承壓。”他說，從落地進程看，AI產業的發展將催生海量電力需求，直接拉動銅、銀、鋁等金屬的需求。但由于供給端增長相對滯后，容易引發供需錯配，進而導致相關金屬價格出現波動。若美聯儲處于降息周期，資金成本降低將助力AI產業擴產，進一步放大相關金屬需求；若降息不及預期，可能壓制科技股估值與大宗商品價格，催生市場分化格局。

尤春野預計，2026年“股優債劣”態勢將持續，權益資產的優勢會更突出。從歷史上看，大宗商品領域的核心邏輯在于美元指數走勢與大宗商品價格高度負相關，美元走弱將為大宗商品價格提供支撐。全球產業鏈將出現重構，例如中美經貿摩擦可能加劇、俄羅斯與歐盟“硬脫鉤”使供給約束進一步加劇，疊加投資端的大規模需求，形成雙重支撐。其中，工業品受產業鏈重構與制造業回流驅動，更具周期彈性；黃金得益于去美元化趨勢及各國央行增持，是長期配置的穩定基石。不過工業品在財政擴張初期漲幅會更為迅猛，黃金在地緣風險升級時將更具有配置價值。

而從債市角度看，匯豐晉信固定收益投資部總監、基金經理吳劉認為，2026年通脹和經濟增速有望回升，溫和復蘇環境延續。市場風險偏好提升利多權益和可轉債等風險資產。在貨幣政策適度寬松基調下，債市出現顯著調整概率較低，可能維持區間震蕩格局。

聚焦大宗商品：供需錯配與產業政策下的結構性機遇

2026年商品市場將在“宏觀寬松+微觀改善”驅動下延續強勢，但不同品種交易邏輯分化。楊敬昊分析稱，從全球視角看，在美聯儲寬貨幣預期轉向前，金屬行情難言結束，但后半程市場震蕩幅度會放大，會對倉位管理提出更高要求。國內方面，自2025年7月中央層面提出“反內卷”以來，光伏、鋰電行業走強，特別是多晶硅價格明顯回升，反應相對滯后的化工板塊值得關注。化工板塊商品價格處于低位，若2026年有從供給側入手的“反內卷”落地，可能走出一輪由供需再平衡驅動的多頭行情。

“當前銅行業景氣度高但前期漲幅已兌現供需緊張預期，而鋁行業機會更多一些。”寶曉輝認為，目前銅鋁比價處于高位，倒逼鋁代銅進程提速。后續銅價大概率高位運行，鋁的替代需求會持續釋放，因此鋁的配置性價比會較高。

暢力資產對2026年大類資產配置的建議是“積極持有，把控風險”。寶曉輝表示，第一，暢力資產2025年提前布局有色板塊權益資產并獲得良好收益，2026年AI、新能源領域將給有色板塊帶來新增需求，銅價高位推動鋁代銅持續，疊加供給剛性，鋁行業景氣度將持續；第二，2026年市場主線明確，持有優質權益資產可把握趨勢性收益。但2026年下半年市場會出現波折，前期漲幅較大的板塊需消化估值，資金獲利了結易引發波動，且美聯儲降息節奏存變數，全球經濟復蘇動能趨弱及地緣沖突可能給市場帶來沖擊，交易者需注意風險防控。