中信證券：中國優勢制造定價權重估

當前有三個關鍵問題：一是中東地緣沖突逐步演化成全球持續且劇烈的供應鏈擾動，而A股在指數層面經歷了1年半的牛市后又恰逢關鍵隘口，繼續向上靠什么？二是全球金融條件開始有走弱的態勢，市場風格會不會發生重大的變化？三是AI帶來的破壞式創新和代碼膨脹仍在加速，對經濟結構以及資產配置方向有何影響？

指數層面，估值繼續修復的空間有限，企業利潤率的回升是下個階段A股接續牛市的關鍵，全球供應鏈的擾動再一次帶來校驗中國優勢制造業定價權的契機。風格層面，中東沖突是今年風格切換的催化劑，全球成本上升疊加金融條件走弱的背景下，低估值和定價權是最重要的兩個要素。產業趨勢層面，代碼膨脹、實物稀缺，在中國的體現就是優勢制造業定價權的提升，AI的破壞式創新加速以及全球能化供應鏈的擾動都在加強這一趨勢。配置上，堅定圍繞中國優勢制造定價權重估布局（化工、有色、電力設備、新能源），漲價依然是核心交易線索，同時增加低估值因子敞口（保險、券商、電力）。

國泰海通：穩定是中國股市的底色

世界是圓的，中國市場的確難以脫離能源價格沖擊，但也不會被單一風險敘事拖著走，中國市場/資產邏輯也具有優勢和差異化。穩定是稀缺的，中國市場有更低的風險溢價。增長邏輯是打破全球滯脹風險敘事的突破口，中國市場更多元。俄烏沖突與中美關稅沖突表明，情緒峰值沖擊后（認知修正未見情形），市場走向取決于內生邏輯。中國無風險收益下沉、資本市場改革與經濟結構轉型，是中國資本市場“轉型牛”的根本動力與支柱。

油價上移對中觀行業的影響表現為資源品受益漲價，制造看成本傳導。行業比較方面，新興科技是主線，守得云開見月明；金融股攻守有據，價值也會有春天。行業上建議關注大金融（銀行/非銀）、周期價值（建材/建筑/化工/煤炭/有色）、科技制造（電子/通信/電力設備/機械設備/航空航天/港股互聯網）。

華泰證券：以倉位控制與個股挖掘應對不確定性

上周A股縮量震蕩，從市場交易結構以及資金行為看，風險偏好整體降溫，地緣與油價上行風險仍是市場定價的核心矛盾。展望看，宏觀上，短期風險尚未完全釋放，全球滯脹擔憂升溫，國內廣義流動性充裕，但進出口和通脹數據改善的持續性待驗證。微觀上，全球投資者對AI顛覆性影響的擔憂仍存，A股全年最重要的財報季將至，前期高景氣的電網設備、光纖光纜等以及產能周期拐點預期共識度較高的化工等是驗證的重點。

現階段，宏微觀能見度偏低，建議投資者降低倉位，靈活應對。配置上，重點在電力鏈和必需消費品中挖掘α。此外，估值壓力逐步消化、短期有催化的算力鏈上游硬件可逢低吸籌。選股重視估值與股息。

招商證券：短期油價上行使A股仍以震蕩為主

地緣沖突使市場核心矛盾轉向供給安全與戰略資源，驅動邏輯從避險切換為再通脹擔憂。油價上漲強化通脹預期，壓制降息前景，沖擊多數資產。判斷油價對通脹影響應該還是以脈沖式為主，出現類似70—80年代惡性通脹的概率極低。對應到貨幣政策上，未來短期之內通脹的擔憂會使得美國降息政策面臨更大阻礙，降息時間窗口或向后推遲下半年，但這并不妨礙后續如果沖突出現緩和，市場風偏的快速修復，使A股仍以震蕩為主。

往后看，短期地緣局勢擾動和民族主義抬頭支撐資源品戰略價值，中長期來看“反內卷”政策持續發力、中美需求有望共振、黃金影子錨歸來背景下，PPI或加速轉正。推薦關注價格上漲且持續性較高的電力設備、原油、化工、貴金屬、煤炭、半導體等細分領域。

中信建投：中東局勢或催生中國戰略機遇

美伊沖突進入相持階段，原油價格劇烈波動。中國原油進口多元化，能源結構轉型與石油戰略儲備也將發揮緩沖作用。但在全球風險偏好擾動及國內市場資金面約束下，A股短期可能仍將維持震蕩格局。美伊沖突若長期化，可能帶來三方面主要影響：1）油價中樞上行，全球通脹升溫，美聯儲降息節奏受擾；2）石油美元體系松動加速，中國有望成為全球資本避風港，人民幣資產可能受益；3）或催生中國戰略機遇，憑借“煤炭+新能源”的雙支柱能源底座，不僅保障自身能源安全，更可能成為全球能源轉型的引領者。

當前擾動與機遇并存，建議“實物資產+確定性成長”兩手布局。一方面，實物資產的重估仍在繼續，能源安全相關的煤炭、煤化工、電網、公用事業、石油石化具備配置價值；另一方面，電氣化轉型受益的風光車儲板塊成長空間明確，AI漲價鏈和缺電鏈仍有較強景氣支撐。

國金證券：“滯脹”沒那么容易

進入美伊沖突的第二周，市場開始逐步交易由于油價大幅上漲導致的經濟滯脹預期。面對市場對未來滯脹的擔憂，判斷經濟反而具有很強的自適應能力，而且這一輪美伊沖突爆發之前全球經濟仍處于復蘇趨勢中。參考俄烏沖突的經驗，各國會更加注重能源獨立，對于中國的電力設備新能源行業可能也會“危中有機”。市場的矛盾在于資產價格搶跑基本面，A股在未來一個階段會面臨整體估值消化的壓力，指數層面的下行空間有限，但結構分化依舊是未來市場的解題關鍵。

以中國資源和制造為代表的股票在全球動蕩的格局下具備最佳的配置價值。首推具有戰略資源價值的實物資產原油、油運、銅、鋁、稀土、煤炭和橡膠；二是具備全球絕對龍頭優勢或出海加速的中國制造業；三是在壓制因素扭轉下尋找消費的結構性機會，如旅游及景區、調味發酵品、啤酒及其他酒類、醫藥商業、醫美等。

興業證券：A股后續有望更趨“以我為主”

目前來看，隨著局勢趨于僵持，持續的高油價對于經濟與通脹產生的影響，以及由此傳導至政策取向與資產價格的邏輯鏈條，在未來一段時間確實需要持續跟蹤和重視。不過，隨著局勢僵持帶動油價再次走強，可能引發特朗普第二輪更大的“TACO”，將是未來的一個潛在“預期差”，屆時資產定價方向將再次反轉。

隨著戰局演進，市場定價的核心矛盾正在發生兩大變化，一是交易核心從“烈度的上升”轉為“談判的反復”，二是開始定價高油價對經濟和政策取向的影響。兩大變化確認后，隨著市場逐步對利空反應邊際鈍化、國內政策確定性優勢凸顯，A股后續有望更趨“以我為主”。建議沿兩條思路布局：一是在漲價鏈中，尋找自身價格能夠與油價實現聯動、景氣有望受益于油價上行的板塊；二是在景氣品種中，尋找基本面受油價上行影響較小、具備獨立景氣的板塊。

國投證券：“一邊倒”行不通

對于美以伊軍事沖突，全球權威智庫研究普遍認為雖不會類似俄烏沖突步入“持久化”，但很難在未來3個月內會徹底結束。結合本周油價大幅波動，我們認為月內A股大盤依然維持高位震蕩，結構上較難擺脫在“通脹（漲價鏈占優）”和“TACO（科技+出海占優）”之間反復搖擺定價狀態。

“科技+出海”VS資源品目前尚不存在“誰一定就壓倒誰”。雖然“科技+出海”最大命門就在于二次通脹導致全球經濟硬著陸，現階段出現定價波動，但“科技+出海”定價是基本面最堅實的產業主線。現階段不作單方面押注，更不適合反復橫跳，組合管理才是真正勝負手。當前新舊共舞核心是：資源品有色+周期品化工+AI應用和電力設備+出海機械（風電、工程機械及專用設備），過程勝負手在于中期把握“四個再均衡”：新舊再均衡；AI科技向下游走；出口出海向中上游走；資源品商品屬性回歸，金融屬性下降。

財通證券：當下重視“HALOPLUS”策略

歷史經驗看，無論是上世紀石油危機還是海灣戰爭、伊拉克戰爭，中東沖突升級往往都會先推升原油價格，再經由能源與運輸成本向通脹傳導，并擾動全球資產定價。當前美國通脹本就具有黏性，市場對美聯儲降息路徑的預期也較為脆弱；若后續霍爾木茲海峽風險繼續發酵、油價中樞維持高位，美國再通脹壓力或進一步抬升，美聯儲寬松空間也將受到約束，進而壓制風險偏好，對全球流動性和權益資產形成階段性沖擊。

在流動性擾動和風險偏好承壓的背景下，配置上宜采取“HALOPLUS”策略——防御HALO現金流+進攻低擁擠度成長。防守端繼續圍繞HALO交易，優先配置高現金流、重資產、高門檻、與TMT相關性較低的板塊，如煤炭、石化、建筑等，以對沖宏觀波動。進攻端“PLUS”聚焦交易熱度仍處低位、利率敏感性較低的成長方向。當前低空經濟、商業航天、電池、硅料硅片、逆變器、風電零部件等板塊擁擠度較低，若后續催化兌現或風險偏好修復，具備更強的資金回流彈性。

中銀國際：第三次能源范式轉型

從長期影響來看，本輪地緣引發的油價上漲及其次生影響或有望比肩前兩次全球石油危機，或催化全球能源戰略從“化石能源主導”加速轉向“新能源技術主權”的范式更迭，而中國已經在這一歷史轉型進程中開始承擔“主導國”角色。從短期影響來看，本輪地緣局勢緊張及油價大漲對于A股指數的整體沖擊或仍在可控范圍內。維持A股寬基短期轉入震蕩階段，中期仍是結構性慢牛的觀點。

行業配置方面，關注主線板塊的擴散與核心細分方向的“業績抱團”。首先，由于流動性層面的約束，科技行情估值端難免受到一定短期擾動，此前的科技TMT行情已開始向先進制造行情（電新、新能源車）擴散。其次，中東局勢的改變催化了能化品的上行，疊加當前全球再通脹的宏觀背景，周期股的業績主升行情有望擴散至化工板塊，此前的工業品趨勢行情（有色）已開始向能化趨勢行情（基礎化工）擴散。最后，AI產業趨勢并不會受到中東局勢的明顯影響，其中盈利增長確定性較強的核心細分方向仍然會受“抱團業績”的驅動，從而形成持續的行情穿越。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：劉星瑩