與頭部機構提質降速、腰部機構逆勢突圍形成鮮明對比的是，尾部消費金融機構普遍面臨較大壓力，陷入資產大幅增長而利潤大幅收縮的“擴張陷阱”。

隨著上市股東2025年財報披露進入尾聲，多家持牌消費金融機構2025年業績也在近日浮出水面。

從已披露的數據看，消金公司業績表現“冰火兩重天”，分化仍在加劇：隨著助貸新規（《關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》）全面實施，過度依賴助貸與擔保增信的消金機構業績受到嚴重沖擊。另外，息差收窄、競爭白熱化、消費需求分層釋放以及風控能力差異進一步加劇了分化。

余繼超/制表

其中，招聯消費金融、興業消費金融等頭部機構在營業收入收縮的情況下反而實現了凈利潤增長，呈現“提質降速”的態勢；中銀消費金融、海爾消費金融等腰部機構在2025年加大特殊資產處置、差異化布局，凈利潤表現較為亮眼；尾部機構則陷入“擴張陷阱”，湖北消費金融、陽光消費金融2025年總資產分別擴張34.10%和50.99%，但凈利潤分別下滑80.89%和51.72%。

頭部機構提質降速

按年度凈利潤10億元來劃分，招聯消費金融、馬上消費金融、興業消費金融等頭部機構仍占據行業主導地位。作為行業龍頭的招聯消費金融2025年實現營業收入161.44億元，同比下降6.78%；凈利潤30.54億元，同比增長1.26%。截至2025年末，招聯消費金融總資產1672.38億元，同比增長2.13%；凈資產251.17億元，同比增長10.83%。

2025年，國內外經濟環境復雜多變，消費金融行業整體增速放緩。面對行業風險交織及外部環境的不確定性，招聯消費金融相關人士告訴記者，招聯始終秉持“質量、效益、規模、結構”多目標平衡的發展策略，持續讓利于用戶，主動調節優化資產結構，構建可持續經營的客群結構，全年信用減值損失同比下降8.81%，撥備覆蓋率遠高于行業平均水平，實現風險企穩、利潤整體持平、規模保持微增的年度經營結果。

相比于招聯消費金融的穩健，馬上消費金融和興業消費金融業績有一定波動。重慶銀行財報顯示，其2025年通過聯營企業馬上消費金融產生的凈利潤為2.98億元，結合其15.53%的持股比例測算，馬上消費金融2025年凈利潤為19.28億元，同比下滑15.48%，終結了此前連續多年的高速增長態勢。另外，記者獲悉，馬上消費金融2025年營業收入155.34億元，同比增長2.5%。

據重慶百貨半年報，馬上消費金融2025年上半年凈利潤為11.54億元，由此測算，馬上消費金融2025年全年凈利潤下滑主要系下半年業績收縮導致。而下半年業績收縮主要是受助貸新規影響，隨著監管對消費金融和助貸平臺會員權益模式的調研落下帷幕，馬上消費金融在2025年9月正式將新客會員權益下架，而權益類業務曾占其近三成營收，對利潤影響較大。

興業消費金融去年下半年業績也呈現收縮態勢，興業銀行財報顯示，其控股子公司興業消費金融2025年營收為88.88億元，同比下降11.71%；凈利潤為12億元，同比大增179.07%。從業績分布來看，興業消費金融去年上半年凈利潤達8.68億元，下半年僅約3.32億元，占全年凈利潤比重不足三成，表現疲軟。

截至2025年末，興業消費金融總資產779.91億元，同比減少5.03%；凈資產125.07億元，同比增長14.21%；貸款余額減少7.90%至754.70億元，數據顯示資產端規模有所收縮。

記者了解到，興業消費金融2025年凈利潤大增主要是處置了較大規模的不良資產，有效掃清了盈利修復障礙。興業消費金融對記者表示：“公司在2025年健全風控機制，增強貸前風險研判、差異化審批和存續管理能力，加大特殊資產處置、合規內控管理和消費者權益保護力度，深化精細管理并加快數智化轉型，強化中后臺支撐和資源保障。”

對于招聯消費金融、興業消費金融營收收縮而利潤增長的情況，博通咨詢金融行業首席分析師王蓬博對記者分析指出，資產結構優化和風險成本下降會帶來經營質效提升，這些機構主動壓降高風險資產、收緊授信策略，并加強存量資產回收，在營收或資產規模收縮的同時降低撥備計提壓力，從而釋放利潤。考慮到2026年宏觀經濟仍處于弱復蘇階段，信用風險尚未完全出清，這種以穩為主的策略大概率會延續，但利潤增速可能趨于平穩。

腰部機構逆勢突圍

頭部機構主動調整業務結構、強化自營能力與資產質量，整體上仍占據行業主導地位。一些腰部機構憑借差異化布局和快速轉型實現逆勢突圍，凈利潤表現較為亮眼。其中，中銀消費金融在經歷2024年凈利潤大幅下滑的經營低谷后，2025年實現業績V型反轉，在總資產、貸款余額主動壓降的背景下，全年稅后利潤2.15億元，相比2024年0.45億元的凈利潤大幅增長377.78%。

從2025年業績走勢來看，中銀消費金融上半年便已實現經營層面的關鍵轉折，2025年上半年實現營業收入36.81億元，同比增長2.8%，凈利潤1.5億元，而上年同期為虧損3.06億元。截至2025年末，中銀消費金融資產總額772.68億元，較上年末的791.51億元同比下降2.38%；凈資產93.14億元，較上年末的90.86億元同比增長2.51%，資本實力保持平穩提升；各項貸款余額773.78億元，較上年末有所收縮。

中銀消費金融業績強勢反轉，最核心的支撐來自于2025年不良資產處置力度空前，歷史風險包袱集中剝離，為盈利釋放打開了核心空間。據悉，中銀消費金融此前連續兩年不良貸款率超過3%。為化解存量不良風險，2025年中銀消費金融全面加大不良貸款轉讓處置力度，僅2025年5月便一次性上架20個不良資產包。

王蓬博認為，從行業整體運行情況來看，消費金融公司加快不良資產出清，一方面是應對自身資產質量壓力的現實選擇，比如通過批量轉讓“短賬齡”不良資產，可以有效緩解內部催收壓力；從風險管控的方向來看，也能優化自身資產負債結構，降低風險資產對資本的占用，同時也是機構主動化解風險、配合監管導向、保障業務持續穩健開展的常規操作。

海爾消費金融憑借差異化布局，業績逐步向好，2025年實現營業收入35.51億元，同比增長12.09%。實現凈利潤4.63億元，同比增長4.05%。截至2025年末，公司總資產達367.59億元，同比增長25.25%。其中，2025年上半年，海爾消費金融實現營收16.21億元、凈利潤2.12億元，可見下半年營收與凈利潤規模均超過上半年，盈利能力穩步提升。

從過往業績看，海爾消費金融已實現連續四年的穩健增長。2022年至2025年，營業收入從17.1億元增至35.51億元，凈利潤從2.7億元增至4.63億元，總資產從211.2億元增至367.59億元。經測算，海爾消費金融近四年營業收入年均復合增長率約27.6%，凈利潤年均復合增長率約19.7%，總資產年均復合增長率約20.3%。

此外，中郵消費金融保持平穩發展態勢。中郵消費金融2025年營業收入為80.78億元，同比增長7.12%；凈利潤7.42億元，較上年同期8.04億元下滑7.71%。截至2025年末，中郵消費金融資產總額757.32億元，同比增長12.65%；凈資產74.55億元，同比增長11%。

“實際上，目前消金公司的盈利核心變量已從粗放定價轉向綜合成本控制與資產質量穩定性。資金成本、獲客效率、風控精準度以及運營數字化水平成為決定盈虧的關鍵。”王蓬博指出，相比過去依賴高利率覆蓋風險的模式，現在更強調在合規利率區間內通過精細化運營實現風險與收益的匹配。機構的優勢正體現在其數據積累、模型迭代能力和多元低成本資金渠道上。

尾部機構陷“擴張陷阱”

與頭部、腰部機構形成鮮明對比的是，尾部機構普遍面臨較大壓力，陷入資產大幅增長而利潤大幅收縮的“擴張陷阱”。依據光大銀行財報，截至2025年末，陽光消費金融總資產達147.72億元，同比增長50.99%；凈資產13.45億元，同比增長2.13%；2025年實現凈利潤2843萬元，同比大幅下降51.72%。

從過往業績看，陽光消費金融業績波動較大。2020年至2023年凈利潤持續增長，分別為-0.96億元、1.08億元、1.35億元、1.71億元，但2024年起出現波動，2025年盈利進一步下滑。

陽光消費金融的資產規模也起伏不定，2020年末至2022年末，其總資產持續攀升，分別為31.5億元、118.73億元、124.77億元；但從2023年開始，資產規模出現收縮，2023年末降至116.77億元，2024年上半年末進一步回落至104.4億元，直至2025年才重新實現大幅增長。

與陽光消費金融一樣陷入“擴張陷阱”的還有湖北消費金融。武商集團財報顯示，截至2025年末，湖北消費金融總資產為252.8億元，同比增長34.1%；凈資產為32.68億元，同比增長77.22%；2025年凈利潤為3028.73萬元，同比下降80.89%。

從歷史數據看，湖北消費金融利潤大幅下滑主要是由于2025年下半年業績拖累。2025年上半年，湖北消費金融總資產為255.05億元，凈資產為24.14億元，凈利潤為1.27億元。而此前的2024年，湖北消費金融的凈利潤為1.57億元，資產總額為188.58億元，凈資產18.44億元。

王蓬博指出，以湖北消費金融、陽光消費金融為代表的尾部機構陷入“擴張陷阱”通常有多方面原因：一是新投放資產尚未進入收益穩定期，前期獲客與運營成本集中體現；二是為沖規模可能下沉至風險更高的客群，導致不良率上升、撥備增加；三是資金成本未同步優化，在利率上限約束下凈息差被壓縮。這類脫節往往出現在擴張初期或戰略轉型階段，若風控與定價能力未及時跟上，盈利壓力將持續存在。

中小消費金融機構在競爭中如何突圍？王蓬博認為，一是明確聚焦特定區域或場景，形成差異化客群定位；二是建立可獨立運行的風控與運營體系，減少對外部助貸平臺的路徑依賴；三是優化負債結構，爭取政策性或銀行體系內的低成本資金支持。若無法在資產端控風險、在負債端降成本，僅靠規模擴張難以實現長期盈利。

郵儲銀行研究員婁飛鵬對記者表示，尾部機構因資金成本高、風控薄弱、不良率高企，面臨合規與盈利雙重挑戰。居民消費意愿減弱、助貸模式收緊等對消費金融公司發展有較大影響。在助貸收緊、利率壓降的情況下，持牌消費金融公司需要轉向自營場景建設、提升科技風控能力、優化客群結構、探索綠色金融等新領域。

“尾部機構自營能力薄弱、過度依賴助貸，疊加利率壓降的沖擊，導致盈利能力持續下滑。”蘇商銀行特約研究員薛洪言告訴記者，面對助貸收緊與利率壓降，持牌消費金融的發展策略應聚焦于提升自營業務占比，轉向核心風控自主掌控；調整助貸合作模式，從被動依賴轉向主動協同；聚焦差異化場景與客群，避免同質化競爭；強化數字風控，降低不良率；努力降本增效，拓展多元化融資渠道，從而提升可持續發展能力。

記者余繼超

文字編輯姚惠

版面編輯 畢丹丹