1月28日上市在即，鳴鳴很忙通過(guò)整合 “零食很忙” 與 “趙一鳴零食” 雙品牌，已成長(zhǎng)為中國(guó)最大的休閑食品飲料連鎖零售商，公司憑借覆蓋全國(guó)28 個(gè)省份、超2.1萬(wàn)家門(mén)店的網(wǎng)絡(luò)布局、持續(xù)飆升的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，再度吸引了資本市場(chǎng)的矚目。

騰訊、淡馬錫、貝萊德等一系列明星基石投資人入駐的背后，鳴鳴很忙的增長(zhǎng)密碼，早已超越“規(guī)模制勝”的表層邏輯，而是圍繞供應(yīng)鏈、消費(fèi)場(chǎng)景與合作伙伴構(gòu)建的生態(tài)體系創(chuàng)新。這種生態(tài)化布局不僅有望支撐其當(dāng)下的行業(yè)龍頭地位，也奠定了其 “可持續(xù)、高確定性、強(qiáng)抗周期” 的盈利根基。

領(lǐng)跑者的確定性

連續(xù)多年的穩(wěn)健增長(zhǎng)，鳴鳴很忙鎖定了行業(yè)頭部的市場(chǎng)地位，也交出了一份具有說(shuō)服力的財(cái)務(wù)報(bào)表。

2022至2024年間，鳴鳴很忙的營(yíng)收從42.86億元飆升至393.44億元，兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)8.6倍的跨越式增長(zhǎng)，復(fù)合年增速高達(dá)203%。盈利能力同步走高，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從0.82億元增至9.13億元，盈利規(guī)模擴(kuò)大10倍以上，展現(xiàn)出盈利轉(zhuǎn)化能力。

業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)基于穩(wěn)固的市場(chǎng)地位，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年休閑食品飲料產(chǎn)品GMV計(jì)，鳴鳴很忙已登頂中國(guó)連鎖零售商榜首；按食品飲料產(chǎn)品GMV計(jì)，位列全國(guó)第四。

在銷售端，僅在2025年前九個(gè)月，有超21億人次消費(fèi)者來(lái)到鳴鳴很忙位于全國(guó)近2萬(wàn)家門(mén)店消費(fèi)，不少于1800款的單店SKU打造了品類豐富、高頻上新的產(chǎn)品組合，創(chuàng)造了接近八成的會(huì)員復(fù)購(gòu)率。

而在采購(gòu)端，公司通過(guò)直接向廠商采購(gòu)，并直接面向終端消費(fèi)者銷售，減少了中間環(huán)節(jié)，并實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，鳴鳴很忙的產(chǎn)品平均價(jià)格比線下超市渠道的同類產(chǎn)品便宜約25%。

公司在銷售、采購(gòu)兩端的強(qiáng)勢(shì)，充分體現(xiàn)了行業(yè)龍頭的確定性。2025年前三季度，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)意愿偏弱的背景下，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收463.72億元、GMV 661億元，分別較上年同期增長(zhǎng)75.2%和74.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)則實(shí)現(xiàn)18.10億元，同比增幅高達(dá)241%。

扎根增量市場(chǎng)

中國(guó)休閑食品飲料零售市場(chǎng)仍然具有的龐大基數(shù)與增長(zhǎng)潛力，鳴鳴很忙持續(xù)深耕的模式創(chuàng)新和下沉市場(chǎng)，正是進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張的肥沃土壤。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2025年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額規(guī)模突破50萬(wàn)億，比上年增長(zhǎng)3.7%，增速比上年全年加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。

其中兩大領(lǐng)域增速明顯高于大盤(pán)：鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)4.1%，增速快于城鎮(zhèn)0.5個(gè)百分點(diǎn)；滿足居民品質(zhì)化、個(gè)性化消費(fèi)需求的新興業(yè)態(tài)快速增長(zhǎng)。在后者的品類中，倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店、集合店、無(wú)人值守商店零售額均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，以高性價(jià)比為代表的折扣店零售額增速持續(xù)加快。

截至去年9月底，鳴鳴很忙的19517家門(mén)店中，59%位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，已覆蓋全部縣級(jí)城市及1341個(gè)縣，基層市場(chǎng)滲透率高達(dá) 66%，成為首個(gè)實(shí)現(xiàn) “縣縣有門(mén)店” 的零食量販品牌。

中國(guó)休閑食品飲料零售行業(yè)向下沉市場(chǎng)的發(fā)展仍在加速。此前五年，下沉市場(chǎng)占GMV總額的比例從58.8%上升至61.7%，預(yù)計(jì)至2029年將進(jìn)一步上升至64.7%。業(yè)內(nèi)人士判斷，以專賣(mài)店為代表的更貼近消費(fèi)者、更便利的零售業(yè)態(tài)，將憑借易觸達(dá)、便捷和靈活購(gòu)物體驗(yàn)的需求，推動(dòng)休閑食品飲料零售行業(yè)在下沉市場(chǎng)的高速發(fā)展。

記者了解到，依托已建立的品牌優(yōu)勢(shì)、渠道網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，在“縣縣有門(mén)店”的基礎(chǔ)上，鳴鳴很忙在下沉市場(chǎng)的滲透仍將持續(xù)深化，進(jìn)一步打開(kāi)規(guī)模增長(zhǎng)的天花板。

向供應(yīng)鏈要效率

在保持規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張、銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)下沉的同時(shí)，鳴鳴很忙長(zhǎng)期以來(lái)利潤(rùn)率穩(wěn)中有升，2022年至2024年，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率始終保持在2%左右。

這種 “薄利多銷” 的特征背后，是鳴鳴很忙針對(duì)龐大門(mén)店網(wǎng)絡(luò)、高效供應(yīng)鏈支撐進(jìn)行成本控制的主動(dòng)選擇。展望未來(lái)，供應(yīng)鏈效率的提升是利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心突破口，而加碼冷鏈物流、優(yōu)化倉(cāng)儲(chǔ)配送體系，或?qū)⒊蔀轼Q鳴很忙未來(lái)提升盈利能力的關(guān)鍵抓手。

同業(yè)案例已充分印證了供應(yīng)鏈深化帶來(lái)的價(jià)值提升。業(yè)內(nèi)人士向記者透露，一些零食連鎖品牌版圖跨省擴(kuò)張，受制于遠(yuǎn)距離配送，門(mén)店僅能實(shí)現(xiàn) “一周三配”，物流成本高、庫(kù)存周轉(zhuǎn)慢，制約了盈利水平。

不僅如此，物流鏈的發(fā)展更制約著新品推廣與市場(chǎng)響應(yīng)速度。當(dāng)前，零食品類已從傳統(tǒng)的堅(jiān)果炒貨、糖果糕點(diǎn)，向烘焙、生鮮、低溫乳制品等拓展，這類品類對(duì)冷鏈物流的需求極為迫切，冷鏈能力的強(qiáng)弱直接決定了產(chǎn)品新鮮度、品類豐富度與成本控制水平。

招股書(shū)顯示，鳴鳴很忙募資用途已明確包括提升供應(yīng)鏈能力，這意味著其物流鏈條的進(jìn)一步深化已提上日程，以期構(gòu)建起適配全國(guó)門(mén)店網(wǎng)絡(luò)與多元化產(chǎn)品品類的現(xiàn)代化供應(yīng)鏈體系，降低物流運(yùn)營(yíng)成本，提升供應(yīng)鏈響應(yīng)速度，為公司業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)，提供未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)路徑。

據(jù)悉，目前鳴鳴很忙正于長(zhǎng)沙市打造智慧物流產(chǎn)業(yè)園，該綜合設(shè)施預(yù)計(jì)將在今年建成并投入使用，未來(lái)三至五年聚焦門(mén)店分布集中的核心省份，倉(cāng)儲(chǔ)類型涵蓋常規(guī)倉(cāng)與冷倉(cāng)，形成輻射核心區(qū)域的智慧倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，提升區(qū)域配送效率與品類覆蓋能力。

三重生態(tài)建設(shè)打開(kāi)想象空間

如果說(shuō)門(mén)店擴(kuò)張、供應(yīng)鏈優(yōu)化是鳴鳴很忙進(jìn)一步增長(zhǎng)的“基本盤(pán)”，生態(tài)化布局則為其打開(kāi)了更廣闊增長(zhǎng)想象空間。

鹽津鋪?zhàn)咏谛歼_(dá)成休閑零食最快月銷破億紀(jì)錄，這一明星大單品的開(kāi)發(fā)和合作方正是鳴鳴很忙。每年數(shù)以十億計(jì)的消費(fèi)行為為鳴鳴很忙積累下海量數(shù)據(jù)，促成了鳴鳴很忙對(duì)消費(fèi)者喜好、購(gòu)買(mǎi)行為的深刻洞察，配合規(guī)模達(dá)234位成員的選品團(tuán)隊(duì)以及“全民選品”小程序，鳴鳴很忙構(gòu)建了定制化開(kāi)發(fā)能力。

麻醬素毛肚正是鳴鳴很忙從 “采購(gòu)渠道” 到 “產(chǎn)業(yè)協(xié)同網(wǎng)絡(luò)”供應(yīng)鏈生態(tài)轉(zhuǎn)型的典型案例之一。

從被動(dòng)采購(gòu)轉(zhuǎn)向主動(dòng)參與產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)計(jì)劃制定，截至去年三季度末鳴鳴很忙的產(chǎn)品SKU中已有約34%為廠商定制。目前，鳴鳴很忙每月平均上新數(shù)百款產(chǎn)品，不僅持續(xù)為消費(fèi)者帶來(lái)新鮮、驚喜的產(chǎn)品體驗(yàn)，也能降低采購(gòu)成本，更能提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，形成 “供應(yīng)商-鳴鳴很忙-消費(fèi)者” 的共贏生態(tài)。

除了供應(yīng)鏈生態(tài)建設(shè)，從 “零食店” 到 “社區(qū)商業(yè)基礎(chǔ)配套”的消費(fèi)場(chǎng)景生態(tài)，從 “加盟管理” 到 “共贏創(chuàng)業(yè)平臺(tái)”的合作伙伴生態(tài)也是鳴鳴很忙發(fā)力的重點(diǎn)。

在消費(fèi)場(chǎng)景建設(shè)生態(tài)中，鳴鳴很忙深耕社區(qū)消費(fèi)場(chǎng)景，以“品類精選、價(jià)格合理、購(gòu)買(mǎi)便利”為核心，強(qiáng)化貼近消費(fèi)者的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)。依托易見(jiàn)、易達(dá)的門(mén)店選址高頻觸達(dá)用戶，以精準(zhǔn)的品類布局深化消費(fèi)互動(dòng)，進(jìn)一步增強(qiáng)用戶黏性，夯實(shí)社區(qū)商業(yè)基礎(chǔ)配套的定位。

合作伙伴生態(tài)方面，自2024年起鳴鳴很忙打破了傳統(tǒng)“品牌方賺加盟費(fèi)”模式，不再收取加盟費(fèi)與管理費(fèi)，著力推動(dòng)“規(guī)模反哺效率—效率優(yōu)化成本—成本驅(qū)動(dòng)盈利”的閉環(huán)。2025年前三季度，全國(guó)門(mén)店?duì)I收突破661億元，加盟商在享受可復(fù)制的盈利模型、全鏈條運(yùn)營(yíng)支持、規(guī)模化成本優(yōu)勢(shì)和品牌流量賦能的同時(shí)，也獲得了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，共同推動(dòng)公司與加盟門(mén)店的長(zhǎng)效發(fā)展。

鳴鳴很忙所展現(xiàn)的 “可持續(xù)、高確定性、強(qiáng)抗周期” 的盈利特征，使其在資本市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值具備清晰的兌現(xiàn)路徑。未來(lái)，圍繞供應(yīng)鏈、消費(fèi)場(chǎng)景與合作伙伴的“三重生態(tài)化建設(shè)路徑”持續(xù)演進(jìn)，鳴鳴很忙將繼續(xù)引領(lǐng)零食行業(yè)邁向 “質(zhì)價(jià)比” 新時(shí)代，其增長(zhǎng)故事仍在持續(xù)書(shū)寫(xiě)。