全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回升。

3月4日，美股三大指數(shù)全線收漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲0.49%；標(biāo)普500指數(shù)上漲0.78%，接近1月份創(chuàng)下的歷史最高收盤點(diǎn)位；納斯達(dá)克綜合指數(shù)收漲1.29%，收復(fù)了自美以對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)打擊、引發(fā)中東沖突以來的全部跌幅。歐洲股市也從前一日的重挫中反彈。

3月5日，亞太股市也強(qiáng)勢(shì)反彈，逆轉(zhuǎn)了此前幾日的大幅下挫態(tài)勢(shì)。韓國KOSPI指數(shù)開盤漲3.09%，盤中漲幅一度擴(kuò)大至逾12%。3月4日，KOSPI指數(shù)收跌12.06%，創(chuàng)下有史以來最大單日跌幅，報(bào)5093.54點(diǎn)。

亞太、美歐股市、石油、黃金等資產(chǎn)基本在美伊沖突消息中有跌有漲，但美債卻一直處于跌勢(shì)。3月4日，10年期美債收益率上漲2.2個(gè)基點(diǎn)至4.079%，為1月中旬以來首次連續(xù)三日上漲。2年期美債收益率上漲3.5個(gè)基點(diǎn)，至3.535%。

美債緣何“跌跌不休”

盡管以往類似的地緣沖突在引發(fā)股市震蕩的同時(shí)，通常會(huì)促使投資者轉(zhuǎn)向債券避險(xiǎn)。但這一次，美債的避險(xiǎn)光環(huán)黯淡了不少，在市場(chǎng)避險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的多重情境下均下跌，美債收益率連續(xù)三個(gè)交易日攀升。

背后的關(guān)鍵是，中東戰(zhàn)火同時(shí)推高了能源價(jià)格。目前對(duì)投資者而言，能源價(jià)格上漲的影響更為關(guān)鍵，這加劇了通脹卷土重來的擔(dān)憂。

投資者已經(jīng)下調(diào)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期，聯(lián)邦基金期貨顯示今年美聯(lián)儲(chǔ)兩次降息的可能性從2月27日的79%降至約55%。

隨著投資者權(quán)衡通脹上升的潛在風(fēng)險(xiǎn)以及美伊沖突推高油價(jià)后貨幣政策走向，這拖累了債券價(jià)格。研究機(jī)構(gòu)CreditSights投資級(jí)債券與宏觀策略主管Zach Griffiths指出，當(dāng)前市場(chǎng)正重新顯現(xiàn)通脹的長期影響，而典型避險(xiǎn)資金流的特征則有所減弱。

當(dāng)前金融市場(chǎng)的核心擔(dān)憂集中在三個(gè)問題上：美伊沖突將持續(xù)多久、油價(jià)上漲將把通脹推高到何種程度，以及企業(yè)利潤會(huì)因此承受多大壓力。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員通常關(guān)注剔除波動(dòng)性較大的食品和能源類別的核心通脹，但重大的能源價(jià)格沖擊另當(dāng)別論。這類沖擊往往會(huì)傳導(dǎo)至其他商品價(jià)格，并促使企業(yè)和消費(fèi)者開始預(yù)期未來數(shù)年通脹將持續(xù)走高，這種預(yù)期可能成為自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。

Richard Bernstein Advisors首席執(zhí)行官Richard Bernstein指出，美伊沖突可能引發(fā)額外通脹壓力，是未來市場(chǎng)波動(dòng)的主要風(fēng)險(xiǎn)來源之一。如果市場(chǎng)認(rèn)為這場(chǎng)戰(zhàn)爭將是短期的，或?qū)γ绹?jīng)濟(jì)影響有限。反之，如果沖突曠日持久并對(duì)美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性沖擊，則市場(chǎng)波動(dòng)可能進(jìn)一步加劇。

油價(jià)走勢(shì)成關(guān)鍵

隨著中東地區(qū)緊張局勢(shì)擴(kuò)大，霍爾木茲海峽連續(xù)六天基本處于癱瘓狀態(tài)，嚴(yán)重?cái)_亂了中東關(guān)鍵的石油和天然氣運(yùn)輸。

未來油價(jià)仍有走高風(fēng)險(xiǎn)。高盛提醒，未來幾周的局勢(shì)發(fā)展可能會(huì)決定接下來很長一段時(shí)間的國際油價(jià)走向。一旦霍爾木茲海峽的封鎖時(shí)間延長數(shù)周，可能會(huì)導(dǎo)致國際油價(jià)突破100美元/桶大關(guān)。

渣打銀行將2026年一季度布倫特原油價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)至74美元/桶（此前為62美元/桶），第二季度上調(diào)至67美元/桶（此前為63美元/桶），并將2026年全年平均價(jià)格上調(diào)至70美元/桶（此前為63.50美元/桶）。

作為歐佩克第二大產(chǎn)油國，伊拉克已開始關(guān)閉該國最大的Rumaila油田和West Qurna 2項(xiàng)目。3月3日已有約120萬桶/日的產(chǎn)能停產(chǎn)。一旦全面實(shí)施，這些停產(chǎn)措施將導(dǎo)致伊拉克大部分原油產(chǎn)量中斷。如果油輪仍持續(xù)無法在霍爾木茲海峽自由航行并抵達(dá)裝油港，伊拉克將在數(shù)日內(nèi)被迫更大幅度減產(chǎn)，將超過300萬桶/日。

摩根大通指出，若霍爾木茲海峽實(shí)際關(guān)閉超過25天，中東主要石油生產(chǎn)國可能就將被迫停產(chǎn)。摩根大通對(duì)沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、伊拉克、科威特、卡塔爾、阿曼及伊朗的儲(chǔ)存能力進(jìn)行了詳細(xì)測(cè)算。七個(gè)海灣產(chǎn)油國的陸上原油儲(chǔ)存能力約為3.43億桶，相當(dāng)于可容納約22天的滯留產(chǎn)量。此外，海灣地區(qū)約有60艘空置油輪可提供額外的海上儲(chǔ)存緩沖，合計(jì)可儲(chǔ)存約5000萬桶原油，從而將生產(chǎn)維持時(shí)間再延長三到四天。

作為全球最大原油出口國，沙特阿拉伯正考慮為原油尋找替代運(yùn)輸路線。沙特正探索利用一條貫穿該國通往紅海沿岸的管道向客戶輸送石油，但由于擔(dān)心胡塞武裝重啟對(duì)航運(yùn)的襲擊，該計(jì)劃也有風(fēng)險(xiǎn)。