2025年12月中旬以來，聚酯鏈品種（除乙二醇外）上演了一輪“過山車”行情。從強勢上漲到顯著回落，市場波動背后的邏輯與后市走向，成為行業關注的焦點。

期貨日報記者了解到，此輪行情的核心驅動力來自上游PX。2025年12月17日，PX期價率先探底回升；12月18日，放量增倉再收陽，漲勢初顯；12月19日和12月22日，PX期價繼續大幅增倉上行，突破7200元/噸整數關口。不過，在突破關鍵價位后，量倉回落導致漲勢放緩。12月26日，市場分歧顯現。隨后，伴隨著持倉量大幅下滑，PX及其他聚酯鏈品種價格迎來顯著回調。

中信建投期貨能化高級分析師李思進認為，上游PX投產進度顯著慢于下游，在2026年三季度新產能集中釋放前，PX將出現供應缺口，這是聚酯產業鏈基本面最強的品種。她認為，市場基于樂觀預期進行多頭配置，是支撐中期趨勢的主要力量，“此次回調只是5月合約觸及關鍵目標區域，疊加油價回落引發的獲利了結，屬于預期內的壓力釋放，并未改變長期樂觀預期”。

對于此次顯著回調，國投期貨化工首席分析師龐春艷也表示，PX期價從6800元/噸漲至最高7600元/噸以上，美盤現貨價格從830美元/噸升至920美元/噸附近，漲幅均超10%。但與此同時，終端紡織行業進入淡季，訂單持續走弱，織造開工率不斷下降。

在龐春艷看來，原料價格的快速上漲，讓滌絲企業現金流壓力持續放大，部分企業不得不主動減產。這種“上游熱、下游冷”的格局，導致產業鏈成本傳遞遇阻，負反饋壓力凸顯。“此次價格回調并非壞事，原料價格的適度調整，有利于緩解下游現金流壓力，更有利于產業鏈健康穩定發展。”她稱。

那么，PX價格回調后，漲勢是否會重啟？對此，受訪人士普遍認為，春節前后的季節性特征與供需格局，將成為關鍵影響因素。

龐春艷認為，聚酯產業鏈春節前后會出現終端停工、降負的現象，消費將暫時停滯，下游備貨意愿直接取決于對后市的預期。“如果對節后需求預期樂觀，且上游漲價預期強，節前會有備貨行情；若預期悲觀，則更傾向于適度備貨、節后補庫。”龐春艷表示，結合當前的市場表現看，終端織造企業在本輪行情初期已完成集中補庫，節前大概率以消耗原料為主，備貨意愿不強。

在她看來，聚酯原料價格若再度大幅上漲，可能會引發企業提前停車檢修，加劇負反饋，不利于市場健康發展；若原料價格適度回調，讓下游平穩運行，反而更有利于后續重拾漲勢。從時間窗口看，春節后需求回升才是推動原料價格上漲的更優時機。

“短期來看，聚酯鏈品種仍將延續弱勢整理。”李思進表示，當前終端需求季節性走弱是核心制約，新訂單整體偏弱，僅局部外貿及春夏訂單有少量支撐。隨著1月江浙終端工廠陸續提前放假，開工率下滑將直接壓制需求。“目前少數工廠開始節后備貨，但補庫力度有限，難以扭轉弱勢。同時，上游原料價格的強勢已大幅壓縮聚酯品現金流，促使大廠減產，后期負荷預計進一步下降，終端需求疲軟的影響將逐步向上游傳導。”她稱。

業內資深人士高明宇也提醒，2026年春節偏晚，節后“金三銀四”紡服旺季需求釋放窗口被壓縮，下游備貨熱情將受到考驗。本輪聚酯鏈品種上漲行情已告一段落，春節后下游需求真實釋放情況將成為中上游加工費能否維持強勢的關鍵。“短期策略應以獲利了結和避險為主，待原料價格及加工費回調后，仍有逢低做多的機會。”她說。