全球AI終端設(shè)備離不開高精密功能件的加工制造，領(lǐng)益智造是這個市場的王者，雖市占率只有6.5%，卻是第二至第五名總和的2倍多。領(lǐng)益智造的客戶集中度較高，最大客戶貢獻的收入占比達兩成左右。其早早加入“果鏈”陣營，多年來蘋果為其第二大客戶，貢獻的營收比例也逐步提高。

在與產(chǎn)業(yè)鏈上下游廠商的博弈中，領(lǐng)益智造未能占到便宜，應(yīng)收款超過應(yīng)付款，現(xiàn)金儲備70億元，已不能覆蓋短期借款和到期流動負債，其急需打開新融資通道，提高資本實力。

來源：新財富雜志（ID：xcfplus）

作者：鮑有斌

又一家“果鏈女王”領(lǐng)軍的龍頭企業(yè)，計劃奔赴港股。

2025年10月末，領(lǐng)益智造(002600)在發(fā)布三季度財報的同時，還對外公告稱，籌劃發(fā)行H股并在港交所上市。時隔不到一個月，11月27日，領(lǐng)益智造即向港交所遞表，獨家保薦人為國泰海通（國泰君安國際）。這距其上一度沖刺港股上市，已有四年半。

與藍思科技（300433/06613.HK）、立訊精密(002475)在A股獨立IPO不同，領(lǐng)益智造于2018年完成反向收購，借殼廣東江粉磁材股份有限公司（簡稱“江粉磁材”）在深交所上市。如果其此次沖刺港股順利，作為實控人的曾芳勤將首次在交易所敲鐘。

自2020年起，領(lǐng)益智造的海外市場收入一直超過內(nèi)地，毛利率也明顯高于內(nèi)地，其本次港股IPO募資，將有較大份額投向海外，或助推公司業(yè)務(wù)進一步擴張。

01

果鏈三巨頭將匯聚港股，募資強度決定市場地位

中國三大果鏈企業(yè)——立訊精密、藍思科技、領(lǐng)益智造，均由女性創(chuàng)始人掛帥，她們也被稱為“果鏈女王”。

其中，立訊精密的王來春人稱“代工女王”，藍思科技的周群飛是“玻璃女王”，曾芳勤則因領(lǐng)益智造為隱形冠軍而有“隱形女王”之稱，三人都躋身2025新財富500創(chuàng)富榜前100名，分別以1315.2億元、677.3億元、342.7億元身家排在第13、第41、第95名，曾芳勤還是江門女首富。

2025年，果鏈企業(yè)迎來爆發(fā)式增長。截至12月16日收市，立訊精密、藍思科技、領(lǐng)益智造年內(nèi)股價漲幅分別達到41%、34%、88%，市值分別為4175億元、1521億元、1096億元。

三位女掌門的持股市值也隨之大幅躍升。其中，領(lǐng)益智造的股權(quán)較為集中，曾芳勤持股比例近59%，創(chuàng)業(yè)20年后，她的身家已接近700億元。

從資本化進程看，領(lǐng)益智造不僅最晚登陸A股，也最遲掛牌港股。

立訊精密、藍思科技分別于2010年、2015年在深交所上市，領(lǐng)益智造2018年才借殼登陸深交所。2025年7月，藍思科技已成功在港股掛牌，募資50億元；8月，立訊精密也向港交所遞表；領(lǐng)益智造11月才遞表。

不過，2021年6月，領(lǐng)益智造曾遞交H股發(fā)行申請，并于是年9月獲證監(jiān)會批準。因市場波動和自身戰(zhàn)略調(diào)整，2022年4月，其暫停H股上市。領(lǐng)益智造也曾考慮在倫交所上市，2023年，終止相關(guān)計劃。

三大果鏈企業(yè)中，領(lǐng)益智造融資較保守，其業(yè)績和估值也明顯落了下風。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，領(lǐng)益智造（含前身江粉磁材）上市后直接融資約304億元，但絕大多數(shù)來自借殼交易時發(fā)行207億元股份，占比約2/3。以領(lǐng)益智造為融資主體，只在2020年7月定增募資30億元，2024年11月發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資21.4億元，合計股權(quán)再融資逾51億元。

藍思科技在A股直接融資額（包括IPO）達245億元，并在港股IPO募資50億元，合計約295億元。立訊精密IPO最早，2010年就在中小企業(yè)板掛牌，上市后直接融資409億元，比藍思科技與領(lǐng)益智造直接融資之和還多113億元。

2024年，立訊精密收入2689億元，是藍思科技和領(lǐng)益智造營收總和的2.4倍，凈利潤則是2.5倍。截至2025年12月16日收市，立訊精密市值是藍思科技的2.7倍、領(lǐng)益智造的3.8倍（表1）。

一切過往，皆為序章。當AI大潮起，果鏈龍頭都想盡快打開新融資平臺，布局國際市場。

02

AI終端背后的隱形冠軍，80%智能手機廠商為其客戶

領(lǐng)益智造的前身領(lǐng)勝電子科技（深圳）有限公司（簡稱“領(lǐng)勝電子”），以模切產(chǎn)品起家。模切是一種裁切工藝，過往多用于印刷包裝領(lǐng)域，如今則延伸至消費電子行業(yè)。

后來，其將業(yè)務(wù)逐步橫向拓展至沖壓、CNC（計算機數(shù)控）、注塑等多工藝平臺，并縱向延伸至模組、整機組裝、ODM（原生設(shè)計制造商）等下游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，客戶也拓展至AI（人工智能）終端硬件、汽車及低空經(jīng)濟、清潔能源、機器人、服務(wù)器等新興應(yīng)用領(lǐng)域，且在電池、熱管理、快充等關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)處于領(lǐng)先地位。

其客戶群體涵蓋消費電子行業(yè)的主流品牌廠商，如華為、榮耀、聯(lián)想、OPPO、小米、蘋果、三星及ODM/OEM（原始設(shè)備制造商）合作廠商，以及汽車、光伏儲能、機器人、服務(wù)器等領(lǐng)域的全球頭部企業(yè)。

弗若斯特沙利文的統(tǒng)計顯示，以2024年收入計，領(lǐng)益智造在全球AI終端設(shè)備高精密功能件市場排名第一，份額為6.5%，是行業(yè)第二至第五名市場份額總和的兩倍以上，顯示這一市場的集中度非常低；在全球AI終端設(shè)備高精密智能制造平臺中排名第三，市場份額為1.5%。

2024年，全球AI終端設(shè)備出貨量達到20.82億臺，智能手機出貨量為12.39億臺。隨著創(chuàng)新產(chǎn)品與AI應(yīng)用加速融合，全球AI終端設(shè)備出貨量預(yù)計到2029年將超過26億臺，從2025年起復(fù)合年增長率為5%，智能手機2029年出貨量預(yù)計增長至14.22億臺。

以銷量計，在2024年，全球每賣出10部折疊屏設(shè)備，有9部來自領(lǐng)益智造的客戶；全球每賣出10臺智能手機，就有8臺來自其客戶；全球每賣出10部AI眼鏡及XR設(shè)備，就有9部來自其客戶。

作為妥妥的“巨人背后的隱形冠軍”，領(lǐng)益智造的業(yè)績快速增長。

2023年前，按照來源行業(yè)分類，領(lǐng)益智造將收入分為消費電子、汽車和其他三大部分。其中，占其總收入近九成的消費電子部分又細分成三個板塊：精密功能件、結(jié)構(gòu)件及模組，充電器及精品組裝，材料。前兩大板塊產(chǎn)品2023年分別完成收入232億元、62億元，占比為67.9%、19.6%。尤其是精密功能件，毛利率最高，接近27%，遠遠超過材料（12.5%）、充電器（4.6%）等，為公司業(yè)績的基本盤。

2024年，領(lǐng)益智造將業(yè)務(wù)重新劃分成AI終端、汽車及低空經(jīng)濟（包括動力電池頂蓋、殼、制動模組、飛行器旋轉(zhuǎn)槳葉）、其他（清潔能源）三大部分。AI終端就是原消費電子板塊，又被細分成影像顯示、材料、電池電源等七個小板塊（表2）。

2024年，其AI終端共實現(xiàn)收入逾407億元，增長32.8%，而且，每個小板塊的收入規(guī)模都超過汽車及低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)。

具體來看，影像顯示（手機顯示器模組、攝像頭支架等）板塊的收入最高，是唯一超過百億元的細分板塊。其與傳感器及相關(guān)模組板塊，2024年收入都翻了一倍。

電池電源原本為新分類下的第一大收入來源，2024年卻是“七小板塊”中唯一收入下滑的，收入減少7%，營收約70億元，并被影像顯示、材料板塊超過。

2020年到2024年，全球AI眼鏡及XR設(shè)備高精密智能制造平臺市場的規(guī)模從13億美元增長到17億美元，年復(fù)合增長率為8%。2024年，領(lǐng)益智造的AI眼鏡及XR可穿戴設(shè)備板塊收入為38.3億元，增長近43%，成長性遠遠高于行業(yè)整體水平，收入規(guī)模也追上精品組裝及其他板塊。

預(yù)計2025年到2029年，AI眼鏡及XR設(shè)備的市場規(guī)模將從25億美元激增至119億美元，年復(fù)合增長率為48%。領(lǐng)益智造相關(guān)業(yè)務(wù)有望分享行業(yè)的高速成長，成為公司整體收入增量的重要貢獻板塊。

2024年，領(lǐng)益智造的汽車及低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)完成收入超過21億元，同比增長52.9%，填補了其他業(yè)務(wù)收入下滑超過1/3帶來的漏洞。

此次奔赴港股，領(lǐng)益智造計劃將募集資金用于設(shè)備投資，以提升產(chǎn)能及升級核心生產(chǎn)工藝，進一步提升研發(fā)能力，尤其是提升高密度AI算力服務(wù)器、人形機器人硬件及組裝、AI光通信基礎(chǔ)設(shè)施等新興市場及產(chǎn)品品類的研發(fā)和生產(chǎn)能力，這有望加強其AI終端業(yè)務(wù)基本盤。

03

海外市場“雙高”，毛利潤占比超過80%

將時間拉長來看，2020年至2024年，領(lǐng)益智造的營收從281億元增加至442億元，增幅為57%；凈利潤卻有所下滑，從22.7億元降至17.5億元，減少23%。

業(yè)務(wù)板塊經(jīng)過重新劃分后，領(lǐng)益智造沒有披露更細分板塊的毛利率情況。2024年，其AI終端業(yè)務(wù)的整體毛利率為17.4%，減少4.4個百分點；汽車及低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)的毛利率為1.7%，以21億元的營收規(guī)模看，應(yīng)該掙不到凈利潤。其他業(yè)務(wù)毛損11個百分點，進一步削減了利潤。

好在2025年前三季度，領(lǐng)益智造營利雙增，收入增長19%，凈利潤增長38%至19.4億元，已經(jīng)超過2024年全年，并接近2023年全年（20.5億元），有望超過歷史最高水平。

值得一提的是，領(lǐng)益智造早早戰(zhàn)略布局海外，并已收獲紅利。

2019年，領(lǐng)益智造以3000萬美元收購Lom India全部股權(quán)。Lom India位于印度金奈的諾基亞經(jīng)濟特區(qū)內(nèi)，主營移動電話模具、組裝線設(shè)計、制造與銷售，領(lǐng)益智造看重其當?shù)貜S房可以為自身在印度市場的發(fā)展提供基礎(chǔ)設(shè)施保障。

圖1：2020年以來，領(lǐng)益智造海外市場收入始終超過內(nèi)地市場

數(shù)據(jù)來源：《新財富》雜志根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理

2020年，領(lǐng)益智造海外市場（包括中國港澳臺）收入就超過中國內(nèi)地市場。隨著海外市場營收增速始終力壓中國內(nèi)地市場，兩者收入差距越來越大。2024年，其海外市場營收達到317億元，占比約為72%，中國內(nèi)地市場占比已經(jīng)降到28%。2025年上半年，其海外市場收入占比進一步提高到74%。

海外市場的利潤也更高。2023年前，其海外市場的毛利率一直超過20%，2024年后有所下降，但依舊比中國內(nèi)地市場高約8個百分點。2025年上半年，其海外市場貢獻的毛利潤為29.5億元，占比約為83%，比收入占比多9個百分點。

海外市場成為領(lǐng)益智造利潤的壓艙石，其港股IPO，將進一步推動國際化戰(zhàn)略落地，加強海外業(yè)務(wù)布局，拓寬海外并購和融資渠道，提高國際知名度。

04

蘋果并非最大金主，產(chǎn)業(yè)鏈博弈處下風致資金吃緊

雖然“地球人都知道”，領(lǐng)益智造是果鏈企業(yè)，不過，至少最近4年，蘋果公司并不是其最大客戶。

領(lǐng)益智造前五大客戶為其貢獻的收入比例，從2022年的49.1%提升到2025年前三季的56.4%，占比逐步提升。

雖然其客戶集中度整體較高，但同一時期，最大客戶貢獻的收入比例已從24.4%降到18.4%。

領(lǐng)益智造財報顯示，客戶A從2022年到2025年前三季合計為其貢獻收入334億元；客戶C同期合計貢獻約164億元，收入占比從9%提高到12.6%，且2025年1—9月貢獻收入47.2億元，接近2024年全年，并從2023年后穩(wěn)居第二大客戶，其與客戶A的收入占比差距，也從15.4個百分點逐漸縮窄至5.8個百分點（表3）。

根據(jù)招股書披露，客戶A是中國臺灣的電子制造服務(wù)技術(shù)企業(yè)，并在臺交所上市，或為富士康的母公司鴻海（2317.TW）；客戶C應(yīng)是蘋果。2022年，客戶B為領(lǐng)益智造第二大客戶，隨后一直為第三大客戶。

其前五大客戶或子公司分別于深交所、港交所、納斯達克和印度孟買交易所等地上市。前五大客戶的賬期從45天到120天，跨度較大，但客戶C賬期一直穩(wěn)定為45天，付款非常爽快。

再來看領(lǐng)益智造上游的供應(yīng)商。

它們同樣呈現(xiàn)集中趨勢。2022年至2024，領(lǐng)益智造對前五大供應(yīng)商的采購額占其采購總額的比例從13%增至31%。2024年和2025年1-9月，前五大供應(yīng)商完全一致，顯示其與領(lǐng)益智造的合作趨于穩(wěn)定。

2023年，供應(yīng)商F超過供應(yīng)商A成為其最大供應(yīng)商，獲得的采購金額占比達3.8%，雙方差距只有0.2個百分點。2024年、2025年1-9月，供應(yīng)商F一枝獨大，獲得的采購金額占比分別為22.7%、22.1%，遠遠超過第二大供應(yīng)商A，后者占比均為2.9%。

供應(yīng)商A總部位于德國，提供黏合劑與黏合系統(tǒng)解決方案，與供應(yīng)商D分食了領(lǐng)益智造的黏合劑及發(fā)泡膠原材料的采購蛋糕。供應(yīng)商F總部位于美國，主要從事AI終端設(shè)備的設(shè)計、開發(fā)與銷售，向領(lǐng)益智造提供顯示相關(guān)原材料，并在納斯達克上市。

《新財富》雜志注意到，2022年至2025年1—9月，共計有8大企業(yè)入圍領(lǐng)益智造前五大供應(yīng)商行列，其中只有兩家企業(yè)總部位于中國，其余分布在德國、日本和美國等發(fā)達工業(yè)化國家。這也說明，領(lǐng)益智造在核心零部件供應(yīng)鏈上，即便是發(fā)泡膠、膠帶這樣看著不起眼的原材料，也較依賴海外企業(yè)（表4）。

其給予供應(yīng)商的賬期相對較短，從30天至90天不等，最大供應(yīng)商F的賬期為45天，二供A的賬期為30至60天。供應(yīng)商H為深圳企業(yè)，從2002年就和領(lǐng)益智造合作，共同成長20余年，賬期也相對其他供應(yīng)商稍長，從60天至90天不等，站穩(wěn)前五大供應(yīng)商之列。供應(yīng)商B總部位于中國，并在港交所上市，主要供應(yīng)移動手機組件，2022年至2023年一直采用預(yù)付款模式，2024年后就不在前五大供應(yīng)商之列。

代工制造業(yè)本來掙的是辛苦錢，不是所有客戶都像蘋果公司那樣，45天就能結(jié)賬，領(lǐng)益智造的營收規(guī)模即便在年收入400億元左右，其在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)依然不足。

至2025年9月末，領(lǐng)益智造的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款合計約129億元。同時，其應(yīng)付票據(jù)和賬款合計118億元，相當于其在與上游原材料和下游客戶的博弈中，有11億元被“占用”。

相對而言，藍思科技和立訊精密則憑借規(guī)模效應(yīng)，“拿捏”了供應(yīng)鏈上下游企業(yè)。至2025年9月末，立訊精密的應(yīng)付款比應(yīng)收款多368億元，現(xiàn)金儲備也最充沛，接近600億元。藍思科技就遜色很多，在供應(yīng)鏈中還有38億元優(yōu)勢，現(xiàn)金儲備73億元和領(lǐng)益智造相差無幾（表5）。

領(lǐng)益智造如今有現(xiàn)金儲備約70億元，但同時還有短期借款32億元，一年內(nèi)到期的非流動負債約有47億元，合計79億元，流動性已趨緊張，急需打開新融資通道。

05

小額高頻并購，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局

2018年2月，領(lǐng)益智造完成借殼上市，隨后資本運作不斷，雖然金額都相對有限，但對于其完成在消費電子產(chǎn)業(yè)鏈中的布局，仍是效果甚佳。

2019年，領(lǐng)益智造以6.78億元收購芬蘭賽爾康（Salcomp Plc）全部股份，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

賽爾康1973年創(chuàng)立于芬蘭，1983年由諾基亞收購整合，1988年實現(xiàn)全球首款手機開關(guān)模式快充量產(chǎn)突破。1999年，賽爾康從諾基亞體系分拆，客戶群拓展至全手機主流品牌。

2002年，賽爾康啟動中國制造基地布局，2005年、2007年相繼落地巴西及印度工廠，2017年擴建中國貴港新生產(chǎn)基地。其手機充電器領(lǐng)域客戶包括蘋果、華為、小米等知名品牌，市場份額穩(wěn)定在5%以上。

圖2：領(lǐng)益智造的電池電源業(yè)務(wù)增長陷于停滯狀態(tài)

數(shù)據(jù)來源：《新財富》雜志根據(jù)公司年報整理（2024年充電器業(yè)務(wù)板塊劃為電池電源）

通過收購賽爾康，領(lǐng)益智造啟動充電器業(yè)務(wù)，并引入原始設(shè)計制造商（ODM）與精品組裝能力。此后，領(lǐng)益智造的充電器業(yè)務(wù)營收增長迅猛，2023年達到66.9億元，相比2019年進入該領(lǐng)域時增長330%（圖2）。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，2019年至2023年，其充電器業(yè)務(wù)的毛利潤合計約為13億元，當年不到7億元的收購成本應(yīng)已收回。

不容忽視的是，2023年，領(lǐng)益智造充電器業(yè)務(wù)營收增幅已經(jīng)滑落至2.3%，2024年電池電源業(yè)務(wù)收入下滑7.2%，收購紅利已吃盡。

2021年，領(lǐng)益智造收購浙江錦泰，后者是奔馳、寶馬、保時捷、特斯拉等品牌的結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商。領(lǐng)益智造就此進軍新能源汽車產(chǎn)業(yè)。同時，其繼續(xù)收購珠海偉創(chuàng)力，重點針對AR、VR業(yè)務(wù)，主要做真無線耳機（TWS）整機組裝和制程、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）業(yè)務(wù)整合。

2025年4月，領(lǐng)益智造公告，收購江蘇科達66.46%股權(quán)，交易價格3.3億元。江蘇科達是汽車飾品企業(yè)，也是奇瑞汽車、上汽集團、比亞迪、理想汽車、江淮汽車等多家知名整車廠商一級供應(yīng)商。2024年11月，江蘇科達和小鵬匯天達成合作，共同攻關(guān)飛行汽車相關(guān)技術(shù)。

收購交易完成后，領(lǐng)益智造的汽車及低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)規(guī)模有望實現(xiàn)快速擴張，并從二級供應(yīng)商（Tier2）向一級供應(yīng)商（Tier1）轉(zhuǎn)型。

2024年，江蘇科達營收9億元，領(lǐng)益智造的汽車及低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)營收21億元，合并江蘇科達后，該業(yè)務(wù)板塊收入將迅速增加。此外，江蘇科達2024年凈利潤為4098萬元，凈利潤率為4.6%，超過領(lǐng)益智造當年不到4%的歸母凈利率，亦為一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

過往收購案例顯示，領(lǐng)益智造出手收購的金額都未超過10億元。小額高頻收購策略下，其商譽規(guī)模從2012年末的約500萬元，增加至2024年末的11.74億元，完全可控。

此次港股上市，領(lǐng)益智造擬將部分募集資金用于戰(zhàn)略投資及收購，收購或仍以補強產(chǎn)業(yè)鏈為主。

06

創(chuàng)業(yè)20年，身家700億

領(lǐng)益智造實控人曾芳勤1965年12月出生，從武漢大學畢業(yè)后分配到深圳一家國企工作。

20世紀80年代，留學熱潮席卷全國，曾芳勤放棄國企管理工作，赴美國休斯頓大學深造，隨后在硅谷重啟職場生涯。世紀之交的2000年，35歲的曾芳勤回國擔任美時精密中國區(qū)總經(jīng)理，深耕精密制造。

2006年，曾芳勤辭去高薪職業(yè)經(jīng)理人職位，在東莞創(chuàng)立領(lǐng)勝電子，走上創(chuàng)業(yè)路，并以模切產(chǎn)品進入消費電子精密功能件領(lǐng)域，迅速拿到手機巨頭諾基亞的訂單。

2007年后，領(lǐng)勝電子憑借超90%良品率，拿下iPhone結(jié)構(gòu)件訂單，并逐漸將業(yè)務(wù)擴展到Macbook、iPad、Apple Watch、AirPods等蘋果全系列產(chǎn)品，在消費電子產(chǎn)業(yè)鏈中站穩(wěn)了腳跟。

2012年，曾芳勤創(chuàng)立領(lǐng)益科技，通過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，控股領(lǐng)勝電子。當年，其手機模切業(yè)務(wù)就摘下全球第一桂冠。

2017年7月，江粉磁材發(fā)布公告，發(fā)行約44.3億股份，收購領(lǐng)益科技全部股權(quán)，總交易價值207.3億元。

交易前，曾芳勤通過領(lǐng)勝投資等平臺，持有領(lǐng)益科技近97%股份。交易完成后，領(lǐng)勝投資成為江粉磁材控股股東，曾芳勤間接持有上市公司逾63%股份，為實際控制人。2018年1月，交易完成工商登記；3月，江粉磁材全稱變更為“廣東領(lǐng)益智造股份有限公司”，簡稱“領(lǐng)益智造”。曾芳勤隨后一直擔任領(lǐng)益智造董事長兼總經(jīng)理。

解禁期滿后，領(lǐng)勝投資并未減持。領(lǐng)益制造定增和發(fā)行可轉(zhuǎn)債對大股東的股權(quán)稀釋有限。至2025年9月末，領(lǐng)勝投資持有的領(lǐng)益制造股權(quán)比例仍然高達56.87%，加上曾芳勤直接持有的上市公司1.99%股權(quán)，實際持有權(quán)益58.86%。

2023年至2024年，領(lǐng)益制造股價連續(xù)上漲，2025年初至12月16日累計再漲97%，最新市值1147億元。曾芳勤身家約700億元，在中國女性富豪排名位居前列。

2006年，曾芳勤開始創(chuàng)業(yè)；12年后，旗下公司成功上市。20年后，60歲的曾芳勤帶領(lǐng)領(lǐng)益制造沖刺港股，進入新階段。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個人觀點表達或?qū)τ诰唧w事件的陳述，不構(gòu)成推薦及投資建議。投資者應(yīng)自行承擔據(jù)此進行投資所產(chǎn)生的風險及后果。