證券時報記者 劉敬元

在持續(xù)活躍的并購基金領域，險資投資的案例正在增多。最新一例，是國壽資產(chǎn)投資上海芯合創(chuàng)一號私募投資基金。

從目前看，我國并購基金出資人（LP）以國資、產(chǎn)業(yè)資本為主，險資投資規(guī)模仍較小，策略也有待觀察。不過，業(yè)內(nèi)人士預計，對于險資這樣的長線資本而言，并購基金這類資產(chǎn)未來會變得更加重要。

數(shù)家險資機構(gòu)踏足并購基金

近日，國壽資產(chǎn)發(fā)起設立“中國人壽-海納申創(chuàng)股權(quán)投資計劃”，規(guī)模約5億元，用于投資上海芯合創(chuàng)一號私募投資基金（下稱“芯合創(chuàng)一號基金”）。芯合創(chuàng)一號基金為上海國資并購基金矩陣的組成部分，圍繞集成電路產(chǎn)業(yè)中EDA軟件（電子設計自動化）這一“卡脖子”關鍵環(huán)節(jié)，順應產(chǎn)業(yè)整合發(fā)展趨勢與資本市場導向，為EDA領域的產(chǎn)業(yè)協(xié)同與未來整合落地奠定基礎。

這是國壽資產(chǎn)布局并購基金的探索。國壽資產(chǎn)表示，該項目的落地，意味著公司在前瞻性支持重點產(chǎn)業(yè)并購整合領域取得首次突破。通過投資具有區(qū)域稟賦優(yōu)勢的關鍵領域產(chǎn)業(yè)并購基金，為上海國際科創(chuàng)中心建設增添科技金融助力，為我國關鍵領域產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供耐心資本支持。

所謂并購基金，指的是投資方向以并購為主的私募股權(quán)基金。在此之前，已有數(shù)家險資機構(gòu)開始嘗試介入并購基金。

2025年5月，中國太保設立太保戰(zhàn)新并購私募基金，目標規(guī)模300億元，首期規(guī)模100億元。該基金執(zhí)行事務合伙人為太保私募基金管理有限公司，將聚焦上海國資國企改革和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設的重點領域，推動上海戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展和重點產(chǎn)業(yè)強鏈補鏈，打造以“長期資本＋并購整合＋資源協(xié)同”為特色的上海國資創(chuàng)新轉(zhuǎn)型生態(tài)。

2025年1月，深證并購基金聯(lián)盟成立，相關方同步推動陽光保險發(fā)起設立45億元的并購基金，由中信資本管理。

2024年12月，平安人壽出資30億元，聯(lián)手德弘資本設立蘇州安弘股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），核心業(yè)務即私募股權(quán)及并購投資領域，瞄準并購市場機遇。

2024年12月，泰康人壽聯(lián)合北京京能綠色能源并購投資基金（有限合伙），出資設立北京京能新能源并購股權(quán)投資基金（有限合伙）。其中，泰康人壽出資17.5億元，出資比例69.97%。

并購市場催生新機遇

一位市場化私募股權(quán)基金人士向證券時報記者表示，近年并購市場是股權(quán)投資相對活躍的領域，特別是2024年證監(jiān)會“并購六條”發(fā)布，進一步將并購市場催熱。在政策支持與市場需求驅(qū)動下，國內(nèi)并購市場的熱度持續(xù)提升。

《2025中國并購基金研究報告》（下稱《報告》）顯示，當前中國股權(quán)投資市場正經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在過去的“橄欖球型”結(jié)構(gòu)下，資本大量集中于成長期項目的模式已難以適應新的市場環(huán)境。因此，資本急需向價值鏈兩端分流，一端是企業(yè)更早期的創(chuàng)業(yè)投資，另一端則是產(chǎn)業(yè)整合的并購投資。考慮到早期項目整體的資本吸納能力有限，以并購投資為核心的產(chǎn)業(yè)整合，將成為未來股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的重中之重。

2024年12月，KKR投資集團合伙人孫錚公開表示，在一系列政策支持下，我國并購基金將迎來新的發(fā)展機遇，未來十年并購基金具有巨大的發(fā)展?jié)摿η艺急戎饾u提升。

助力“長錢”發(fā)揮重要作用

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，目前我國的并購基金中，險資參與仍較少，整體策略也還有待觀察。

上述《報告》顯示，在募資端，美國并購基金LP群體以養(yǎng)老金、大學捐贈基金、主權(quán)財富基金、保險公司等機構(gòu)化長線資本為主，追求長期穩(wěn)健回報；我國當前則以政府引導基金、地方國資平臺、上市公司等國資與產(chǎn)業(yè)資本為主導，國資LP訴求已從保值增值升級為服務區(qū)域產(chǎn)業(yè)“強鏈補鏈”、實現(xiàn)精準“資本招商”，上市公司作為LP更多服務于自身外延式增長與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

孫錚認為，未來并購基金最重要的LP將主要來自機構(gòu)投資人，比如險資、養(yǎng)老金等長線資本，有助于長線機構(gòu)投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置。我國保險資金也有PE投資（私募股權(quán)投資），但所投資的并購基金規(guī)模依然比較小，相信未來并購基金這個資產(chǎn)類別對于險資這樣的長線資本會變得更加重要。

早在2015年，原保監(jiān)會發(fā)布的《關于設立保險私募基金有關事項的通知》就明確了設立保險私募基金的基金類別和投向，支持保險資金設立成長基金、并購基金、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基金等，重點投向國家支持的重大基礎設施、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老健康醫(yī)療服務等領域。

中保投資公司董事長賈飆曾表示，通過并購基金投資中期項目并擴大投資領域，是保險資金通過投資股權(quán)基金推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)體系再升級的方式之一。一方面，保險資金可以作為長期有耐心的資本，協(xié)助并購基金整合提升企業(yè)價值，通過上市、戰(zhàn)略投資者接手或其他基金接續(xù)而退出；另一方面，保險資金關注的投資效率、基金估值、跟投機會等問題，也可以通過并購基金得到較好解決。