商業航天無疑是跨年行情的強勢主線，Wind數據顯示，自2025年11月21日以來，截至2026年1月7日，萬得商業航天主題指數累計漲幅超60%。

日前，中信建投證券軍工及新材料組聯席首席分析師、建材行業首席分析師任宏道在接受中國證券報記者專訪時表示，當前我國大運力可回收火箭已邁入集中“突破期”，全鏈條政策支持體系亦同步成型，2026年企業完成IPO、火箭密集首飛、星座組網提速等催化因素將接踵而至。從估值邏輯來看，行業發展初期的估值與營收水平偏離具備合理性，資本市場的前瞻性定價機制正持續推動資源向這一戰略性新興產業集聚。展望未來，商業航天將逐步從概念炒作轉向業績兌現，圍繞火箭制造、衛星組網、下游應用三大核心主線，全產業鏈有望迎來高質量發展的黃金窗口期。

結構性行情與估值前瞻雙重演繹

商業航天板塊強勢領跑跨年行情，成為新質生產力領域的耀眼明星，絕非單純概念炒作。

任宏道認為，這本質上是經濟高質量發展階段結構性行情的縮影，當前實體經濟正處于行業分化期，不同領域呈現差異化發展態勢。而商業航天作為新質生產力的核心代表，憑借技術突破帶來的增長潛力與戰略層面的重要價值，成為資金聚集的核心方向。

對于市場中是否存在“沾邊即炒”的現象，任宏道表示，通過對相關標的梳理可以看出，多數企業均在股權或業務層面與商業航天存在實質關聯，并非純粹的概念炒作，這反映出資金對行業發展前景的理性考量。

本輪行情的驅動邏輯呈現多維度特征，其中技術突破是核心因素。任宏道表示，自2015年SpaceX實現火箭一子級回收以來，國內航天“國家隊”與民營力量雙線發力，歷經十年追趕，將在2025-2026年正式進入大運力可回收火箭集中“突破期”，這一實質性技術進展為板塊行情提供了堅實支撐。政策紅利則構成重要助推力，國家航天局商業航天司的設立、專項發展基金的落地、科創板上市標準的調整與適配等一系列政策舉措，既為行業技術突破保駕護航，又引導社會資源向這一戰略性新興產業傾斜，形成產業發展與資本市場的良性互動。

對于市場關注的板塊估值與企業實際營收偏離問題，任宏道認為，這是新興戰略領域發展初期的共同特征。從國際對比來看，SpaceX估值已達4000億美元-1.5萬億美元，AST SpaceMobile市值260億美元，Rocket Lab市值460億美元，其估值與營收水平的偏離度遠超國內同類企業。資本市場通過適度前瞻的定價機制，推動社會資源向航天領域集聚，進而加快技術突破的進程，這正是資本市場支持科技產業發展的關鍵體現，具備充分的合理性。

2026年催化事件明確落地

本輪商業航天行情的底層支撐，是“技術全方位趕超+政策系統性支持”的雙重共振。任宏道認為，從技術層面看，我國已成為全球唯一能緊跟美國商業航天步伐的國家，在可回收火箭領域進入了多點突破期。

回溯催化事件，2025年12月，藍箭航天朱雀三號遙一運載火箭成功發射入軌，雖然一子級回收試驗未獲圓滿成功，但實現了基于不銹鋼箭體與液氧甲烷推進劑的重復使用運載火箭關鍵技術攻關，為國內大運力、低成本進入空間的運載能力補強奠定基礎。后續天龍三號、智神星一號等多個型號將密集首飛，持續驗證技術突破成果。

政策層面，支持體系已形成全鏈條覆蓋。任宏道表示，從“十五五”規劃建議明確提出“加快建設航天強國”，到航天科技集團聚焦可重復使用運載火箭規模化應用與深空探測等重大工程；從工信部優化衛星通信產業業務準入，到國務院辦公廳促進民間投資健康發展，再到國家航天局發布《商業航天高質量安全發展行動計劃（2025-2027年）》，一系列政策舉措構建起商業航天發展的制度保障。

資金支持方面，國家商業航天發展基金設立、地方政府與社會資本聯合投資平臺的組建，加之科創板將商業航天納入第五套上市標準的適用范圍，為行業企業提供了多元化的融資渠道，頭部商業火箭公司已陸續啟動IPO輔導，2026年有望陸續上市，從而獲得更大規模的資金支持。

2026年行業催化事件將呈密集落地態勢，時間線清晰明確。任宏道表示，資本市場方面，藍箭航天IPO有望在今年啟動，成為民營火箭企業上市的標桿性事件，將為相關板塊注入強勁信心。火箭發射方面，天龍三號、智神星一號、長征十號乙、力箭二號、雙曲線三號等型號將相繼首飛，集中驗證“國家隊”與民營企業低成本可回收運載火箭技術突破成果；星座組網方面，兩大星座組網進程加速將進一步打開應用端空間。這些催化事件將持續驗證行業發展進展，將不斷強化市場對商業航天發展的成長預期。

從國內外行業發展對比來看，差距客觀存在但正快速縮小。任宏道認為，在火箭回收復用、衛星產能、單位發射成本等環節，國內企業仍需加快追趕。但我國具備雄厚的制造業基礎，衛星批量生產能力已形成規模化，且在政策推動下，火箭發射成本有望逐步降低，對標SpaceX。這種追趕型增長恰恰構成了投資的核心邏輯，技術突破帶來的邊際改善空間，遠大于成熟市場的增量空間。

聚焦三大核心主線

目前，全球范圍內商業航天產業鏈各關鍵環節已逐步實現從技術驗證到商業應用的跨越，國內市場正處于關鍵突破期，全產業鏈條投資機遇顯現。

任宏道詳細講述了不同細分領域的核心優勢，在可回收火箭領域，核心技術壁壘集中在液體發動機深度推力調節與多次點火技術、結構熱防護技術、高精度控制技術等，航天科技集團、藍箭航天、天兵科技、星河動力等企業均在快速推進技術攻關，徹底掌握該技術的階段已進入倒計時。

衛星批量生產領域，依托我國制造業優勢，技術壁壘已逐步打破。航天科技集團、中國科學院微小衛星創新研究院、銀河航天、微納星空等企業持續投入，上游零部件配套體系日趨多元化，隨著運力限制的逐步解除，衛星組網加速落地將成為必然趨勢。手機直連領域雖尚未完成演示驗證工作，但我國在通信領域具備世界領先的技術儲備，無論是現有網絡架構下的應用還是面向NTN新標準的探索，均具備扎實基礎，靜待星座組網完成后實現規模化應用。

值得關注的是，太空算力已成為商業航天領域新的增長點。國際上，美國StarCloud公司成功發射搭載英偉達H100芯片與谷歌Gemini大模型的技術試驗星，谷歌啟動“捕日者”項目探索太空TPU運算；國內方面，國星宇航與之江實驗室已成功發射全球首個太空計算衛星星座，北京規劃在700公里-800公里晨昏軌道建設千兆瓦級集中式大型數據中心系統，分三階段推進太空算力星座建設，這一跨界領域有望成為行業下一個核心增長極。

從投資布局來看，任宏道建議沿著“火箭運力-衛星組網-下游應用”的產業鏈邏輯，聚焦三大核心主線。一是火箭制造與運營，運力突破是全產業鏈放量的前提，重點關注掌握可回收技術、具備大運力發射能力的頭部企業；二是衛星制造與運營，隨著星網等星座組網加速，衛星批產需求將持續釋放，上游零部件企業具備更大彈性；三是地面終端與手機直連，待星座成型后應用端將迎來爆發式增長，優先布局通信模塊、終端設備等領域的供應商。

此外，對于標的的篩選，任宏道認為，在選擇過程中除關注訂單能見度外，還需重點考察企業在產業鏈中的核心地位、競爭格局的穩定性以及財務健康狀況。對于普通投資者而言，需警惕技術突破不及預期與估值泡沫兩大核心風險，建議采取分散布局策略，覆蓋火箭、衛星、應用等多個環節，同時也可拓展至新質生產力其他領域，通過多元化配置降低單一標的風險。

展望2026年，任宏道表示，商業航天行業將正式從概念炒作轉向業績兌現，具備實質技術儲備與訂單支撐的企業將脫穎而出。作為推動太空經濟生態重構的核心力量，商業航天的長期成長邏輯并未改變，在技術取得持續突破與政策持續護航的雙重驅動下，全產業鏈將迎來高質量發展的黃金期。