證券時報記者 江聃 郭博昊

社保科創(chuàng)基金相關(guān)工作正在緊鑼密鼓地展開。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）官網(wǎng)顯示，1月13日，四川社保科創(chuàng)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）完成登記備案。截至目前，四川、浙江、江蘇、福建的省級社保科創(chuàng)基金均完成備案。其中，浙江、江蘇社保科創(chuàng)基金下設(shè)的多只專項基金也已完成備案。接受證券時報記者采訪的專家認(rèn)為，社保科創(chuàng)基金進(jìn)一步擴圍是社保資金保值增值與科技創(chuàng)新協(xié)同共進(jìn)的有益探索。

千億耐心資本

邁入實質(zhì)性運作階段

社保科創(chuàng)基金由全國社會保障基金理事會參與設(shè)立。全國社保基金布局科創(chuàng)專項基金始于2023年至2024年初，分別在北京、上海和深圳三地設(shè)立了科技創(chuàng)新專項基金。

2025年四季度，全國社保基金理事會相繼在浙江、江蘇、福建、湖北、四川等省份聯(lián)合當(dāng)?shù)卣y行機構(gòu)進(jìn)行了省級社保科創(chuàng)基金的簽約，首期規(guī)模共計約1600億元。

近期，浙江社保科創(chuàng)基金在一場公開活動上，宣布6只專項基金正式啟動并完成首批項目簽約，標(biāo)志著浙江社保科創(chuàng)基金從組建落地階段邁入投資運作階段。企查查信息顯示，江蘇社保科創(chuàng)基金出資的6只專項基金中，3只已在中基協(xié)完成備案工作，3只完成工商登記。省級社保科創(chuàng)基金相關(guān)工作有序推進(jìn)。

受訪專家表示，近年來中央多次提出鼓勵長期資金支持科技創(chuàng)新。清華大學(xué)國家金融研究院原院長田軒指出，社保基金以專項基金形式投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，不僅拓寬了資金配置渠道，提升了長期收益潛力，也強化了國有資本對關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的支持力度。同時，社保基金通過市場化運作與長周期考核相結(jié)合，有助于克服短期波動干擾，推動形成耐心資本。

社保資金保值增值

與服務(wù)科技創(chuàng)新齊頭并進(jìn)

2025年下半年簽約的省級社保科創(chuàng)基金動向之所以受到各方關(guān)注，一個重要原因是出資模式的創(chuàng)新，即均采用“社保基金+地方國資+銀行AIC”模式，這與此前京滬深相關(guān)基金僅有社保基金作為單一出資人的模式不同。

在投中研究院院長劉璟琨看來，出資模式創(chuàng)新，資金屬性變得復(fù)雜，有限合伙人（LP）的訴求并不完全一致。

不過，受訪者普遍認(rèn)為，無論社保基金以何種形式參與科創(chuàng)投資，其保值增值的核心目標(biāo)沒有改變。這是一種源于其資金屬性與受托責(zé)任的根本要求。

“服務(wù)國家戰(zhàn)略或區(qū)域發(fā)展，是社保基金在市場化追逐優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)項目以實現(xiàn)保值增值過程中，自然而然產(chǎn)生的結(jié)果。”劉璟琨認(rèn)為。

基金普遍采用“上下兩層、聯(lián)合管理”等市場化架構(gòu)。上層負(fù)責(zé)決策與監(jiān)督，下層負(fù)責(zé)項目直投和子基金投資。劉璟琨表示，此架構(gòu)既有利于強化出資人的參與度和話語權(quán)，也有利于確保基金投得準(zhǔn)、管得好，通過多維度覆蓋來分散風(fēng)險、獲取收益。

從布局看，省級社保科創(chuàng)基金緊扣“科技創(chuàng)新”“深度綁定地方優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈”。如浙江省科創(chuàng)專項并購母基金投資方向明確鎖定新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、生物醫(yī)藥等六大領(lǐng)域。

堅持“有效市場”

與“有為政府”結(jié)合

在業(yè)內(nèi)人士看來，前期實踐效果較好是擴圍的基礎(chǔ)。以社保基金中關(guān)村自主創(chuàng)新專項基金為例，截至目前，專項基金運行兩年有余，取得一系列階段性成果：已完成19個項目的投資決策，約40%的企業(yè)榮獲國家科技進(jìn)步獎、承擔(dān)國家重大科技攻關(guān)項目，近70%為專精特新企業(yè)，45%是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，近60%的資金投向高校和科研院所的科技成果轉(zhuǎn)化項目；通過協(xié)同投資，累計聯(lián)動投資總額超過240億元，資金放大效應(yīng)超過8倍。

社保科創(chuàng)基金投資科技創(chuàng)新企業(yè)的范式已初步驗證，但后續(xù)若在更大范圍推廣仍將面臨不少新情況新特點。浙江省2026年政府工作報告明確提出，要“建立健全社保科創(chuàng)基金市場化運作機制”。蘇州市“十五五”規(guī)劃建議中提到，要“加快推進(jìn)金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點，探索社保科創(chuàng)基金投資有效路徑”。

田軒建議，立足“長錢長投”的特征，建立與科技創(chuàng)新生命周期相匹配的評估框架，將關(guān)鍵節(jié)點里程碑達(dá)成率、知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)出、產(chǎn)業(yè)鏈帶動效應(yīng)等非財務(wù)指標(biāo)納入考量，真實反映耐心資本價值。

劉璟琨認(rèn)為，社保科創(chuàng)基金要取得實效必須堅持“有效市場”與“有為政府”結(jié)合，地方要靠營商環(huán)境、人才支持等綜合優(yōu)勢吸引好企業(yè)好項目，而非單純招商引資或看重返投。