推出再融資儲架發行制度，支持創業板上市公司吸收合并境內上市未滿三年的公司，支持規范運作、創新能力突出的創業板上市公司實施股權激勵時靈活設置考核指標……創業板改革制度工具箱持續完善，助力提升企業融資的靈活性與便利度。

市場人士認為，再融資、并購重組、股權激勵是資本市場支持上市公司高質量發展的重要工具。一系列針對性優化舉措，既提升了融資便利度與資源配置效率，又強化了人才激勵的針對性與有效性，將推動要素資源向“新”集聚，助力創業板上市公司深耕主業、做優做強，更好發揮板塊服務科技創新和產業升級的核心作用。

提升融資靈活性便利度

為適應成長型創新創業企業研發持續時間長、資金募集靈活性要求較高等需求，此次改革對再融資制度作出針對性優化完善。

一方面，推出再融資儲架發行制度。通過“一次注冊、多次發行”的制度安排，允許企業在更長期間內根據自身發展階段、研發情況、攻關進度以及市場需求等因素靈活確定發行時點，使資金需求與融資節奏更為契合，更好滿足創新企業的融資需要。

中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆認為，此次改革在創業板試點儲架發行，預計將顯著降低融資成本與市場波動風險。這種“小步快跑”的融資模式，能有效解決高科技企業資金需求波動大的痛點，提升資產負債表的靈活性。

東吳證券研究所聯席所長、首席經濟學家蘆哲表示，儲架發行制度的核心是“一次注冊、多次發行”。對創新企業而言，可快速響應資金需求，降低融資成本與不確定性，適配研發、擴張的靈活資金需求。同時，該項制度也有望降低企業單次募資規模，減少募資階段性閑置。

另一方面，優化再融資簡易程序。目前，上市公司實施簡易程序再融資，需通過年度股東會審議并取得授權。此次創業板改革明確，創業板上市公司可通過臨時股東會授權實施簡易程序融資，避免了因錯過年度股東會而導致該年度無法實施簡易程序再融資的情況，提高了簡易程序可及性。同時，簡易程序再融資額度上限為3億元，且不得超過最近一年末凈資產的20%，與境外成熟市場相比融資額度偏低，難以滿足創新企業發展需要。

“此次改革順應市場呼聲，適度上調簡易程序再融資上限，有望更好滿足創新企業的融資需要。”南開大學金融學教授田利輝說。

持續深化并購重組改革

并購重組作為一項重要市場工具，在優化資源配置、推動產業整合升級、

提升上市公司質量和投資價值等方面，發揮著重要作用。

在市場人士看來，此次創業板改革支持創業板上市公司吸收合并境內上市未滿三年的公司，且未對被吸并方上市板塊進行限制，可實現強鏈補鏈、強強聯手，有利于公司做大做強。

聯儲證券首席并購專家尹中余表示，此次改革明確支持創業板公司吸收合并上市未滿三年的企業，且不限制被吸并方的上市板塊是一項重要突破。從境內外市場實踐看，企業上市后治理更加規范，財務更加透明，且具有二級市場股價作為定價基礎，作為吸收合并對象，有利于充分釋放協同效應，更好實現產業整合效果。

楊帆認為，此次政策調整旨在鼓勵“鏈主”企業通過外延式增長加速技術迭代，預計未來創業板內同行業或上下游的并購案例活躍度有望提升，助力企業通過規模效應快速實現“新質生產力”的跨越式發展。

此次改革還明確要求相關股東繼續履行限售期監管要求，通過嚴格的限售期安排，確保這一制度不會成為被吸并方控股股東、實際控制人減持套現的通道。

田利輝分析，嚴格的限售安排體現了“放得開、管得住”的監管理念，避免利用吸收合并將本應長期持有的股份提前變現套利，從而保護中小投資者利益和市場穩定。

靈活設置股權激勵考核指標

股權激勵方面，此次改革圍繞增強創業板上市公司對優質創新人才的吸引力凝聚力、激發人才創新創造活力，支持規范運作、創新能力突出的創業板上市公司實施股權激勵時，靈活設置考核指標。

“此次優化緊扣創業板服務科技創新定位，以更加市場化、差異化的考核安排，完善人才激勵約束機制，助力上市公司集聚高端人才、增強核心競爭力，推動創業板高質量發展。”中國首席經濟學家論壇理事陳靂分析。

華創證券首席策略分析師姚佩表示，當前上市公司實施股權激勵普遍以營業收入、凈利潤等傳統財務指標作為核心考核依據。這一機制對成熟型企業具有較強適用性，但對于創業板中大量處于技術攻堅期、產品迭代期的創新型企業而言，其研發投入高、成果轉化周期長的特點，往往使短期財務表現難以充分反映企業的核心競爭力與長期發展潛力。

“此次改革明確支持靈活設置考核指標，意味著上市公司在股權激勵方案設計中，可將研發里程碑、專利成果、市場占有率、客戶拓展等非財務指標納入考核體系，從而使激勵機制更加貼合企業所處發展階段和戰略目標。這一舉措有利于引導核心技術人員和管理團隊聚焦長期價值創造。”姚佩說。

田利輝表示，創新人才的價值難以用會計指標衡量，其貢獻具有滯后性、外溢性和不確定性。靈活考核賦予企業量身定價的自主權，將股權激勵考核從“財務剛性”轉向“創新柔性”，將有效提升對頂尖人才的吸引力與凝聚力。