創業板迎來新一輪關鍵性改革。

4月10日，經國務院同意，中國證監會正式發布《關于深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》（下稱《創業板意見》），圍繞發行上市、再融資、并購重組、投資端改革及監管機制等方面推出一攬子舉措。與此同時，深交所同步就4項配套業務規則公開征求意見。

其中，發行上市制度改革無疑是市場關注的焦點，其強調了要支持兩類“優質創新”。

根據《創業板意見》，增設創業板第四套上市標準，為新興產業和未來產業領域優質創新創業企業提供更好金融服務。積極支持優質未盈利創新企業和新型消費、現代服務業等領域優質創新企業發行上市。

這一系列的舉措，被視為提升資本市場制度包容性和適應性，引導要素資源向優質創新創業企業聚集的“關鍵一躍”。

值得一提的是，早在今年3月，證監會主席吳清就提前預告了創業板“第四套”標準等改革的核心內容。21世紀經濟報道記者也了解到，目前各大投行已經開始了潛在標的梳理、企業資質匹配等準備工作。

華南一名資深行業人士對記者指出，預計4月底前，創業板有望迎來以第四套標準申報的企業。“不過，初期階段企業數量不會很多，創業板申報項目整體仍以第一二套標準為主，未盈利企業不會出現大規模擴容。”

增設第四套標準：哪些企業有望受益？

聚焦來看，到底哪些企業有望在這場改革中受益？

創業板自2009年開板以來，核心定位便是服務于成長型創新創業企業，目前已有約1400家上市公司，總市值近18萬億元。

不過，很長一段時間里，創業板上市企業均需滿足一定的營收和凈利潤要求。

直至2025年6月，創業板正式啟用第三套標準（市值+營收）——即“預計市值不低于50億元，且最近一年營業收入不低于3億元”，以支持尚未盈利但極具發展潛力和戰略價值的企業上市。

目前，首家未盈利企業上市案例隨著大普微注冊生效而落地，創業板第二家未盈利企業粵芯半導體也已獲得受理，正在穩步推進審核。

而此次增設的創業板第四套上市標準，在第三套的基礎上，進一步放寬了市值與營收要求，但引入了收入復合增長率、研發投入等成長性、創新性指標。

目前，第四套標準設置了兩項指標，能夠支持不同類型的新興產業、未來產業領域創新創業企業上市：

第一類指標為“預計市值不低于30億元，最近一年營業收入不低于2億元，最近三年營業收入復合增長率不低于30%”，主要面向覆蓋面更廣、業態更豐富的新興產業，突出成長性導向。

第二類指標為“預計市值不低于40億元，最近一年營業收入不低于2億元，最近三年累計研發投入不低于1億元且占累計營業收入的比例不低于15%”，主要面向具有顯著的戰略性、引領性和不確定性的未來產業，突出創新性導向。

“通過放寬市值與營收要求，創業板的包容性和適應性將明顯提升，但同時增加對收入增長率、研發投入等要求，又能約束‘偽創新’、成長性不足的企業，收入復合增長率超過30%的標準，不是一個很容易的指標。新標準對于一批已經形成收入規模、具備高成長性或者較強研發投入能力，但尚未實現盈利的企業，提供了更具適配性的上市路徑。”澤浩資本合伙人曹剛對記者表示。

滬上一位中型券商投行人士也向記者表示，過去不少企業最大的問題不是缺乏競爭力，而是處在利潤兌現前夜。若完全以盈利論英雄，容易錯過企業成長周期中最需要資本支持的階段。

錯位發展 突出服務成長型創新創業企業

相比于科創板而言，創業板在行業業態、指標設置等方面也有一定區分，突出了二者的“錯位發展”與多層次資本市場的整體布局。

證監會新聞發言人也明確表示，科創板突出“硬科技”特色，重點服務開展關鍵核心技術攻關的企業，已在集成電路、生物醫藥等領域形成了產業集群；創業板主要服務成長型創新創業企業，培育了一批新能源、高端裝備等領域標桿性企業。

“這次創業板增設的第四套上市標準，側重于前沿技術的引入、轉化和應用，與科創板相關上市標準在指標設置、適用行業范圍、產業發展階段等方面形成一定區分。”發言人進一步指出。

創業板對于首發上市時尚未盈利的企業，在實現盈利前股票簡稱將添加特別標識“U”，持續提示相關風險；同時，控股股東、實際控制人及董事、高管自上市之日起三個完整會計年度內不得減持首發前股份。

記者獲悉，以第三套、第四套標準上市的創業板企業，在上市后?首次實現盈利后，可向交易所申請取消“U”標識。

優質消費、服務類創新企業將受益

此次《創業板意見》還明確提出，積極支持新型消費、現代服務業等領域優質創新企業在創業板發行上市。

此前，受A股IPO節奏調整等因素影響，消費類、服務類企業在A股的上市通道收窄，許多企業轉道港股或北交所。近年來引發投資者廣泛關注的蜜雪集團、老鋪黃金、泡泡瑪特等消費企業，都曾申報過A股IPO，但最終卻轉道港股上市。

當前正在排隊審核的消費類、服務類企業，也大多集中在北交所賽道，比如英氏控股、幺麻子、百利食品、南方乳業等。

不過，近年來，隨著A股IPO市場持續回暖，滬深兩所對于消費類企業的審核也迎來重要進展。比如去年5月，高規格羽絨制品供應商古麒絨材、主營多品類家居收納用品及相關功能材料的太力科技，就分別在深交所主板、創業板上市。

2025年6月，化妝品企業植物醫生的主板IPO申請獲得深交所受理，目前公司已經完成了第二輪審核問詢函回復。

事實上，一直以來，創業板在板塊定位、行業適用范圍等涵蓋消費、服務類企業，制度上沒有障礙，而本次改革明確提出支持和鼓勵新型消費和現代服務業等領域優質創新企業，則進一步回應了市場訴求、打消相關領域企業的上市顧慮。

具體來看，到底“新型消費”“現代服務業”指哪些領域？

2024年8月發布的《國務院關于促進服務消費高質量發展的意見》將新型消費的主體類型明確為數字消費、綠色消費、健康消費。

其中，數字消費包括智慧商圈、智慧街區、智慧門店等消費新場景，“互聯網+”醫療服務、數字教育等新模式，無人零售店、自提柜、云柜等新業態以及電子競技、社交電商、直播電商等；健康消費包括健康體檢、咨詢、管理等新型服務業態等。

2022年國務院發布的《擴大內需戰略規劃綱要（2022—2035年）》，則將新型消費場景歸納為四大類：一是線上線下融合，如數字化零售連鎖、無人零售門店、即時零售配送平臺、智能自助點餐系統；二是“互聯網+社會服務”，如數字化健康管理、數字文旅、智能體育場館、在線知識付費；三是共享經濟新業態，如共享充電、高端閑置物品交易平臺、共享汽車、共享辦公；四是新個體經濟，如社交電商精品店、達人直播間、輕量化數字文創、個人IP知識服務等。

而對于現代服務業，國家統計局《現代服務業統計分類》明確，現代服務業涵蓋八大類：信息傳輸軟件和信息技術服務、科研和技術服務、金融業、現代物流、現代商貿、現代生活服務、現代公共服務、融合發展服務業，并強調“高技術含量、高人力資本含量、高附加價值”等特征。

中銀證券預計，此前因政策限制轉向港股的新消費企業，未來回流創業板的可行性將顯著提升。其中，具備“消費屬性+技術賦能+規模復制”特征的企業或將顯著受益。